A recente queda acentuada da libra esterlina e dos títulos do governo do Reino Unido significa que os comerciantes estão em pânico, com repercussões sendo sentidas em todo o mundo.
A gotas espetaculares no mês passado foram desencadeadas por uma decisão política dramática de emprestar bilhões para cortar impostos para impulsionar o crescimento. Mas eles são o culminar de anos de deterioração.
A reação inesperada do mercado deixou a nova primeira-ministra Liz Truss e o presidente do Banco da Inglaterra, Andrew Bailey, com poucas boas opções.
Aumentos emergenciais das taxas, rebeliões contra o governo e até uma intervenção do Fundo Monetário Internacional estão sendo debatidas como possíveis saídas para a crise.
Para entender como a sexta maior economia do mundo se encontra em uma situação tão terrível, vale a pena olhar para seu período passado de aflições.
Conforme documentado pela força da libra, as fortunas do Reino Unido caíram aos trancos e barrancos por 15 anos. No final de 2007, uma libra comprava mais de US$ 2. Os estrategistas agora preveem que em breve cairá abaixo da paridade.
Seu declínio começou com a crise financeira, que atingiu a Grã-Bretanha e seu enorme setor bancário de forma particularmente dura. Quase da noite para o dia, o país passou de uma das mais fortes taxas de crescimento da produtividade – um grande impulsionador subjacente da expansão econômica geral – para uma das mais fracas entre as nações avançadas. A libra caiu 26% em 2008, para cerca de US$ 1.50.
Na sequência, a Grã-Bretanha experimentou a doutrina da “austeridade expansionista”, ou a ideia de que cortar gastos públicos nas profundezas de uma crise econômica acabaria impulsionando o crescimento aumentando a confiança. Não funcionou, e a recuperação da Grã-Bretanha da crise foi mais lenta do que a maioria.
Em 2016, a moeda caiu mais 16%, para US$ 1.23, depois que o Reino Unido votou para deixar a zona de livre comércio da União Europeia. Os gastos com investimentos afundaram por anos, enquanto as empresas lidavam com a incerteza de quão grandes seriam as novas barreiras com seu maior parceiro comercial.
Também levou a uma rápida rotatividade de governos, embora todos liderados pelo Partido Conservador no poder. O então primeiro-ministro David Cameron entregou a nova líder Theresa May após a votação do Brexit.
Ela foi substituída por Boris Johnson em 2019, que convocou uma eleição antecipada e ganhou uma maioria maior na parte de trás de uma campanha simples para concluir o Brexit. A versão de Johnson do Brexit prometia divergir dos regulamentos europeus, o que significava um grande aumento nas barreiras ao comércio.
Então a pandemia atingiu, que atolou a economia mais uma vez. Entre 2017 e 2021, a libra chegou a US$ 1.42 e a US$ 1.15.
Quando Johnson foi removido do cargo de primeiro-ministro após uma série de contratempos este ano – incluindo beber com colegas em seu escritório enquanto o país estava em confinamento – sua sucessora Liz Truss e chanceler do Tesouro Kwasi Kwarteng decidiram que o anos de estagnação econômica tinha que chegar ao fim.
“Acabamos de ter 10 a 15 anos de crescimento assustador”, disse Duncan Weldon, economista e autor do livro Two Hundred Years of Muddling Through: The Surprising Story of the British Economy. “Eles tinham um bom argumento de que deveríamos mudar de tato em vez de continuar fazendo as mesmas coisas e obtendo os mesmos resultados.”
Poucas semanas depois de assumir o cargo, Kwarteng anunciou a maior conjunto de cortes de impostos desde 1972 como o caminho para restaurar as fortunas do país. A teoria é que uma onda de reformas liberaria a capacidade produtiva e aumentaria a produção mais rapidamente.
Independentemente disso, os mercados ficaram assustados porque os cortes foram maiores do que os traders esperavam de uma série de vazamentos, e não está claro se as medidas anunciadas até agora farão muito para elevar o lado da oferta da economia.
Truss pode estar tentando seguir os passos ideológicos da ex-primeira-ministra Margaret Thatcher e do ex-presidente dos EUA Ronald Reagan, mas a redução da arrecadação de impostos de um governo tem um histórico misto de impacto no crescimento econômico.
"Se você olhar para os países desenvolvidos, não há realmente uma boa correlação entre a produção per capita e o tamanho do estado", disse Tony Yates, ex-funcionário do Banco da Inglaterra. “A América é extremamente rica e tem um estado bastante pequeno. Mas isso não significa que é isso que devemos fazer.”
O segundo problema é que, mesmo que os cortes de impostos sejam eficazes para aumentar a oferta, o impacto levará tempo, e seu efeito imediato é aumentar a demanda. Os cortes de impostos também vieram na esteira do plano de Truss de limitar as contas de energia para residências e empresas neste inverno, o que equivale a ainda mais estímulo fiscal.
