O poder dos doze | Financial Times

FT Alphaville ama Charlie Munger, o famoso bilionário irascível vice-presidente da Berkshire Hathaway. No início deste ano, Charlie virou seu ira para um fenômeno seu sócio Warren Buffett frequentemente elogiado.

“Temos um novo grupo de imperadores, e eles são as pessoas que votam nas ações dos fundos de índice”, disse Munger na reunião anual da Daily Journal Corp. em fevereiro. “Eu acho que o mundo de Larry Fink, mas não tenho certeza se quero que ele seja meu imperador.”

As palavras de Munger refletem uma preocupação crescente entre alguns investidores, executivos de empresas, reguladores, formuladores de políticas e políticos. Acadêmicos até cunharam o termo “capitalismo gestor de ativos” para descrever a nova realidade de um sistema financeiro agora dominado por gestores de dinheiro em vez de bancos.

Este é um fenômeno que só vai se tornar mais pronunciado. Alguns pensam que o resultado final da atual tendência de investimento passivo em gestão de ativos é que apenas uma dúzia de pessoas pode acabar desfrutando de fato de controle sobre a maioria das empresas públicas nos EUA – e talvez até no mundo.

Esse foi o argumento provocativo de John Coates, professor da Harvard Law School, em um artigo incendiário de 2018 intitulado O problema dos doze.

“A menos que a lei mude, o efeito da indexação será virar o conceito de investimento 'passivo' de cabeça para baixo e produzir a maior concentração de controle econômico em nossas vidas. . . Mais fundamentalmente, a ascensão da indexação apresenta um desafio político geral e nítido para o direito societário. A perspectiva de doze pessoas controlando potencialmente a maior parte da economia representa uma questão de legitimidade e responsabilidade de primeira ordem”.

Naturalmente, a indústria de investimentos – e acima de tudo os maiores gigantes de fundos de índice – zombaram disso. Mas os benefícios da escala na gestão de ativos, e especificamente no investimento passivo, estão se tornando mais claros. Os professores de direito iconoclastas não são mais os únicos a alertar sobre a concentração crescente de ações, com até mesmo os membros do setor financeiro ficando cada vez mais desconfortáveis ​​com a trajetória atual – como destacou a observação acerba de Munger.

No ano passado, o grande mais uma vez tornou-se ainda maior. No final de 2021, Vanguard, BlackRock e State Street, os três maiores provedores de fundos de índice, juntos controlam em média 18.7% das empresas do S&P 500, segundo dados Lazard. Sua propriedade de empresas menores é ainda mais concentrada. No final do ano passado, eles detinham 22.8% das ações do índice S&P 400 de médio porte e 28.2% do índice de referência S&P 600 para pequenas empresas.

Elon Musk está entre os que agora protestam contra isso. Como Lazard notado em seu relatório, “influxos contínuos em estratégias passivas alimentaram a concentração de propriedade nos complexos de fundos de índice 'Big 3', convidando a um nível crescente de escrutínio por reguladores e outras partes interessadas”.

O debate fez o FT Alphaville pensar.

O professor Coates estava falando sobre um futuro de fundo de índice ainda mais concentrado, mas quem são os melhores candidatos para as cerca de doze pessoas de poder que ele postula hoje?

Aqui está a lista inteiramente informal do FTAV de quem consideramos serem atualmente as pessoas mais poderosas da indústria de investimentos – e, portanto, do mundo financeiro. Alguns são óbvios, enquanto outros exercem uma influência mais sutil.

Larry Fink

O membro mais óbvio deste grupo. A astuta compra de Fink do gigante de fundos de índice Barclays Global Investors em 2009 transformou sua empresa BlackRock no maior grupo de investimentos do mundo, com quase US$ 10 trilhões em ativos sob gestão - cerca de dois terços dos quais estão em fundos passivos. Juntamente com a tradição de Fink de uma carta aberta anual aos executivos-chefes, ela colocou a BlackRock na mira da esquerda e da direita americanas.

Tim Buckley

Leads Vanguarda, o maior concorrente da BlackRock nos EUA e um gigante de fundos de índice com cerca de US$ 8 trilhões sob gestão. Apesar de considerar seguir seus pais na carreira médica, Buckley ingressou na Vanguard em 1991 como assistente do fundador Jack Bogle. Em 2018, ele se tornou o terceiro CEO da empresa desde a aposentadoria de Bogle. A empresa agora está se transformando em uma gestora de patrimônio mais ampla, com uma grande mudança para Conselho financeiro tão bem.

Abigail Johnson

A State Street é geralmente considerada o terceiro membro dos “Três Grandes” da indústria de fundos de índice, graças ao tamanho de seu negócio pioneiro de fundos negociados em bolsa. Mas a empresa familiar de Johnson Fidelidade ultrapassou-a para se tornar a terceira maior gestora de ativos do mundo, com seus US$ 4.2 trilhões superados apenas pela BlackRock e Vanguard. Seu braço passivo de gerenciamento de dinheiro Geode no ano passado, ultrapassou a marca de US$ 1 trilhão em ativos, ressaltando seu surgimento como um importante player no mundo dos fundos de índice.

