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O Core Earnings do S&P 500 atingiu níveis recordes no 2T22. No entanto, esse poder de lucro é distribuído de forma desigual entre os constituintes do S&P 500. Quase 50% dos ganhos principais do S&P 500 vêm de apenas 41 empresas que representam apenas 8% do número de empresas no índice, mas mais de 40% da capitalização de mercado do índice. Uma análise mais profunda revela que essas empresas negociam com avaliações mais baixas em comparação com o restante do índice, apesar de gerarem ganhos desproporcionalmente mais básicos.
Em um mercado volátil, os investidores podem encontrar relativa segurança nas empresas mais rentáveis do S&P 500. Abaixo, identifiquei quatro setores (exclui o setor de Serviços de Telecomunicações, pois existem apenas cinco empresas no setor) que possuem 50% ou mais de de seus Core Earnings agregados concentrados em apenas cinco empresas. Também revelo onde os investidores estão atribuindo prêmios e descontos de avaliação nos lugares errados.
Investidores subestimam fortes ganhos
De acordo com a Figura 1, as 41 principais empresas, com base no Core Earnings, no S&P 500 negociam a uma relação preço/Core Earnings (P/CE) de 16.4. O restante do índice é negociado a uma relação P/CE de 22.7. É claro que os preços das ações são baseados em futuro lucros, de modo que se poderia argumentar que essas avaliações simplesmente refletem expectativas reduzidas para as 41 empresas com os maiores ganhos principais. No entanto, à medida que a inflação aumenta e as perturbações econômicas globais pressionam até mesmo as empresas mais lucrativas, parece que o mercado está avaliando mal o potencial de ganhos para certas empresas do S&P 500.
Eu calculo essa métrica com base na metodologia da S&P Global (SPGI), que soma os valores constituintes individuais do S&P 500 para capitalização de mercado e Lucro Principal antes de usá-los para calcular a métrica. Preço a partir de 9/2/22 e dados financeiros até o calendário 2T22.
Entre os 41 principais ganhadores principais, 25 recebem uma classificação atraente ou melhor, o que indica uma relação risco/recompensa atraente. Apresentei vários desses principais ganhadores como Long Ideas, incluindo Microsoft
Figura 1: Disparidade nos Lucros e Avaliação do S&P 500
S&P 500 Core Earnings Disparity in Index
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Abaixo, amplio os ganhos nos níveis do setor e da empresa para destacar onde as avaliações não estão devidamente alinhadas com o poder dos ganhos.
Distribuição desigual no poder de ganhos do setor de energia
Quando olho abaixo da superfície, vejo que o Core Earnings do setor de energia, de US$ 160.7 bilhões no 2T22, é impulsionado em grande parte por apenas algumas empresas.
Exxon Mobil (XOM), Chevron Corporation
Dito de outra forma, 22% das empresas do setor de Energia do S&P 500 geram 65% do Core Earnings do setor, abaixo dos 67% no TTM encerrado no 1T22.
Figura 2: Cinco Empresas Geram 65% da Rentabilidade dos Lucros Centrais do Setor de Energia
Core Earnings Disparity Setor de Energia S&P 500 2T22
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Os principais ganhadores parecem baratos em comparação com o restante do setor de energia
As cinco empresas que representam 65% do Core Earnings do setor de Energia negociam com uma relação P/CE de apenas 9.2, enquanto as outras 18 empresas do setor negociam com uma relação P/CE de 11.4.
De acordo com a Figura 3, os investidores estão pagando um prêmio por alguns dos que ganham menos no setor, enquanto as empresas mais lucrativas (Exxon, Chevron, ConocoPhillips, Occidental Petroleum e Marathon Petroleum) negociam com desconto.
