As ações subiram na semana passada, com os investidores apostando que o Federal Reserve atingiu pico de hawkishness. Isso é desejo.
No entanto, foi uma semana estranha para celebração. A economia dos EUA viu trimestres consecutivos de declínio do produto interno bruto real no primeiro semestre de 2022, a medida de inflação preferida do Fed permaneceu teimosamente alta e o banco central elevou as taxas de juros em mais três quartos de ponto, tornando este um dos ciclos de caminhada mais rápidos dos últimos 40 anos.
O que mudou são as expectativas para futuros aumentos das taxas, dependendo em grande parte de duas frases do presidente do Fed, Jerome Powell. coletiva de imprensa.
“Embora outro aumento incomumente grande possa ser apropriado em nossa próxima reunião, essa é uma decisão que dependerá dos dados que obtivermos entre agora e então”, disse ele. “À medida que a postura da política monetária se aperta ainda mais, provavelmente será apropriado desacelerar o ritmo dos aumentos.” Powell chegou a dizer que as taxas de juros, agora na faixa de 2.25% a 2.5%, provavelmente estão “neutras”, o que significa que não são nem acomodatícias nem restritivas.
O mercado levou essa mensagem a sério. Seis semanas atrás, os futuros de taxas de juros estavam precificando em uma faixa de meta de taxa de fundos federais de pico de 3.75% a 4% no início de 2023. Hoje, esse pico está implícito em 3.25 a 3.5% em dezembro, apenas um ponto acima da meta atual . Além disso, os preços futuros agora implicam dois cortes nas taxas de um quarto de ponto de fevereiro a julho de 2023. Em outras palavras, o mercado está apostando que o Fed diminuirá o ritmo de seus aumentos de taxas até o final deste ano e, em seguida, mudará rapidamente para a política de flexibilização. .
Os comentários de Powell sobre a taxa neutra também provocaram a ira de alguns economistas e investidores conhecidos. Ex-secretário do Tesouro Larry Summers chamou o comentário de Powell sobre a taxa neutra de “indefensável”, enquanto Bill Ackman, da Pershing Square, desencadeou uma tempestade de tweets tarde da noite sobre o assunto. “Embora 2.25 a 2.25% possa ser uma taxa neutra com inflação de 2%, é uma taxa extremamente acomodatícia com inflação de 9%”, escreveu ele na noite de quinta-feira, enquanto se isolava com o Covid-19.
A trajetória da taxa implícita também parece altamente improvável – e quase certamente não é boa para o mercado de ações. Para se desenvolver, o Fed teria que declarar vitória em sua luta contra o aumento dos preços – alguém espera que a inflação caia magicamente para 2% no final do ano? afundando em recessão. Assim, embora o ritmo de aperto possa ser moderado e a inflação possa ter atingido o pico – famosas últimas palavras, sabemos – está longe de ser uma luz verde para os investidores.
Dada uma economia em desaceleração, taxas de juros ainda em alta e índices de ações e títulos em níveis de sobrecompra de curto prazo ou próximos, talvez seja hora de vender o rali e reequilibrar em áreas de maior qualidade ou defensivas.
"Os spreads de crédito continuaram a ficar mais apertados... em uma narrativa de mercado de que um pivô dovish poderia ser garantido", escreveu o estrategista-chefe de crédito do Goldman Sachs, Lotfi Karoui, na quinta-feira. “Discordamos, dada a provável trajetória da inflação, e continuaríamos a diminuir o rali, usando-o como uma oportunidade para reduzir o risco e aumentar ainda mais a qualidade”.
É muito cedo para declarar um pivô do Fed e tudo claro para investidores otimistas. Esse aumento da inflação provavelmente não será domado tão facilmente.
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