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As ações fecharam em alta na semana passada, com o S&P 500 subindo 1.8%. O índice agora acumula alta de 11.5% no ano, 19.7% em relação à baixa de fechamento de 12 de outubro de 3,577.03 e queda de 10.7% em relação à alta recorde de fechamento de 3 de janeiro de 2022 de 4,796.56.
Quase todos os dias, recebemos atualizações mensais sobre um punhado de métricas econômicas. Essas métricas cobrem todos os aspectos da economia e algumas até são atualizadas semanalmente!
Os mercados estão propensos a reagir aos desenvolvimentos sinalizados por esses dados de alta frequência. Mas deveríamos realmente ser tão sensíveis a qualquer relatório único?
Considere o que está acontecendo com o relatório mensal sobre vagas de emprego.
Na terça-feira, soubemos que as vagas de emprego aumentaram inesperadamente para 10.1 milhões em abril. O MarketWatch publicou com a manchete: “Abertura de empregos sobe para máxima de 3 meses, mantendo pressão sobre o Fed.” Isso contrasta fortemente com a impressão de março de 9.6 milhões.
Um mês, as coisas parecem muito ruins no mercado de trabalho. No mês seguinte, as coisas parecem muito boas.
Então, qual é?
Desde que as vagas de emprego atingiram o pico de 12.0 milhões em março do ano passado, a métrica tem tendência de queda. E os dados de um ou dois meses não mudaram isso.
A verdade é aquilo os dados econômicos não se movem em linhas retas e suaves. Mesmo que as vagas de emprego tenham diminuído nos últimos 13 meses, a métrica experimentou pequenos picos em julho, setembro, novembro e dezembro.
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Como você pode ver no gráfico acima, as tendências de longo prazo nas vagas de emprego estão repletas de altos e baixos de curto prazo. Nas tendências de alta, as baixas de curto prazo raramente sinalizam uma virada. E na tendência de queda mais recente nas aberturas, os picos ocasionais se mostraram temporários.
Talvez seja o caso de abril marcar o início de um aumento de longo prazo nas vagas de emprego. Mas o ponto é que a história diz que o sinal do movimento de um mês simplesmente não é confiável.
Em caso de dúvida, diminua o zoom 🔭
O relatório de empregos de maio do BLS divulgado na sexta-feira também veio com todo tipo de confusão.
De acordo com a pesquisa de estabelecimentos do BLS, os empregadores adicionaram impressionantes 339,000 folhas de pagamento em maio. No entanto, a pesquisa de domicílios do BLS sugeriu que o número de pessoas empregadas caiu, fazendo com que a taxa de desemprego subisse para 3.7%.
“A ambiguidade do relatório dificulta a análise”, escreveram os economistas do BofA.
“As empresas estão relatando um aumento de empregos em maio, mas as famílias estão nos dizendo que o emprego caiu”, escreveram os economistas do ING. “Em quem acreditar?”
A menos que você esteja empregando uma estratégia de negociação de curto prazo ou mantendo um modelo econômico tão refinado que toda atualização incremental importa, provavelmente não é necessário perder a cabeça com os dados de um mês.
“Quando você está perdido, é melhor ficar onde está”, escreveu Nick Bunker, diretor de pesquisa econômica do Indeed Hiring Lab, na sexta-feira. “A maioria dos outros dados mostra um mercado de trabalho com altos níveis de demanda por trabalhadores. Esperançosamente, os sinais preocupantes neste relatório são aberrações de um mês. Mas não podemos saber isso com certeza.”
Nada disso sugere que você deva ignorar os dados mensais.
Mais: Relatório de empregos de maio choca economistas: 'O relatório de empregos mais estranho em algum tempo'
Para entender, pode ajudar - como diria Barry Ritholtz - mudar sua perspectiva. Uma frase que você às vezes ouvirá nos mercados é: “Em caso de dúvida, diminua o zoom”.
Você notará algumas coisas quando diminuir o zoom das estatísticas de empregos.