Figura 3: Disparidade nos Lucros e Avaliação do Setor de Energia do S&P 500
S&P 500 Energy Sector Core Earnings Disparity in Index
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Para quantificar as expectativas de crescimento futuro do lucro, olho para a relação preço/valor contábil econômico (PEBV), que mede a diferença entre as expectativas do mercado para lucros futuros e o valor de não crescimento da ação. No geral, o índice PEBV do setor de Energia até 9/2/22 é de 0.6. Três das cinco ações mais lucrativas do setor de energia são negociadas em ou abaixo do PEBV do setor geral. Além disso, cada uma das cinco empresas aumentou o Core Earnings a 20% ou mais de taxas de crescimento anual compostas (CAGR) nos últimos cinco anos, o que ilustra ainda mais a desconexão entre avaliação atual, lucros passados e lucros futuros.
Tecnologia: Indo mais fundo revela poucos grandes vencedores
Quando olho abaixo da superfície, vejo que o Core Earnings do setor de tecnologia, em US$ 475.1 bilhões, está distribuído de forma desigual, embora um pouco menos pesado do que o setor de energia.
Apple Inc.
Dito de outra forma, 6% das empresas do setor de Tecnologia do S&P 500 geram 60% do Core Earnings do setor, que é inferior aos 61% no TTM encerrado no 1T22. Também descobri que 10 empresas, ou 13% das empresas do setor de tecnologia do S&P 500, representam 72% do Core Earnings do setor.
Figura 4: Apenas algumas empresas dominam a lucratividade do setor de tecnologia
Core Earnings Disparity Setor de Tecnologia S&P 500 2T22
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Não pagar um prêmio para as principais empresas do setor de tecnologia lucrativas
As cinco empresas que representam 60% do Core Earnings do setor de Tecnologia negociam com uma relação P/CE de 23.2, enquanto as outras 75 empresas do setor negociam com uma relação P/CE de 23.8.
De acordo com a Figura 5, os investidores podem obter as empresas mais lucrativas do setor de tecnologia com um pequeno desconto, com base na relação P/CE, para o restante do setor de tecnologia. Eu destaquei três dos maiores ganhadores, Alphabet, Microsoft e Intel
Figura 5: Disparidade nos Lucros e Avaliação do Setor de Tecnologia do S&P 500
S&P 500 Setor de Tecnologia Disparidade de Lucros no Índice
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No geral, o índice PEBV do setor de Tecnologia até 9/2/22 é de 1.6. Dois dos cinco maiores ganhadores negociam abaixo do PEBV do setor geral. Além disso, todas as cinco empresas aumentaram os Lucros Principais em um CAGR de dois dígitos nos últimos cinco anos, o que ilustra ainda mais a desconexão entre a avaliação atual, os lucros passados e os lucros futuros.
Materiais básicos: cavar mais fundo revela a natureza pesada do setor
Quando olho abaixo da superfície, vejo que o Core Earnings do setor de Materiais Básicos, de US$ 62.1 bilhões, também está distribuído de forma desigual, embora menos do que os setores de Energia e Tecnologia.
Corporação Nucor
Dito de outra forma, 19% das empresas do setor de Materiais Básicos do S&P 500 geram 51% do Core Earnings do setor, abaixo dos 53% no TTM encerrado no 1T22.
Figura 6: Cinco empresas dominam a lucratividade do setor de materiais básicos
Core Earnings Disparity Setor de Materiais Básicos S&P 500 2T22
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A análise do Core Earnings é baseada em dados TTM agregados para os constituintes do setor no período de medição.
Empresas do setor de materiais básicos negociam com grande desconto
As cinco empresas que representam 51% do Core Earnings do setor de Materiais Básicos negociam com uma relação P/CE de 8.6, enquanto as outras 21 empresas do setor negociam com uma relação P/CE de 16.5.
De acordo com a Figura 7, apesar de gerar mais da metade do Core Earnings no setor, as cinco principais empresas respondem por apenas 36% do valor de mercado de todo o setor e negociam em uma relação P/CE quase metade das outras empresas do setor. Os investidores estão efetivamente valorizando os lucros mais baixos e a subalocação de capital para as empresas do setor com os maiores ganhos principais por meio do TTM encerrado no 2T22.