E aqui está o cerne da questão. O Banco da Inglaterra está tentando desesperadamente aumentar as taxas de juros para controlar a inflação mais rápida em 40 anos. Isso significa que o governo e o banco central estão puxando a economia em direções diferentes, e isso nunca acaba bem. Os mercados agora esperam que o banco central tenha que elevar as taxas mais altas do que antes do anúncio das medidas.
Os comerciantes responderam com uma venda maciça na libra e nos títulos do governo do Reino Unido. A moeda caiu para uma baixa recorde de US$ 1.03 na segunda-feira, antes de se estabelecer em cerca de US$ 1.08. A libra comprava US$ 1.17 no final de agosto. O rendimento de dourado de 10 anos aumentou meio ponto, e o rendimento de dourado de cinco anos foi ainda maior do que o de 10 anos.
Isso agora mudou as expectativas de como a crise pode se desenrolar.
Isso levou os comerciantes a precificar os aumentos de taxa de emergência antes da próxima reunião agendada. Se isso acontecesse, seria a primeira vez desde que o banco central conquistou a independência em 1997.
George Saravelos, estrategista do Deutsche Bank, diz que os traders esperam que o BoE eleve seu benchmark em quase 2 pontos percentuais antes da reunião marcada para 3 de novembro, com uma taxa terminal de 6%. A taxa atual, alcançada após uma alta de meio ponto em agosto, é de 2.25%.
"Se isso não for entregue, corre-se o risco de mais enfraquecimento da moeda, mais inflação importada e mais aperto, um ciclo vicioso", escreveu Saravelos em nota. Mas é improvável que os aumentos acentuados do BoE aconteçam porque “isso levaria a economia a uma recessão muito profunda”.
Num período de intensa turbulência, o BoE e o Tesouro foram obrigados a responder à pressão, libertando declarações coordenadas na segunda-feira. O banco central disse que não hesitaria em mover as taxas conforme necessário. O Tesouro adiantou planos para anunciar um pacote maior de reformas até novembro e disse que elas serão analisadas e custeadas por agências independentes.
Mas o dano à sua credibilidade foi feito, e Truss e Bailey do BoE têm poucas boas opções agora. Politicamente, Truss não pode se dar ao luxo de voltar atrás em seus planos, mas quaisquer outras medidas ousadas podem enfrentar oposição de seu próprio partido após a impopularidade do primeiro turno.
O BoE, devido a publicar novas previsões no próximo mês, corre o risco de parecer que perdeu o controle se aumentar as taxas antes da data programada. E não importa o tamanho do aumento, provavelmente deixaria os mercados querendo mais.
Um corte entre as reuniões “faria mais mal do que bem”, disse Yates, que trabalhou no banco central por 20 anos.
Intervenções cambiais nos moldes do que o Japão fez para conter a fraqueza do iene também estão fora de questão, de acordo com Weldon. Não só o Reino Unido não tem reservas suficientes para ir longe com tal esforço, a experiência de ser expulso do Mecanismo Europeu de Taxas de Câmbio em 1992 – a última vez que o governo tentou aumentar a libra com compras – deixou cicatrizes, ele disse.
Com semanas de espera até a próxima decisão do banco central, os dourados e a libra parecem um barril de pólvora esperando por uma faísca.
Lawrence Summers, secretário do Tesouro de Bill Clinton, previu um futuro sombrio em uma série de tweets na terça-feira.
Ele disse que a libra cairá abaixo da paridade com o dólar e o euro, enquanto as taxas de juros de curto prazo do Reino Unido triplicarão para mais de 7%. Uma crise na Grã-Bretanha prejudicará Londres como centro financeiro e o Fundo Monetário Internacional pode precisar se envolver para evitar repercussões para outros países, tuitou ele.
Essa seria a humilhação final.
O Reino Unido precisou de um empréstimo de resgate do FMI pela última vez em 1976. É difícil imaginar as coisas ficando tão ruins novamente. Tal evento tornaria quase inevitável a vitória do Partido Trabalhista de oposição nas próximas eleições em dois anos.
Os membros do partido de Truss podem se rebelar se os mercados continuarem a rejeitar sua agenda. Os membros do Parlamento também podem ser levados a agir por medo de que as taxas de juros em rápida elevação tornem os pagamentos de hipotecas inacessíveis para uma nação de proprietários de casas.
"Há muita atenção sobre a volatilidade da libra, mas o que está acontecendo com as taxas de juros é muito mais importante", disse Weldon.
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Fonte: https://www.barrons.com/articles/pound-uk-economy-crisis-51664297282?siteid=yhoof2&yptr=yahoo