Os números mostram que a economia dos EUA está pelo menos oscilando em uma recessão

A Casa Branca tem certeza de que a economia não está em recessão nem se encaminha para uma. Wall Street tem certeza de que não há recessão agora, mas não é tão positiva sobre o que está por vir.

Olhando para os dados, a imagem é de fato matizada. Nada agora está gritando recessão, embora haja muita conversa. O mercado de trabalho ainda está muito bom, a manufatura está enfraquecendo, mas ainda em expansão, e os consumidores ainda parecem bastante cheios de dinheiro, se um pouco menos disposto a se separar dele nos dias de hoje.

Portanto, com os dados do PIB do segundo trimestre divulgados na quinta-feira, a questão de saber se a economia está apenas em uma desaceleração natural após um ano robusto em 2021, ou uma desaceleração mais acentuada que poderia ter repercussões prolongadas, estará na mente de todos.

“Esta não é uma economia que está em recessão, mas estamos em um período de transição em que o crescimento está desacelerando”, disse o secretário do Tesouro. Janet Yellen disse ao “Meet the Press” no domingo. “Uma recessão é uma contração generalizada que afeta muitos setores da economia. Nós simplesmente não temos isso.”

Na segunda-feira, Kevin Hassett, chefe do Conselho Econômico Nacional durante o governo Trump, rejeitou essa ideia e disse que a Casa Branca estava cometendo um erro ao não assumir a realidade do momento.

“Estamos... meio em recessão, certo? Portanto, é um momento difícil”, disse Hassett, que agora é um distinto membro sênior da Hoover Institution, a Andrew Ross Sorkin, da CNBC, durante uma transmissão ao vivo.Squawk Box”Entrevista.

“Nesse caso, se eu estivesse na Casa Branca, não estaria lá fora, meio que negando que é uma recessão”, acrescentou.

Se nada mais, a economia tem pelo menos uma boa chance de atingir a definição geral de recessão de dois trimestres consecutivos com leituras negativas do PIB. O primeiro trimestre teve um declínio de 1.6%, e um medidor do Federal Reserve de Atlanta está indicando que o segundo trimestre está a caminho de atingir o mesmo número.

Wall Street, porém, está vendo as coisas de forma um pouco diferente. Embora vários economistas, incluindo os do Bank of America, Deutsche Bank e Nomura, vejam uma recessão no futuro, a previsão de consenso do PIB para o segundo trimestre é de um ganho de 1%, segundo a Dow Jones.

A saída dos EUA da recessão dependerá principalmente dos consumidores, que responderam por 68% de toda a atividade econômica no primeiro trimestre.

Indicações recentes, no entanto, são de que os gastos recuaram no período de abril a junho. Despesas reais de consumo pessoal (após a inflação) caiu 0.1% em maio depois de aumentar apenas 0.2% no primeiro trimestre. De fato, os gastos reais caíram em três dos primeiros cinco meses deste ano, produto da inflação seu ritmo mais quente em mais de 40 anos.

É esse fator de inflação que é o maior risco da economia dos EUA agora.

Enquanto o governo do presidente Joe Biden vem divulgando o recente recuo dos preços dos combustíveis, há indicações de que a inflação está se ampliando além da gasolina e dos mantimentos.

Na verdade, o índice de preços ao consumidor “pegajoso” do Fed de Atlanta, que mede bens cujos preços não flutuam muito, vem subindo em um ritmo constante e até um tanto alarmante.

O Sticky CPI anualizado de um mês – pense em produtos de higiene pessoal, bebidas alcoólicas e manutenção de automóveis – funcionou a um ritmo anualizado de 8.1% em junho, ou uma taxa de 5.6% em 12 meses. O CPI flexível do banco central, que inclui itens como preços de veículos, gasolina e joias, subiu a um impressionante ritmo anualizado de 41.5% e uma taxa anual de 18.7%.

Um argumento daqueles que esperam que a inflação recue quando a economia voltar para uma demanda mais alta por serviços em vez de bens, aliviando a pressão sobre as cadeias de suprimentos sobrecarregadas, também parece ter alguns buracos. De fato, os gastos com serviços representaram 65% de todos os gastos do consumidor no primeiro trimestre, em comparação com 69% em 2019, antes da pandemia, segundo dados do Fed. Portanto, a mudança não foi tão notável.