Primeiro, as 339,000 mil folhas de pagamento adicionadas em maio estendem uma tendência de ganhos mensais consecutivos de empregos iniciados em janeiro de 2021. É a confirmação de que o mercado de trabalho continua aquecido.
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Em segundo lugar, o total de empregos na folha de pagamento atingiu um recorde de 156.1 milhões, o que representa 3.7 milhões de folhas de pagamento a mais do que a alta pré-pandêmica estabelecida em fevereiro de 2020. Os empregadores criaram 1.6 milhão de empregos somente em 2023.
As 339,000 folhas de pagamento adicionadas em maio refletem um crescimento de 0.2% no emprego total em relação ao mês anterior. Em outras palavras, no longo prazo, os ganhos ou perdas de um mês são apenas um erro de arredondamento.
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Em terceiro lugar, embora a taxa de desemprego possa ter subido para 3.7% de 3.4% em abril, ela ainda permanece deprimida pelos padrões históricos e permanece em níveis associados a expansões econômicas. Você mal pode ver o movimento de abril no gráfico abaixo.
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Embora estejamos falando em diminuir o zoom, as 10.1 milhões de vagas de emprego em abril, embora abaixo de sua alta em 2022, permanecem bem acima dos níveis pré-pandêmicos. Esse excesso de vagas é um dos reflexos mais óbvios e intuitivos da robusta demanda por mão de obra.
Em conjunto, os dados ampliados continuam refletindo um mercado de trabalho que, embora aquecido, mostra sinais de arrefecimento.
Além disso, a força do mercado de trabalho é uma das pelo menos oito grandes narrativas do mercado que não mudaram muito ao longo do tempo quando você considera as perspectivas ampliadas.
Ocasionalmente, ocorrerão choques sistêmicos suficientemente significativos para impactar de forma inequívoca o curso das tendências da economia e dos mercados. A crise de crédito no outono de 2008 e a rápida disseminação do coronavírus na primavera de 2020 são bons exemplos de desenvolvimentos em que vale a pena levar a sério as mudanças associadas nos dados imediatamente.
Mas, na maioria das vezes, pequenas oscilações difíceis de explicar nos dados refletem apenas o ruído esperado de curto prazo no que são tendências de longo prazo.
Revendo as macrocorrentes 🔀
Houve alguns pontos de dados notáveis e desenvolvimentos macroeconômicos da semana passada a serem considerados:
👆 Mercado de trabalho continua forte. A semana passada veio com o relatório de emprego de maio, que discutimos acima. Houve outros dados do mercado de trabalho divulgados, que abordaremos a seguir.
💼 As vagas de emprego aumentam. A Pesquisa de Vagas e Rotatividade da Mão de Obra de abril (via Notas) confirmou que o mercado de trabalho, embora esfriando, continua aquecido. As vagas de emprego subiram para 10.1 milhões em abril, ante 9.7 milhões em março.
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No período, havia 5.7 milhões de desempregados — ou seja, 1.79 vagas por desocupado. Esse continua sendo um dos sinais mais óbvios do excesso de demanda por mão de obra.
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Os empregadores demitiram 1.6 milhão de pessoas em abril. Embora desafiador para todos os afetados, esse número representa apenas 1.0% do emprego total. Essa última métrica está abaixo dos níveis pré-pandêmicos.
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A atividade de contratação continua a ser muito superior à atividade de layoff. No mês, os empregadores contrataram 6.2 milhões de pessoas.
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Aqui está Nick Bunker, do Indeed, sobre os dados do JOLTS: “Se você olhar além do aumento inesperado nas vagas de emprego, o relatório do JOLTS de hoje contém um conjunto de dados mostrando um mercado de trabalho resiliente, mas moderado - confirmando a tendência de desaceleração de meses. As vagas ainda são elevadas, mas os trabalhadores estão se tornando menos propensos a largar seus antigos empregos e aceitar novos. Além disso, as demissões continuam baixas, revertendo o pico de março. Em outras palavras, a demanda por trabalhadores ainda é forte e o mercado de trabalho continua em grande parte funcionando bem, à medida que encontra um equilíbrio mais sustentável entre trabalhadores, candidatos a emprego e empregadores”.
