É improvável que a queda do mercado de ações impeça o Fed de apertar

A atual queda no mercado de ações pode estar assustando alguns investidores, mas parece improvável que assuste os funcionários do Federal Reserve o suficiente para se desviar de sua atual política de política.

Na verdade, Wall Street está olhando para um Fed que pode até falar mais duro esta semana, já que aparentemente está travado em uma luta contra as altas geracionais da inflação em meio à turbulência do mercado.

O Goldman Sachs e o Bank of America disseram nos últimos dias que veem chances crescentes de um banco central ainda mais agressivo, o que significa uma chance maior de ainda mais aumentos nas taxas de juros e outras medidas que reverteriam a política monetária mais fácil da história dos EUA.

Esse sentimento está se espalhando e está fazendo com que os investidores reprecifiquem um mercado de ações que atingiu novos máximos históricos de forma consistente, mas deu uma guinada acentuada na outra direção em 2022.

“O S&P caiu 10%. Isso não é suficiente para o Fed ir com uma espinha dorsal fraca. Eles precisam mostrar alguma credibilidade sobre a inflação aqui”, disse Peter Boockvar, diretor de investimentos do Bleakley Advisory Group. “Ajoelhar-se ao mercado tão rapidamente sem fazer nada em relação à inflação seria uma má aparência para eles.”

Nos últimos dois meses, o Fed deu um giro acentuado na inflação, que está em alta de quase 40 anos.

As autoridades do banco central passaram a maior parte de 2021 chamando os rápidos aumentos de preços de “transitórios” e prometendo manter as taxas de empréstimo de curto prazo ancoradas perto de zero até que vissem o pleno emprego. Mas com a inflação mais durável e intensa do que as previsões do Fed, os formuladores de políticas indicaram que começarão a aumentar as taxas de juros em março e apertar a política em outros lugares.

Onde o mercado podia contar com o Fed para intervir com a flexibilização da política durante as correções anteriores, um Fed comprometido em combater a inflação é considerado improvável de intervir e conter o sangramento.

“Isso entra na natureza circular da política monetária. Isso aumenta os preços dos ativos quando eles são acelerados, e os preços dos ativos caem quando recuam”, disse Boockvar. “A diferença desta vez é que eles têm taxas zero e a inflação está em 7%. Então eles não têm escolha a não ser reagir. No momento, eles não vão rolar para os mercados ainda.”

O Comitê Federal de Mercado Aberto, que define as taxas de juros, se reúne terça e quarta-feira.

O Fed tem um histórico considerável de reverter o curso diante da turbulência do mercado.

Mais recentemente, os formuladores de políticas mudaram de rumo após uma série de aumentos de juros que culminou em dezembro de 2018. Os temores de uma desaceleração econômica global em face de um Fed apertado levaram à pior derrota do mercado na véspera de Natal da história naquele ano, e no ano seguinte viu vários cortes nas taxas para acalmar os investidores nervosos.

Existem diferenças além da inflação entre esse período e o esgotamento do mercado.

A DataTrek Research comparou dezembro de 2018 com janeiro de 2022 e encontrou algumas diferenças importantes:

• Um declínio de 14.8% na época no S&P 500 em comparação com 8.3% agora, no fechamento de sexta-feira.
• Uma queda no índice Dow Jones industrial de 14.7% para 6.9% agora.
• O Índice de Volatilidade Cboe atingindo um pico de 36.1, em seguida, para 28.9 agora.
• Os spreads de títulos com grau de investimento foram de 159 pontos base (1.59 pontos percentuais) para 100 agora.
• Spreads de alto rendimento de 533 pontos base versus 310 pontos base agora.

“Por qualquer medida, como o Fed procura avaliar o estresse dos mercados de capitais … não estamos nem perto do mesmo ponto de 2018, em que o banco central reconsiderou sua postura de política monetária”, escreveu o cofundador da DataTrek, Nick Colas, em sua nota diária.

“Em outras palavras: até que tenhamos mais uma liquidação de ativos de risco, o Fed simplesmente não ficará convencido de que aumentar as taxas de juros e reduzir o tamanho de seu balanço patrimonial em 2022 provavelmente causará uma recessão em vez de um pouso suave”, ele disse. adicionado.

Mas a ação do mercado de segunda-feira contribuiu para as águas agitadas.

As principais médias caíram mais de 2% ao meio-dia, com as ações de tecnologia sensíveis à taxa na Nasdaq levando o pior, caindo mais de 4%.

O veterano do mercado Art Cashin disse que acha que o Fed pode tomar conhecimento da recente venda e sair de sua posição de aperto se a carnificina continuar.

“O Fed está muito nervoso com essas coisas. Isso pode dar a eles um motivo para desacelerar um pouco”, disse Cashin, diretor de operações de chão do UBS, na segunda-feira no programa “Squawk on the Street” da CNBC. “Eu não acho que eles querem ser muito abertos sobre isso. Mas acredite em mim, acho que eles terão o mercado de volta se as coisas piorarem, se não chegarmos ao fundo aqui e virarmos e eles continuarem vendendo no final da primavera, início do verão.”

Ainda assim, estrategistas e economistas do Bank of America disseram em nota conjunta na segunda-feira que o Fed não deve ceder.

O banco disse que espera que o presidente do Fed, Jerome Powell, na quarta-feira sinalize que "todas as reuniões são ao vivo" em relação a aumentos de juros ou medidas adicionais de aperto. Os mercados já estão precificando pelo menos quatro aumentos este ano, e o Goldman Sachs disse que o Fed pode aumentar em todas as reuniões a partir de março se a inflação não diminuir.

Embora o Fed provavelmente não defina planos concretos, tanto o Bank of America quanto o Goldman Sachs veem o banco central acenando para o final de suas compras de ativos no próximo mês ou dois e um resumo completo do balanço patrimonial para começar em meados do ano.

Embora os mercados esperem que a redução da compra de ativos seja concluída em março, o BofA disse que há uma chance de que o programa de flexibilização quantitativa seja interrompido em janeiro ou fevereiro. Isso, por sua vez, poderia enviar um sinal importante sobre as taxas.

"Acreditamos que isso surpreenderia o mercado e provavelmente sinalizaria uma virada ainda mais agressiva do que o esperado", disse a equipe de pesquisa do banco em nota. “A conclusão anunciada do taper nesta reunião aumentaria as chances que atribuímos a um aumento de 50bp em março e outro aumento potencial de 50bp em maio.”

Os mercados já precificaram aumentos de quatro pontos percentuais este ano e estavam se inclinando para um quinto antes de reduzir essas probabilidades na segunda-feira.

A nota ainda dizia que um mercado preocupado com a inflação “provavelmente continuará pressionando o Fed para mais aumentos de juros este ano, e esperamos uma reação limitada de Powell”.

Boockvar disse que a situação é o resultado de uma política fracassada de "metas de inflação média flexível" adotada em 2020, que priorizou os empregos sobre a inflação, cujo ritmo rendeu comparações com o final dos anos 1970 e início dos anos 1980 em um momento de política fácil do banco central.

“Eles não podem imprimir trabalhos, então não vão conseguir restaurantes para contratar pessoas”, disse ele. “Então toda essa ideia de que o Fed pode de alguma forma influenciar os empregos é ilusória no curto prazo, com certeza. Há muitas lições perdidas aqui da década de 1970.”