Caso a inflação persista em níveis elevados, isso desencadeia o maior catalisador de recessão de todos, a saber, Aumento da taxa de juros do Federal Reserve que já somam 1.5 ponto percentual e podem dobrar antes do final do ano. O Comitê Federal de Mercado Aberto de fixação de taxas se reúne terça e quarta-feira e deve aprovar outro aumento de 0.75 ponto percentual.

O aperto monetário do Fed está causando nervosismo tanto em Wall Street, onde as ações estiveram em modo de liquidação por grande parte de 2022, quanto na Main Street, com preços disparados. Executivos corporativos estão alertando que preços mais altos podem causar cortes, inclusive para um quadro de emprego que tem sido o principal baluarte para aqueles que pensam que uma recessão não está chegando.

Os traders esperam que o Fed continue subindo seu benchmark

Os mercados tomaram conhecimento e começaram a precificar em um risco maior de recessão.

“Quanto mais o Fed estiver preparado para cumprir mais altas significativas e desacelerar a economia acentuadamente, mais provável é que o preço do controle da inflação seja uma recessão”, disseram economistas do Goldman Sachs em nota a clientes. “A persistência das surpresas inflacionárias do IPC claramente aumenta esses riscos, porque piora o trade-off entre crescimento e inflação, então faz sentido que o mercado tenha se preocupado mais com uma recessão induzida pelo Fed por trás de impressões de inflação mais altas.”

Pelo lado positivo, a equipe do Goldman disse que há uma chance razoável de que o mercado tenha superfaturado os riscos de inflação, embora precise ser convencido de que os preços atingiram o pico.

Os mercados financeiros, principalmente de renda fixa, ainda apontam para uma recessão.

O rendimento do Tesouro de 2 anos subiu acima da nota de 10 anos no início de julho e permaneceu assim desde então. O movimento, chamado de curva de rendimento invertida, tem sido um indicador confiável de recessão por décadas.

O Fed, no entanto, analisa mais de perto a relação entre os rendimentos de 10 anos e de 3 meses. Essa curva ainda não se inverteu, mas em 0.28 ponto percentual no fechamento de sexta-feira, a curva é mais plana do que desde os primeiros dias da pandemia de Covid em março de 2020.

Se o Fed continuar apertando, isso deve aumentar a taxa de 3 meses até que eventualmente ultrapasse a de 10 anos, à medida que as expectativas de crescimento diminuem.

“Dadas as defasagens entre o aperto da política e o alívio da inflação, isso também aumenta o risco de que a política se aperte demais, assim como contribuiu para os riscos de que a política fosse muito lenta para apertar quando a inflação subiu em 2021”, disse a equipe do Goldman.

Esse principal baluarte contra a recessão, o mercado de trabalho, também está oscilando.

Reivindicações semanais de desemprego recentemente ultrapassou 250,000 pela primeira vez desde novembro de 2021, um sinal potencial de que as demissões estão aumentando. Os números de julho são tradicionalmente barulhentos por causa das demissões nas fábricas de automóveis e do feriado do Dia da Independência, mas há outros indicadores, como várias pesquisas de fabricação, que mostram que as contratações estão diminuindo.

Chicago Fed's Índice Nacional de Atividade, que incorpora uma série de números, foi negativo em julho pelo segundo mês consecutivo. o Índice de manufatura do Fed da Filadélfia registrou uma leitura de -12.3, representando a diferença percentual entre as empresas que relataram expansão versus contração, que foi o número mais baixo desde maio de 2020.

Se o quadro de empregos não se mantiver, e à medida que o investimento desacelerar e os gastos do consumidor esfriarem mais, haverá pouco para impedir uma recessão em grande escala.

Um velho ditado de Wall Street é que o mercado de trabalho geralmente é o último a saber que é uma recessão, e o Bank of America está prevendo que a taxa de desemprego atingirá 4.6% no próximo ano.

“No mercado de trabalho, estamos basicamente em uma recessão normal”, disse Hassett, ex-economista do governo Trump. “A ideia de que o mercado de trabalho está apertado e o resto da economia está forte, não é realmente um argumento. É apenas um argumento que desconsidera a história.”