O novo normal do mercado de ações é um futuro de caos sem fim

A insistência de Wall Street em se apegar ao passado está prestes a ferrar muitos investidores

Wall Street quer desesperadamente que o mercado de ações volte aos bons e velhos tempos. Você sabe, como durante a pandemia, quando as taxas de juros estavam em zero, o governo enviava cheques para todos os lugares e parecia que todos tinham tanto dinheiro real que o usavam para comprar dinheiro falso. Nesse ambiente, qualquer idiota - ou qualquer pessoa em Wall Street - poderia comprar quase qualquer ativo, sentar e observar seu valor aumentar. As ações não apenas subiram, elas dispararam.

Wall Street até inventou uma história bastante convincente de como o mercado voltará a esse estado: os rápidos aumentos das taxas de juros do Federal Reserve farão com que o sistema financeiro pare, abrirão buracos no setor imobiliário e demissões. – que já atingiram setores como tecnologia e mídia com bastante força – se espalharão por toda a economia. Isso, por sua vez, dará início a uma recessão que forçará o Fed a reverter o curso e cortar as taxas para estimular a economia novamente. Após alguns meses de turbulência, o mercado voltará ao ambiente de baixas taxas de juros que definiu a década pré-pandêmica e as ações estarão no controle de cruzeiro mais uma vez. Um retorno à normalidade.

Há apenas um problema com a história de Wall Street: ela é completamente retrógrada.

“Acho que um dos grandes erros de precificação dos mercados no momento é a ideia de que vamos cortar as taxas até o final do ano”, disse-me Justin Simon, diretor-gerente do fundo de hedge Jasper Capital. “Para isso acontecer teríamos que ter uma crise, e não vejo isso.”

Em vez disso, considere como seria o mundo se taxas mais altas não quebrassem a economia dos EUA, mas apenas a moldassem em uma forma diferente. Nesse cenário, o crescimento persiste, embora em ritmo mais lento. Os consumidores continuam puxando seu peso e não temos uma recessão. Há problemas em alguns bolsos da economia e a inflação continua sendo uma preocupação - mas não há crise imediata que obrigue o Fed a reverter o curso. Nesse cenário, o mercado de ações fica instável. Algumas ações vão ganhar e outras vão perder. Os gráficos ficarão feios. O mercado pode ir para o lado. Os selecionadores de ações de Wall Street podem ter que suar um pouco para deixar seus clientes felizes.

História continua

“Haverá uma desaceleração aqui e uma aceleração ali”, disse-me um lendário gestor de fundos, “mas parece que a economia está apenas avançando”.

Pode ser menos conveniente para Wall Street, mas a realidade é que nossa nova era de inflação ainda não acabou – e isso não é uma coisa terrível. Cortar as taxas de juros para zero foi uma medida tomada para reviver uma economia à beira da morte. Foi uma válvula de puxar em caso de emergência que puxamos por tanto tempo que agora parece normal para Wall Street. Não é. Manter as taxas baixas em uma economia saudável é como empurrar uma criança saudável de 9 anos em um carrinho de bebê. Claro, você pode fazer isso, mas em um determinado momento você tem que aceitar o fato de que a assistência está começando a atrapalhar seu desenvolvimento. Ou, como um chefe de family office me disse, se o Fed tiver que recorrer a cortes de juros para estabilizar a economia, isso significa que todos nós “nos tornamos um bando de amores-perfeitos que não conseguem lidar com imóveis ou quedas de ações, e acho que os preços dos ativos só sobem e vão para a direita.”

Por mais perturbadoras que possam ser as falências de bancos e as quedas de ações que vimos no ano passado, elas fazem parte do capitalismo, não uma aberração. Quando as circunstâncias mudarem tão violentamente quanto o nosso regime econômico, cabeças irão rolar. E embora isso possa tornar a vida dos investidores de Wall Street um pouco mais difícil, isso não significa necessariamente um colapso para o resto da economia – é apenas o começo de algo novo.

Voltar para trás seria um mau sinal

A pandemia tornou a economia tão estranha que é difícil dizer exatamente o que está por vir, mas isso não impediu Wall Street de tentar. A cada trimestre, os analistas alertam que a recessão está chegando - espere seis meses e ela chegará. Alguns até argumentam que a recessão está aqui e nós simplesmente não a vimos, como um fantasma da família ou uma meia perdida na lavanderia. Apesar dessa constante reclamação de Wall Street, os americanos estão trabalhando, gastando e ajudando a economia a desafiar as previsões pessimistas.

No início deste mês, o Fed de São Francisco calculou que os consumidores ainda têm US$ 500 milhões em economias remanescentes do estímulo pandêmico e das mudanças nos gastos. Em outra pesquisa recente do Federal Reserve com mais de 11,000 americanos, a maioria das pessoas estava pessimista com a economia em geral, mas quando perguntadas sobre sua situação financeira pessoal, pareciam menos preocupadas – 73% das pessoas pesquisadas disseram ao Fed que estavam “fazendo bem ou vivendo confortavelmente financeiramente”, e 63% disseram que poderiam cobrir uma emergência de $ 400 se precisassem, perto de um recorde para a pesquisa de 10 anos atrás.

Ajudar a sustentar a sólida situação financeira dos americanos é um forte mercado de trabalho. O último relatório mensal de folhas de pagamento mostrou que os EUA criaram 253,000 empregos em abril e a taxa de desemprego empatou com o recorde mais baixo desde 1969. O número de pessoas que reivindicam o seguro-desemprego também permanece perto dos mínimos de 40 anos. E ainda há muitos empregos não preenchidos. Em abril – quando os dados mais recentes foram divulgados – as vagas de emprego subiram para os níveis mais altos desde janeiro.

