O famoso investidor Jeremy Grantham diz que o mercado de ações está no meio de uma “super bolha”. Isso significa que os preços estão ainda mais fora de controle do que em uma bolha comum, e indica que as ações não terminaram de cair.
Uma bolha comum é quando o mercado, ou um índice de preços de ações, sobe rapidamente, ignorando riscos significativos que eventualmente fazem os preços despencarem. Nesses casos comuns, os índices sobem para dois desvios padrão acima de uma média recente de preços.
Em uma super bolha, o número vai para 2.5 ou mais. Foi aí que o mercado estava em 2021, com as ações subindo das mínimas que atingiram no início da pandemia.
Grantham, cofundador da Grantham, Mayo e van Otterloo, que administra cerca de US$ 70 bilhões em ativos, tem sido frequentemente visto como um cético do mercado. Ele é indiscutivelmente um “urso permanente”, ou pessimista perpétuo, embora às vezes tenha uma visão otimista do mercado.
Ainda assim, ele descreve um caso convincente de que onde as ações estão hoje – e como elas chegaram lá – se encaixam perfeitamente nas fases pelas quais as superbolhas passam.
O estágio um é quando a bolha se forma e as ações estão subindo. O estágio dois é quando há um declínio significativo em resposta a algum evento político ou econômico sombrio. Segue-se uma recuperação do mercado em baixa, pois as pessoas assumem que podem ver um dia em que as ações retornarão às suas máximas porque os desafios econômicos estão diminuindo. Isso prepara o cenário para a queda final.
Tudo parece muito com os eventos dos últimos anos. Primeiro, o
S&P 500
mais do que dobrou desde o fundo de março de 2020 até o início de janeiro deste ano. As baixas taxas de juros e o estímulo fiscal impulsionaram a atividade econômica, os lucros corporativos e as avaliações de ações.
O revés veio no primeiro semestre deste ano. O índice caiu mais de 20% para sua baixa de meados de junho, com os investidores considerando o choque econômico que resultaria do esforço do Federal Reserve para combater inflação. Os preços ao consumidor já estavam subindo, mas o quadro escureceu quando a Rússia invadiu a Ucrânia, desencadeando um aumento preços de commodities.
A recuperação do mercado em baixa parece ter ocorrido desde que os mercados atingiram suas mínimas em junho. O S&P 500 subiu uma porcentagem no meio da adolescência, recuperando pouco mais da metade de sua perda, antes de esfriar no final de agosto.
Compare isso com os mercados traiçoeiros do século passado. No rali da baixa de 1929, no início da Grande Depressão, o mercado recuperou pouco mais da metade de sua perda antes de cair novamente. O mesmo vale para o rali da baixa de 1973. Em 2000, o Nasdaq Composite recuperou 60% de sua perda no mercado de baixa da bolha tecnológica.
“O evento atual, até agora, parece assustadoramente semelhante a essas outras superbolhas históricas”, escreveu Grantham.
A questão agora é o que derrubaria o mercado daqui. Grantham menciona os choques gêmeos da inflação e as taxas de juros mais altas destinadas a eliminá-la. Embora o mercado já esteja em queda em relação ao pico de verão, também é caindo através dos principais níveis técnicos, sinalizando que mais declínios podem estar a caminho.
Alguns fatores no terreno são críticos para avaliar o que vem a seguir. Os investidores precisam monitorar a rapidez com que a taxa de inflação diminui, porque isso é fundamental para quando o Fed desacelerará no aumento das taxas de juros. As expectativas de que a demanda econômica diminuirá previsões de ganhos, mas as perspectivas de lucro ainda podem piorar.
Mais quedas parecem prováveis para as ações, mas não está claro quão feias elas serão.
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