💼 Reivindicações de desemprego aumentam. Os pedidos iniciais de auxílio-desemprego subiram para 232,000 durante a semana encerrada em 27 de maio, ante 230,000 na semana anterior. Embora esteja acima da baixa de setembro de 182,000, continua a tendência em níveis associados ao crescimento econômico.
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🔀 Movimentos de emprego para emprego são legais. Do BofA: “Mais recentemente, vimos uma redução na taxa [de emprego para emprego], indicando que menos pessoas estão mudando de emprego. Isso começou no quarto trimestre de 2022 e parece continuar. Embora a taxa j2j atual esteja bem longe da alta pós-pandêmica, ela não voltou aos níveis pré-pandêmicos de 2019.”
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O pagamento também está esfriando para essas pessoas. Do BofA: “Com sinais de que os movimentos de j2j estão moderando, também descobrimos que o aumento salarial que os migrantes estão recebendo está diminuindo… Antes da pandemia, parece que os migrantes recebiam cerca de 10% de aumento. Então, quando a grande renúncia estava em pleno andamento, isso parece ter subido para 20%. Mas a partir de abril de 2023, os aumentos salariais foram moderados para 13%.”
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📈 Pequenas empresas planejam contratar. Do relatório de empregos para pequenas empresas do NFIB em maio: “Os planos dos proprietários para preencher as vagas abertas permanecem elevados, com um planejamento líquido sazonalmente ajustado de 19% para criar novos empregos nos próximos três meses, 2 pontos acima de abril, mas 13 pontos abaixo do recorde leitura de 32 alcançada em agosto de 2021. Os planos de contratação estão claramente tendendo para baixo, mas a queda foi gradual, deixando os planos ainda historicamente fortes diante de uma economia enfraquecida, mas em uma faixa historicamente mais normal.
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???? Confiança do consumidor cai. Do The Conference Board (via Notas): “A confiança do consumidor diminuiu em maio, pois a visão dos consumidores sobre as condições atuais tornou-se um pouco menos otimista, enquanto suas expectativas permaneceram sombrias... Sua avaliação das atuais condições de emprego viu a deterioração mais significativa, com a proporção de consumidores relatando os empregos são 'abundantes' caindo 4 pontos percentuais de 47.5% em abril para 43.5% em maio. Os consumidores também ficaram mais pessimistas sobre as condições futuras dos negócios, pesando sobre o índice de expectativas. No entanto, as expectativas de emprego e renda para os próximos seis meses mantiveram-se relativamente estáveis. Embora a confiança do consumidor tenha caído em todas as categorias de idade e renda nos últimos três meses, o declínio de maio reflete uma piora particularmente notável nas perspectivas entre os consumidores com mais de 55 anos de idade”.
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👎 Confiança no mercado de trabalho piora. Do Conference Board: “A avaliação do mercado de trabalho pelos consumidores se deteriorou. 43.5% dos consumidores disseram que os empregos eram "abundantes", abaixo dos 47.5%. 12.5% dos consumidores disseram que os empregos eram 'difíceis de conseguir', contra 10.6% no mês passado.”
De Neil Dutta, da Renaissance Macro, sobre o relatório do Conference Board: “A principal razão para o otimismo na economia dos EUA é que a inflação, especialmente os preços das commodities, está diminuindo mais rapidamente do que o mercado de trabalho. Como resultado, a renda real se expandirá, sustentando o consumo. Vimos isso na pesquisa do Conference Board [de terça-feira]. Embora o Diferencial do Mercado de Trabalho tenha diminuído, as expectativas de lucro líquido aumentaram porque as expectativas de inflação caíram.?
???? Os preços das casas sobem. De acordo com o índice S&P CoreLogic Case-Shiller, os preços das residências subiram 0.7% mês a mês em março. De Craig Lazzara, da SPDJI: “Dois meses de preços crescentes não representam uma recuperação definitiva, mas os resultados de março sugerem que a queda nos preços das casas iniciada em junho de 2022 pode ter chegado ao fim. Dito isso, os desafios impostos pelas atuais taxas de hipoteca e a possibilidade contínua de fraqueza econômica provavelmente continuarão sendo um obstáculo para os preços da habitação pelo menos nos próximos meses”.
