Presidente do Federal Reserve, Jerome Powell enviou uma mensagem clara aos mercados financeiros esta semana: As taxas de juros permanecerão altas até que a inflação diminua e permaneça baixa.
A mensagem de Powell foi proferido em um discurso conciso e direto no simpósio econômico de Jackson Hole na sexta-feira, o principal encontro do ano de banqueiros centrais globais. Ações afundou em resposta às observações de Powell, sugerindo que os investidores entenderam a mensagem.
Mas Powell não se aproximou do pódio no Jackson Lake Lodge sozinho na sexta-feira - o presidente do Fed trouxe consigo o espírito e as lições do falecido Paul Volcker.
Volcker, que morreu em dezembro de 2019, atuou como presidente do Fed de 1979 a 1987. Seu mandato é lembrado por uma grande conquista: quebrar a espinha da inflação que assolou a economia dos EUA nos anos 1970 e no início dos anos 80.
Esses esforços, no entanto, não progrediram em linha reta.
De agosto de 79 a abril de 1980, Volcker elevou as taxas de juros de cerca de 11% para 17.5%. A inflação nesse período subiu de 11.8% para 14.5%. Uma pausa nas pressões inflacionárias no verão de 1980 levou Volcker a cometer um erro – o Fed cortou as taxas de juros – que Powell prometeu não cometer.
Em julho de 1980, as taxas de referência estavam abaixo de 9%, a menor em dois anos. A inflação estava tendendo para baixo, mas ainda correndo ao norte de 12%. Outro ciclo de aumento de taxa começou.
No inverno de 82, a inflação estava seguramente abaixo de 10% pela primeira vez em três anos. A taxa de fundos do Fed ainda estava ao norte de 14%. As taxas de referência não cairiam abaixo de 9% até dezembro daquele ano. Não foi até 1985 que a taxa de fundos do Fed caiu abaixo de 8%.
Quando Volcker tomou posse como presidente do Fed, a economia dos Estados Unidos estava no meio de seu segundo pico inflacionário em seis anos. O "estagflação” medos que surgiram durante nossa atual crise com a inflação foram realizados no final dos anos 70 e início dos anos 80.
Era necessária uma ação dramática do Fed – mas também eram necessárias paciência e persistência para finalmente quebrar a inflação.
"A história mostra que os custos de emprego para reduzir a inflação provavelmente aumentarão com o atraso, à medida que a inflação alta se tornar mais arraigada na fixação de salários e preços", disse Powell na sexta-feira.
De julho de 81 até o pico do desemprego em dezembro de 82, a taxa de desemprego nos EUA subiu de 7.2% para 10.8%, um nível que não seria visto novamente até a crise induzida pela pandemia, que elevou a taxa de desemprego para 14.7% em abril de 2020.
“A desinflação bem-sucedida de Volcker no início da década de 1980 seguiu-se a várias tentativas fracassadas de reduzir a inflação nos 15 anos anteriores”, disse Powell. “Foi necessário um longo período de política monetária muito restritiva para conter a alta inflação e iniciar o processo de baixar a inflação para níveis baixos e estáveis que eram a norma até a primavera do ano passado. Nosso objetivo é evitar esse resultado agindo com determinação agora”.
Durante grande parte do verão, vimos o rali do mercado de ações e os rendimentos dos títulos caírem, já que alguns investidores apostavam que o Powell Fed ficaria aquém de uma faceta-chave desse paralelo histórico: “período prolongado”.
No final de julho, mercados estavam precificando um corte nas taxas de juros do Fed já no próximo ano. Isso como o Fed próprias previsões em junho sugerem as taxas subirão mais 100 pontos base antes do final deste ano.
E é essa dúvida específica que Powell parece mais ansioso para empurrar de volta contra.
“Na preparação para o discurso do presidente do Fed Powell no Jackson Hole Symposium, houve um sentimento crescente entre os participantes do mercado de que o Fed em breve fará um pivô dovish, como observou o presidente Powell no [27 de julho] coletiva de imprensa pós-FOMC que 'em algum momento' seria apropriado desacelerar o ritmo de aperto dos juros”, escreveu a economista-chefe dos EUA da Oxford Economics, Lydia Boussour, em nota na sexta-feira.
“Dado o risco de que uma flexibilização prematura nas condições financeiras possa minar o esforço e a credibilidade do Fed no combate à inflação”, acrescentou Boussour, “o presidente do Fed, Powell, se inclinou contra a narrativa mais dovish e transmitiu uma mensagem agressiva [na sexta-feira] de que os formuladores de políticas 'se manterão em até que [eles] estejam confiantes de que o trabalho está feito.'”
Em entrevista, Paul Volcker disse uma vez: “A inflação é considerada um imposto cruel, e talvez o mais cruel, porque atinge muitos setores, de maneira não planejada, e atinge mais as pessoas com renda fixa.”
O eco moderno de Powell desse sentimento tem sido sua repetida invocação de que os encargos da alta inflação recaem mais sobre os menos capazes de suportá-los: os pobres, os desempregados, os idosos.
“Sem estabilidade de preços, a economia não funciona para ninguém”, disse Powell na sexta-feira. “Restaurar a estabilidade de preços levará algum tempo e requer o uso de nossas ferramentas com força para equilibrar a demanda e a oferta. A redução da inflação provavelmente exigirá um período sustentado de crescimento abaixo da tendência. Além disso, muito provavelmente haverá algum abrandamento das condições do mercado de trabalho.”
Para reduzir a inflação, em outras palavras, o Fed espera que a economia desacelere.
As pessoas vão perder empregos. Muitos já tem.
Os ganhos salariais, tão robustos nos últimos anos, podem desacelerar.
“Esses são os custos infelizes de reduzir a inflação”, disse Powell. “Mas uma falha em restaurar a estabilidade de preços significaria uma dor muito maior.”
Esses são os preços que o banco central está disposto a pagar para reduzir a inflação. Um pagamento que o Fed não fez em tempo hábil antes. E um que não vai se atrasar novamente.
Uma lição aprendida por um ex-presidente do Fed cuja presença foi grande esta semana em Wyoming.
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Este artigo foi apresentado em uma edição de sábado do Morning Brief em 27 de agosto de 2022. Receba o Morning Brief diretamente na sua caixa de entrada de segunda a sexta-feira às 6h30 ET. Subscrever
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/paul-volcker-jerome-powell-jackson-hole-morning-brief-103113768.html