O S&P 500 teve seu pior primeiro semestre desde 1970. O que o segundo semestre reserva.

O sentimento dos investidores caiu junto com os preços das ações, e muitos analistas de mercado esperam que o S&P 500 caia um pouco mais. Os 12 mercados em baixa desde a Segunda Guerra Mundial – não incluindo o atual – duraram em média 10 meses do pico ao vale, com uma queda média de 34%. Se o mercado de baixa atual seguisse esse padrão, não atingiria o fundo do poço até outubro.

Mesmo assim, um rebote, quando vier, pode ser dramático. Os mercados tendem a ter o melhor desempenho quando os investidores são os mais sombrios.

Com sua perda de 20.6% no ano até o momento, o S&P 500 registrou seu quarto pior desempenho no primeiro semestre já registrado, atrás apenas de 1932, 1962 e 1970, quando perdeu 45.4%, 23.5% e 21.0%, respectivamente.

Outros cantos do mercado de ações estão sofrendo ainda mais. O benchmark de pequena capitalização

Índice Russell 2000
está em baixo 24% no acumulado do ano, seu pior primeiro semestre desde o início em 1984. Essa é uma queda muito maior do que os registros anteriores - a queda de 14% no primeiro semestre de 2020 devido ao choque da pandemia e a perda de 10% no primeiro semestre de 2008 em meio à crise financeira global.

Enquanto isso, a tecnologia pesada

Nasdaq Composite
despencou 29.5% no acumulado do ano, também o pior primeiro semestre de um ano registrado desde seu início em 1971. A queda acentuada ultrapassou a queda de 25% no primeiro semestre de 2002, no auge do estouro da bolha das pontocom, e a perda de 24% no primeiro semestre de 1973, depois que os EUA pararam de trocar dólares por ouro e viram um período prolongado de inflação.

As empresas de tecnologia estão passando por um mergulho particularmente acentuado, mas quase não há refúgio no mercado de ações. O medo da recessão empurrou 10 dos 11 setores para o território vermelho, liderado por serviços de comunicação e de consumo discricionário – coisas que as pessoas geralmente cortam primeiro quando precisam apertar o cinto. As ações discricionárias de consumo no S&P 500 caíram 33%, enquanto os serviços de comunicações caíram 30%.

As ações de energia foram as únicas que registraram ganhos no primeiro semestre devido à disparada dos preços do petróleo, mas mesmo esse setor perdeu força desde junho. Embora as empresas de energia ainda estejam embolsando lucros recordes hoje, os traders estão bem cientes de que uma recessão reduziria a demanda, reduziria os preços do petróleo e reduziria seus lucros. O setor de energia do S&P 500 caiu 22% nas últimas três semanas, mas ainda é negociado 28% acima do que estava no início do ano. 

Embora o mercado geral tenha tido um desempenho melhor nas últimas duas semanas, muitos estão preocupados que as coisas possam piorar na segunda metade do ano.

Na semana passada, 59% dos investidores estavam pessimistas sobre a direção do mercado nos próximos seis meses, apenas 18% estavam otimistas, de acordo com uma pesquisa semanal de opinião da Associação Americana de Investidores Individuais. A leitura de baixa foi a sexta mais alta desde o início da pesquisa em 1987. No início de junho, apenas 37% eram de baixa, enquanto 32% permaneciam em alta.

O medo de um mercado mais baixo se deve em grande parte às antecipações de ganhos mais fracos nos próximos meses. De acordo com

Bank of America
'S
pesquisa global de gestores de fundos em junho, 72% dos investidores esperam que os lucros globais piorem nos próximos 12 meses, um aumento de 6 pontos percentuais em relação a maio e o nível mais alto desde setembro de 2008. Os investidores estão dizendo às empresas para “jogar pelo seguro” e fortalecer seu equilíbrio planilhas, em vez de aumentar as despesas de capital ou entregar recompras de ações.

“O mercado em baixa não terminará até que a recessão chegue ou o risco de uma seja extinto”, escreveu.

Morgan Stanley

o estrategista-chefe de ações dos EUA, Mike Wilson, na semana passada. Uma recessão completa pode empurrar o S&P 500 para o fundo perto de 2900, ou mais de 23% abaixo de seu nível atual, segundo Wilson.

Outros gigantes de Wall Street têm expectativas semelhantes.

Goldman Sachs

estrategistas disseram que as ações estão precificando apenas em uma recessão modesta, deixando-as abertas a uma piora ainda maior nas expectativas. O Bank of America disse que o S&P 500 pode chegar a 3000 no pior cenário.

Se houver algum lado positivo nessas expectativas fracas, vale a pena notar que o sentimento do investidor geralmente é um indicador contrário. Historicamente, sentimento incomumente de baixa - um sinal de medo e comportamentos cautelosos – tendem a ser seguidos por retornos de mercado acima da média, enquanto sentimentos excessivamente otimistas – um sinal de ganância e tomada de risco – geralmente são seguidos por retornos abaixo da média.  

De fato, durante os anos anteriores, quando o S&P 500 caiu pelo menos 15% no meio do ano, o índice terminou em alta nos últimos seis meses todas as vezes, com um retorno médio de quase 24%. “Embora a maioria dos investidores provavelmente não ache que isso seja possível em 2022, lembre-se de que a história diz que um movimento surpreendente de alta é possível”, escreveu o estrategista-chefe de mercado da LPL Financial, Ryan Detrick, na semana passada.

Citi

analistas, por exemplo, acreditam que a segunda metade do ano pode trazer ganhos de “baixos dois dígitos” no S&P 500. O mercado precificou principalmente os aumentos de juros planejados pelo Fed e seus efeitos nas avaliações das ações, escreveram os analistas em uma nota de pesquisa na semana passada. Quaisquer sinais de desaceleração econômica podem ajudar a aliviar as preocupações com a inflação e movimentos mais agressivos do Fed. 

Enquanto isso, eles acreditam que as empresas devem ter poder de precificação suficiente para repassar os custos crescentes aos consumidores, o que significa que as margens podem se manter melhor do que o esperado. “Ganhos melhores do que os temidos e sinais de taxas de pico, combinados com o posicionamento pessimista dos investidores, suportam uma configuração de risco/recompensa positiva [segunda metade]”, escreveram eles.

Embora o Citi tenha reduzido sua meta de fim de ano para o S&P 500 para 4200 de 4700, ainda é muito maior do que muitos de seus pares. O índice terminou em 3785.38 pontos após o fechamento de quinta-feira.

Escreva para Evie Liu em [email protegido]