A desaceleração da inflação nos EUA não vem dos aumentos de juros do Fed

Dados recentes sobre a inflação nos EUA foram uma vitória para a equipe transitória – os economistas que previram que a inflação cairia sem aumentos nas taxas de juros.

O índice de preços ao consumidor (IPC) dos Estados Unidos subiu 0.1% de outubro a novembro, bem abaixo do aumento de 0.3% previsto pelos economistas consultados pela Dow Jones.

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Vários medidas de inflação de mercadorias desacelerou ou caiu completamente em novembro. Isso se deve em parte ao alívio dos obstáculos da cadeia de suprimentos e em parte porque as empresas haviam estocado mercadorias em resposta ao choque na cadeia de suprimentos e agora precisavam vender alguns desses estoques com prejuízo. Mas aumentos de taxas? Eles pareciam ter pouco a ver com isso.

Se os aumentos nas taxas de juros estivessem desacelerando a inflação, esperaríamos ver os preços de imóveis caindo agora que as taxas de hipoteca atirou acima 6%. No entanto, os altos custos de abrigo persistiram em novembro. Em vez disso, vemos a inflação desacelerando para carros novos e diminuindo para carros usados, mesmo quando as vendas de automóveis aumentaram.

E a inflação que tem sido a mais persistente? Esses seriam os preços de bens relacionados à habitação, como móveis e eletrodomésticos, que continuam subindo. Isso apesar do fato de que o aperto das condições financeiras do Fed umedecido que o mercado de habitação.

E a queda nos custos de aluguel?

A medida de aluguéis do CPI tende a ficar atrás das condições atuais, mas tenta medir os preços pedidos hoje sugerem que os aluguéis estão caindo. É improvável que esse declínio seja causado pelos aumentos das taxas do Fed, já que os americanos geralmente não financiam seus pagamentos de aluguel, como o economista Alex Williams, do grupo de políticas trabalhistas Employ America observado em uma postagem recente no blog. Os aluguéis costumam cair em resposta à diminuição da renda ou das oportunidades de emprego.

“Estamos vendo que os preços – mesmo os preços principalmente sensíveis à taxa de crescimento do emprego – podem desacelerar enquanto o mercado de trabalho continua a se fortalecer e os salários aumentam”, escreveu Williams. “Na verdade, isso sugere que podemos chegar a uma inflação de aluguel consistente de 2%, enquanto o emprego continua a crescer. Não há necessidade dos tipos de golpes de recessão no emprego que alguns economistas proeminentes estão tentando criar”.

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A longa trajetória de alta dos juros

Parte da razão pela qual os aumentos de juros do Fed não tiveram mais efeito é que eles levam cerca de seis a nove meses para abrir caminho na economia. Uma vez que os empréstimos ficam mais caros para os bancos por meio da taxa de fundos federais, esses bancos não mudam imediatamente e tornam os empréstimos mais caros para todos os outros. (Existem outras dinâmicas de política monetária que estão fazendo com que as taxas de hipoteca ultrapassagem metas do Fed).

Embora o Fed tenha recuado de aumentos de 75 pontos básicos em favor de aumentos de juros de 50 pontos básicos, o novo ritmo mais lento não deve ser interpretado como um pivô em direção a uma política monetária mais frouxa, Joseph Politano, analista do mercado de trabalho, escreveu em seu boletim Apricitas Economics esta semana. As autoridades do Fed foram mais pessimistas em suas projeções econômicas de dezembro do que nas reuniões anteriores, prevendo taxas de juros mais altas e maior desemprego em 2023.

O Fed também está de olho nos salários porque acredita que os salários ditarão a trajetória da inflação. O índice de custo do emprego no terceiro trimestre caiu de 5.6% ano a ano no segundo trimestre para 5.2%. E enquanto alguns economistas levantaram bandeiras vermelhas sobre um aumento mensal de 0.6% nos ganhos por hora no relatório de empregos de novembro, a média de horas semanais de trabalho diminuiu, o que significa que os dados salariais no relatório de empregos estão distorcidos para cima.

Esperava-se que o crescimento no mercado de trabalho desacelerasse por conta própria em 2022 e já aconteceu, disse Skanda Amarnath, diretor executivo da Employ America. Isso deve dar ao Fed uma pausa antes de tentar aumentar ainda mais o desemprego para reduzir os preços, acrescentou Amarnath.

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