Figura 7: Disparidade nos Lucros e Avaliação do Setor de Materiais Básicos do S&P 500
S&P 500 Setor de Materiais Básicos Disparidade de Lucros no Índice
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No geral, o índice PEBV do setor de Materiais Básicos até 9/2/22 é de 0.8. Quatro das cinco maiores empresas (a exceção da Linde) negociam abaixo do PEBV do setor geral. Além disso, três das cinco empresas cresceram o Core Earnings em um CAGR de dois dígitos nos últimos cinco anos. One (LyondellBasell) cresceu a um CAGR de 7% e a Dow não tem histórico de cinco anos devido à sua formação em 2019. Essas fortes taxas históricas de crescimento de lucro ilustram ainda mais a desconexão entre avaliação atual, lucros passados e lucros futuros para esses líderes do setor.
Imobiliário: Indo mais fundo revela a natureza pesada do setor
Quando olho abaixo da superfície, vejo que o Core Earnings do setor imobiliário, de US$ 22.4 bilhões, também está distribuído de forma desigual, embora menos do que os setores anteriores.
Empresa Weyerhaeuser
Dito de outra forma, 17% das empresas do setor S&P 500 Real Estate geram 51% do Core Earnings do setor.
Figura 8: Cinco empresas dominam a lucratividade do setor imobiliário
Core Earnings Disparity Setor Imobiliário S&P 500 2T22
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A análise do Core Earnings é baseada em dados TTM agregados para os constituintes do setor no período de medição.
Empresas do setor imobiliário negociam com grande desconto
As cinco empresas que representam 51% do Core Earnings do setor imobiliário negociam com uma relação P/CE de 25.5, enquanto as outras 24 empresas do setor negociam com uma relação P/CE de 56.2.
De acordo com a Figura 9, apesar de gerar mais da metade do Core Earnings do setor, as cinco principais empresas respondem por apenas 32% do valor de mercado de todo o setor e negociam em uma relação P/CE mais da metade das outras empresas do setor. Os investidores estão efetivamente valorizando os lucros mais baixos e a subalocação de capital para as empresas do setor com os maiores ganhos principais por meio do TTM encerrado no 2T22.
Figura 9: Disparidade nos Lucros e Avaliação do Setor Imobiliário S&P 500
S&P 500 Setor Imobiliário Disparidade de Lucros no Índice
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No geral, o índice PEBV do setor imobiliário até 9/2/22 é de 3.4. Quatro dos cinco maiores ganhadores (a American Tower sendo a exceção) negociam abaixo do PEBV do setor geral. Além disso, quatro das cinco empresas cresceram o Core Earnings em um CAGR de dois dígitos nos últimos cinco anos. Essas fortes taxas históricas de crescimento de lucro ilustram ainda mais a desconexão entre avaliação atual, lucros passados e lucros futuros para esses líderes do setor.
A diligência é importante - a análise fundamental superior fornece insights
A predominância do Core Earnings de apenas algumas empresas, juntamente com a desconexão na avaliação dos maiores ganhadores, ilustra por que os investidores precisam realizar a devida diligência antes de investir, seja uma ação individual ou mesmo uma cesta de ações por meio de um ETF ou mútuo. fundo.
Aqueles que correm para investir nos setores de Energia, Tecnologia, Materiais Básicos ou mesmo Imobiliário e o fazem cegamente por meio de fundos passivos estão alocando em uma quantidade significativa de empresas com menos força de lucro do que todo o setor como um todo indicaria.
Divulgação: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler e Brian Pellegrini não recebem compensação por escrever sobre qualquer ação, estilo ou tema específico.
Fonte: https://www.forbes.com/sites/greatspeculations/2022/09/26/the-sp-500s-biggest-earners-look-relatively-cheap/