Ron O'Hanley

O CEO da State Street é um veterano em gestão de ativos, tendo ingressado em 2015 para liderar inicialmente seu braço de investimentos State Street Global Advisors da Fidelity, onde dirigia o negócio de gerenciamento de dinheiro da rival de Boston. Embora O'Hanley seja amplamente respeitado na indústria, o SSGA está crescendo mais lentamente do que muitos de seus principais rivais, levando O'Hanley a procure por aquisições para engrossar.

Henrique Fernández

Quando Fernández projetou o spinout do empreendimento de benchmarking financeiro do Morgan Stanley com o Capital Group, a indexação era uma indústria adormecida e a unidade estava avaliada em apenas US$ 20 milhões. Hoje, a MSCI é uma das “Três Grandes” do negócio de benchmarking e está avaliada em mais de US$ 31 bilhões. A MSCI é particularmente dominante nos índices internacionais e tem ligações estreitas com a BlackRock. (Muitos de seus fundos negociados em bolsa rastreiam medidores MSCI.)

Dan Draper

O CEO da S&P Dow Jones Indices é um veterano de fundos de índice, tendo trabalhado na pioneira Barclays Global Investors em meados dos anos XNUMX e desde então liderou as unidades de ETF da Lyxor, Credit Suisse e Invesco, antes de embarcar para a gigante de benchmarking S&P. Draper também preside o órgão comercial do setor, a Index Industry Association, que se gaba de como seus membros administram índices de 3m com dezenas de trilhões de dólares vinculados a eles.

Arne Staal

Um ex Vida padrão de Aberdeen Abrdn quant que ascendeu ao cargo máximo na Bolsa de Valores de Londres “três grandes” fornecedor de índice FTSE Russell no ano passado. Além dos índices FTSE anteriormente associados ao FT, Staal supervisiona o grande benchmark Russell. Suas mudanças anuais tendem a levar ao maior dia de negociação nos EUA todos os anos.

Gary Retelny

Retelny liderou por mais de uma década uma das duas corretoras de energia menos apreciadas do setor de investimentos, a consultora de proxy Institutional Shareholder Services. Milhares de investidores com trilhões de dólares usam as recomendações da ISS sobre como votar em várias questões da AGM, do mundano ao incendiário, às vezes irritando CEOs e seus aliados no processo.

Kevin cameron

Glass-Lewis é o segundo dos dois conselheiros de procuração dominantes e é liderado por seu cofundador Cameron, um ex-advogado. Assim como a ISS, a Glass-Lewis é discretamente influente no mundo das finanças corporativas, dado quantos investidores votarão cegamente de qualquer maneira que ela recomende.

Masataka Miyazono

Não há um único pool de dinheiro maior do que o Fundo de Investimento em Pensões do Governo do Japão, de US$ 1.5 trilhão, que dá ao seu chefe Masataka Miyazono muita influência no mundo financeiro. A atenção gravita naturalmente para gestores de ativos como a BlackRock, mas grandes “proprietários de ativos” como GPIF também ajudam a estabelecer padrões para os mercados globais. Quando retirou um grande mandato da BlackRock e o entregou ao Legal & General, diz-se que ajudou influenciar a decisão de Fink para jogar seu peso por trás do crescente fenômeno ESG.

Nicolai Tangen

Um ex-gerente de fundos de hedge foi uma escolha estranha para liderar a Norges Bank Investment Management, esmagadoramente passiva, de US$ 1.2 trilhão, mas Tangen se jogou nos aspectos de porta-voz público do trabalho. A NBIM há muito tempo exclui empresas que considera eticamente incompatíveis com a propriedade estatal norueguesa, mas tornou-se cada vez mais vocal em uma série de questões e transparente sobre como vota em uma série de assuntos sensíveis.

Peng Chun

Embora o GPIF e o NBIM permitam que seus pontos de vista sejam conhecidos de forma bastante pública e regular, o terceiro proprietário de ativos nesta lista é diametralmente diferente. Corporação de Investimentos da China foi criado com US$ 200 bilhões em 2007 para diversificar as reservas estrangeiras da China e é hoje um dos maiores fundos soberanos do mundo, com um estimado US$ 1.2 trilhão de ativos sob gestão. Há pouco on-line em seu presidente e CEO Peng Chun – exceto uma carreira tecnocrática bastante clássica no setor bancário chinês – mas o tamanho dos cheques que ele assina e o crescimento financeiro da China podem torná-lo um membro inescapável desse grupo.

CONCORRENTE EXTERIOR: Hamed Bin Zayed al Nahyan

A Autoridade de Investimento de Abu Dhabi foi criado em 1976, ano em que Mao Zedong morreu e quando a Noruega estava apenas começando a bombear alguns barris de petróleo do Mar do Norte. A Adia tem, portanto, sido um ator importante em finanças por muito mais tempo do que suas contrapartes norueguesas e chinesas.

Mas é menor que os outros três proprietários de ativos nesta lista – enquanto a Adia permaneceu schtum sobre seu tamanho, o Sovereign Wealth Fund Institute estima seus ativos em cerca de US $ 700 bilhões – e em termos de perfil, o grupo de investimento supervisionado pelo Sheikh Hamed é atualmente indiscutivelmente superado por outros fundos de Abu Dhabi como o Mubadala.