O mercado de ações parece um urso. Como evitar ser comido.

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Como o Ursinho Pooh em o Bosque dos Cem Acres, os investidores viveram com a visão de mundo ingênua de que tudo ficará bem. Esse tipo de pensamento pode ser atacado em um mercado em baixa.

A

Nasdaq Composite
is já em um mercado de urso, e as

S&P 500
provavelmente fará o mesmo, mesmo que ainda não tenha atendido à definição precisa de uma queda de 20%. O índice, afinal, caiu 14% em relação à alta histórica de janeiro, depois de cair 0.2% na semana passada, enquanto quase metade das ações caíram pelo menos 20%, à medida que suas avaliações se contraem e seus ganhos desaceleram.

É o tipo de venda que, no passado, teria feito os investidores entrarem no mercado para compre suas ações favoritas, sabendo que nenhum dano sério lhes aconteceria. Mas “agora, qualquer força que transpareça nos mercados de ações está sendo usada como uma oportunidade de venda, um sinal claro de que o caminho de menor resistência permanece no lado negativo, a menos que se prove o contrário”, escreve David Rosenberg, economista-chefe da Rosenberg Research.

Em nenhum lugar isso foi mais claro do que na reação à última semana Reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto.

O Federal Reserve não surpreendeu ninguém quando elevou as taxas de juros em meio ponto percentual e anunciou os detalhes de como encerraria seu balanço. E também não teve muita reação ao anúncio. Foi somente quando o presidente do Fed, Jerome Powell, disse que o banco central não planeja aumentar as taxas de juros em três quartos de ponto que o mercado decolou, com o S&P 500 fechando em alta de 3%, seu maior ganho desde 18 de maio de 2020.

Mesmo assim, isso parecia um pouco fora. Meio ponto ainda é meio ponto, e os comentários de Powell sobre a “taxa neutra” – nem baixa o suficiente para impulsionar a economia nem alta o suficiente para prejudicá-la – sendo de 2% a 3% parecia terrivelmente baixa, dado o ritmo atual da inflação. Dennis DeBusschere, fundador da 22V Research, observa que alguns macroinvestidores colocam a taxa neutra em até 4%, e que a maioria acredita que será muito difícil domar a inflação sem causar uma desaceleração econômica, apesar do objetivo de Powell de um “soft ou softish” pousar."

Conclusão de DeBusschere: “Ninguém acredita no que Powell disse na quarta-feira”.

Isso ficou claro na quinta-feira, quando o mercado de ações devolveu esses ganhos e mais alguns. Não se tratava apenas de investidores reconsiderando a postura de política monetária do banco central; embora, com o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos voltando a subir acima de 3%, isso foi provavelmente parte do problema. Assim como os dados econômicos que mostraram produtividade do trabalhador caindo e os custos unitários do trabalho subindo 11.6%, más notícias para uma economia que luta com a inflação alta.

Mesmo Dados mistos de folha de pagamento de sexta-feira– os 428,000 empregos adicionados superaram a previsão de consenso dos economistas de 396,000, mas a taxa de participação da força de trabalho se recusou a ceder – foi considerado um sinal para vender ações e títulos. “O Fed tem mais trabalho a fazer e o mercado sabe disso”, escreve Michael Darda, economista-chefe da MKM Partners.

Na verdade, parece que estamos agora em um ambiente em que boas notícias são más notícias e más notícias são más notícias, que podem se transformar em boas notícias. Isso não é tão louco quanto parece. Frank Gretz, analista técnico da Wellington Shields, observa que os mercados em baixa terminam quando todos que precisam vender venderam, e isso acontece apenas quando os investidores têm motivos para vender. “As más notícias induzem a venda, e tirar a venda do caminho é como as baixas acontecem”, escreve Gretz.

O sentimento também sugere que estamos nos aproximando desse ponto, diz Lori Calvasina, chefe de estratégia de ações dos EUA na RBC Capital Markets.

A pesquisa de opinião da Associação Americana de Investidores Individuais descobriu que a porcentagem de entrevistados otimistas caiu para apenas 16.4%, antes de saltar para 26.9% na semana encerrada em 4 de maio. Mas os dados de posicionamento da CFTC ainda mostraram uma falta de capitulação entre os profissionais. E a

Volatilidade Cboe
index, ou VIX - o medidor de medo do mercado - embora alto em 30.19, está abaixo dos picos da última década.

Para Calvasina, isso sinaliza um mercado provavelmente no meio de um susto de crescimento, como os de 2015 e 2018, mas que ainda pode ter mais desvantagens, com o S&P talvez caindo para 3,850. “Achamos que os dados continuam a pintar um quadro de medo extremo e uma oportunidade contrária para investidores de longo prazo, mesmo que haja espaço para mais movimento/mais queda no curto prazo em alguns indicadores”, acrescenta ela.

Ainda assim, os mercados em baixa não terminam porque queremos. Normalmente, algo acontece para mudar o sentimento, e quatro coisas podem se encaixar na conta, diz Louis-Vincent Gave, CEO da Gavekal Research: o Fed fica dovish, os preços do petróleo caem, o dólar em alta cai ou os ativos ficam tão baratos que são irresistíveis . “Se tais desenvolvimentos não acontecerem, há poucas razões para pensar que as tendências deste ano… vão mudar”, escreve Gave.

Até que o façam, é melhor ser um Bisonho do que um Pooh.

Escreva para Ben Levisohn em [email protegido]