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???? Pesquisa diz que manufatura está esfriando. O PMI de Manufatura do ISM (via Notas) caiu para 46.9 em maio, de 47.1 em abril. Uma leitura abaixo de 50 sinaliza contração, o que sugere que a atividade manufatureira está em contração há sete meses consecutivos.
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Enquanto a maioria dos subcomponentes do índice ISM Manufacturing se deteriorou, vale a pena notar que o emprego expandiu a uma taxa crescente.
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🧱 Gastos com construção sobem. Os gastos com construção subiram 1.2%, para uma taxa anual de US$ 1.91 trilhão em abril.
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💳 Gasto do cartão fraco, mas estável. Do Bank of America: “O gasto total com cartão por [família] caiu 0.4% a/a na semana encerrada em 27 de maio, de acordo com os dados agregados de cartão de crédito e débito do BAC. Várias categorias melhoraram ano a ano na última semana, incluindo hospedagem, entretenimento e melhorias na casa. Suavizando as recentes distorções para a Páscoa e o Dia das Mães, o crescimento dos gastos com cartões foi suave, mas estável.”
Do JPMorgan Chase: “Em 27 de maio de 2023, nossos dados de gastos com o Chase Consumer Card (não ajustados) estavam 0.8% acima do mesmo dia do ano passado. Com base nos dados do Chase Consumer Card até 27 de maio de 2023, nossa estimativa da medida de controle do Censo dos EUA em maio das vendas no varejo m/m é de 0.28%.”
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🏛️ O drama do teto da dívida chega ao fim por enquanto. No sábado, o presidente Biden assinou a Lei de Responsabilidade Fiscal de 2023, o projeto de lei para suspender o teto da dívida. Para encurtar a história, o desastre financeiro foi evitado.
Juntando tudo 🤔
Apesar do recente tumulto bancário, continuamos a obter evidências de que poderíamos ver um cenário de aterrissagem suave “Goldilocks” de alta, onde a inflação esfria para níveis administráveis sem que a economia tenha que afundar em recessão.
O Federal Reserve adotou recentemente um tom menos agressivo, reconhecendo em 1º de fevereiro que “pela primeira vez o processo desinflacionário começou”. E em 3 de maio, o Fed sinalizou que o fim dos aumentos dos juros pode estar aqui.
De qualquer forma, a inflação ainda precisa cair mais antes que o Fed se sinta confortável com os níveis de preços. Portanto, devemos esperar que o banco central mantenha a política monetária rígida, o que significa que devemos estar preparados para condições financeiras rígidas (por exemplo, taxas de juros mais altas, padrões de empréstimo mais rígidos e avaliações de ações mais baixas).
Tudo isso significa que as batidas do mercado podem continuar por enquanto, e o risco de a economia afundar em uma recessão será relativamente elevado.
Ao mesmo tempo, é importante lembrar que, embora os riscos de recessão sejam elevados, os consumidores vêm de uma posição financeira muito forte. Pessoas desempregadas estão conseguindo empregos. Aqueles com empregos estão recebendo aumentos. E muitos ainda têm economias em excesso para aproveitar. De fato, fortes dados de gastos confirmam essa resiliência financeira. Portanto, é muito cedo para soar o alarme do ponto de vista do consumo.
Neste momento, é improvável que qualquer desaceleração se transforme em calamidade econômica, uma vez que a saúde financeira de consumidores e empresas continua muito forte.
E, como sempre, os investidores de longo prazo devem se lembrar de que recessões e mercados em baixa são apenas parte do negócio quando você entra no mercado de ações com o objetivo de gerar retornos de longo prazo. Embora os mercados tenham passado por alguns anos bastante difíceis, as perspectivas de longo prazo para as ações permanecem positivas.
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/the-signals-from-one-month-of-economic-data-arent-that-reliable-144912028.html