Um mercado de trabalho forte e balanços familiares saudáveis ​​significam que os consumidores não pararam de gastar. Dado o fato de que os gastos do consumidor representam quase dois terços da economia dos EUA, é difícil imaginar algum colapso econômico repentino enquanto os americanos ainda estão dispostos a retirar o cartão de crédito. As vendas no varejo aumentaram respeitáveis ​​0.4%. As vendas de automóveis, que foram lentas durante a pandemia devido a restrições de oferta, estão começando a aumentar. No máximo, os americanos ajustaram seus hábitos, comprando produtos mais baratos ou adiando grandes compras. A economia está mudando e os consumidores estão mudando com ela. É isso que executivos de lojas como Walmart e TJ Maxx estão vendo em suas vendas. Há até sinais de que alguns consumidores não mudaram nem um pouco. Na Bloomberg, Joe Weisenthal tem destacado executivos que estão dizendo aos investidores que, se uma recessão está chegando, ninguém informou a seus clientes.

“Atualmente, não vemos sinais de mudança no comportamento do cliente, nenhuma indicação de que os clientes estão comprando com menos frequência, comprando itens puros ou negociando para baixo”, disse o CEO da Urban Outfitters, Richard Haynes, em uma recente ligação com investidores.

Em 2009, os formuladores de políticas fixaram as taxas de juros em zero, esperando que eventualmente a economia dos EUA crescesse forte o suficiente para suportar taxas mais altas. Bem, esse sonho se tornou realidade. O consumidor dos EUA está pressionando por taxas mais altas e inflação alta. Tudo está acontecendo em circunstâncias e em uma velocidade que ninguém esperava - e em um momento que pode não ser conveniente para as ações.

Um mundo novo agitado

Desde o início de 2023, o mercado de ações está em alta com o hype e o lúpulo impulsionados pela IA, convencido de que tudo voltará a ser como costumava ser. Os antigos vencedores do mercado que dominaram o mundo das taxas de juros baixas estão revertendo suas perdas de 2022. O NASDAQ com alta tecnologia subiu 30% e o S&P 500 retornou cerca de 8%. Quando os negócios são feitos e as carteiras são estruturadas para um ambiente específico, Wall Street consegue se convencer de que o desempenho passado é, de fato, um indicador de retornos futuros. Mas a costa não está limpa.

Uma economia resiliente dos EUA parece ser uma coisa boa para o mercado de ações, mas também significa que o consenso de Wall Street está tratando as taxas mais altas como um surto temporário de clima estranho, quando na verdade são uma mudança no clima.

A inflação pode persistir, pois os fortes gastos do consumidor permitem que as empresas mantenham os preços altos sem perder negócios. Um mundo onde o Federal Reserve tem que ficar de olho na inflação significa manter as taxas mais altas por mais tempo. Esse é um mundo onde os poupadores podem ter uma vantagem sobre os gastadores e onde é mais caro pedir dinheiro emprestado. E a lógica do investimento muda: se os investidores puderem ter um retorno garantido de 5% investindo em títulos do Tesouro de 10 anos, eles estarão menos propensos a colocar seu dinheiro em uma startup ou fundo de risco que pode não ter retorno por uma década. Instituições altamente alavancadas correrão o risco de explodir, então as corporações também serão mais cuidadosas com seus gastos. Setores com modelos de negócios que dependem de dívidas – pense: imóveis comerciais e private equity – experimentarão implosões com o passar do tempo. Torsten Slok, economista-chefe da Apollo Global Management, referiu-se a esse futuro como uma “recessão sem recessão”.

“Os 15 anos de impressão de dinheiro criaram uma bolha significativa nos preços dos ativos”, disse ele em um e-mail a clientes no início deste mês. “Como resultado, a grande correção durante esta recessão não será na economia, mas nos preços dos ativos, já que o Fed continua a desinflar a bolha de compra de tudo criada devido ao dinheiro fácil global.”

Esse novo normal desafiaria as expectativas de Wall Street e traria um período que, francamente, não é tão divertido para as ações quanto o anterior. A era da pandemia produziu anos consecutivos de lucros corporativos recordes, mas agora a inflação salarial, um consumidor mais sensível a preços e custos de empréstimos mais altos devem afetar as margens corporativas. É hora de investir profissionais para escolher vencedores e perdedores no mercado. É hora de eles vasculharem os balanços de uma empresa e garantirem uma boa administração. Tudo isso pode parecer básico, mas em um mercado em alta pode (e aconteceu) facilmente voar pela janela.

“Sim, o NASDAQ subiu 26%, mas acho que não acreditamos mais em comícios”, disse Simon. “Agora estamos entrando em algo um pouco mais agitado ou achatado.”

Isso deve resultar em um verão interessante.

Como acontece com tudo no investimento, a chave para isso será o tempo de transição entre a negação de Wall Street desse novo regime de taxas e sua aceitação dele. Os problemas que a economia enfrenta hoje não são os mesmos problemas enfrentados no passado recente. A inflação não foi derrotada e ninguém sabe quanto tempo levará para domá-la. Reformulada - mas não destruída - por essas novas condições, a economia americana avança. Não há retorno.

Linette Lopez é correspondente sênior da Insider.

Leia o artigo original no Business Insider