Os maiores mercados de commodities do mundo estão começando a paralisar

(Bloomberg) -- Está ficando mais difícil negociar com algumas das commodities mais importantes do mundo, já que tudo, desde turbulências geopolíticas a problemas cambiais, leva os traders a correr para as saídas, drenando rapidamente a liquidez.

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Os preços de materiais como petróleo, gás, trigo e metais tornaram-se alarmantemente erráticos à medida que surge um abismo entre compradores e vendedores que enfrentam grandes dificuldades financeiras. Os mercados foram agitados por temores sobre a invasão da Ucrânia pela Rússia, restringindo os fluxos de commodities, embora em muitos casos as altas tenham sido rapidamente seguidas por uma queda nos preços.

A embaraçosa suspensão de uma semana do comércio de níquel pela London Metal Exchange é um exemplo de um mercado paralisado após movimentos extremos de preços. A liquidez é inexistente, pois alguns negociantes tentam fechar posições em meio a uma reabertura irregular do comércio do metal crítico.

A volatilidade é particularmente difícil de navegar porque alguns movimentos parecem desafiar os fundamentos, com fundos de hedge saindo de apostas de alta de longo prazo, assim como a oferta parece a mais apertada em anos. Os comerciantes estão achando mais difícil comprar qualquer carga barata por causa das enormes chamadas de margem e limites de linha de crédito.

“A volatilidade como uma classe de ativos é enorme agora e, além disso, você tem alguns problemas operacionais sérios”, disse Ilia Bouchouev, sócia da Pentathlon Investments e professora adjunta da Universidade de Nova York. “É um ciclo vicioso onde a volatilidade força as empresas a reduzir posições, o que significa que o que resta no mercado é forçado a negociar. Isso, por sua vez, contribui para ainda mais volatilidade.”

Confusão de Metais

Rumores da guerra na Ucrânia foram agravados por um histórico curto de níquel. A LME suspendeu as negociações quando os preços subiram 250% para um recorde, cancelando quase US$ 4 bilhões em transações.

Isso causou alvoroço entre os investidores que lucram com as apostas otimistas antes do fechamento da semana passada – e os problemas com a reabertura dificilmente melhoraram o clima. Muitos investidores anteriormente otimistas estão agora em uma longa fila de vendedores que sofrem fortes quedas de preços enquanto esperam pelos compradores.

No final da quinta-feira, quase US$ 3.3 bilhões em níquel estavam em oferta pelo preço limite, mas não havia uma única oferta na carteira de pedidos da LME. Apenas dois negócios ocorreram naquele dia no mercado eletrônico. A iliquidez preocupa os consumidores que utilizam níquel em aço inoxidável e baterias de veículos elétricos.

Há sinais de contágio, pois o comércio de outros metais também cai. Isso é uma má notícia para fabricantes e usuários finais, pois pode deixá-los expostos a oscilações de preços mais violentas.

Há sinais de transbordamento em instrumentos especializados que os traders da LME usam para gerenciar os riscos de preço. Três participantes de longa data no mercado de opções disseram que se tornou muito mais difícil garantir cotações de revendedores nos últimos dias e que os spreads de negociação entre contratos estão cada vez mais erráticos.

No alumínio, os negociantes dizem que a escassez de liquidez está provocando movimentos selvagens nos preços entre os principais contratos, como o spread de caixa para três meses. Para esse spread, que estava em cerca de US$ 17 na quinta-feira, lances e ofertas agora estão frequentemente separados por centenas de dólares.

Os traders dizem que a diferença se deve a lances eletrônicos que provavelmente foram feitos por traders algorítmicos, porque na prática o spread não deve atingir níveis tão extremos. Mas com baixa liquidez e muitos traders especializados e fundos de hedge recuando, essas ordens de baixa bola geralmente são as únicas a aparecer na tela.

Caos Bruto

Há sinais claros de que os traders estão recuando. Os juros em aberto combinados nos principais contratos de produtos brutos e refinados atingiram o menor nível desde 2015. Quase 1 bilhão de barris de contratos foram liquidados em um período que viu o Brent registrar 16 oscilações intradiárias consecutivas de US$ 5 por barril - sua mais longa corrida de todos os tempos.

“Quando os preços podem mover US$ 10 por barril em qualquer direção três vezes ao dia, ninguém pode armazenar riscos da noite para o dia e os criadores de mercado estão desaparecendo”, disseram analistas da Energy Aspects, incluindo Amrita Sen.

As câmaras de compensação aumentaram as margens iniciais – os operadores de garantias colocam para financiar suas posições. No caso do gasóleo, isso significava que os comerciantes tinham que gastar quase o dobro de dinheiro para negociar a mesma quantia.

Os traders disseram que estão reduzindo as posições e não as mantendo por tanto tempo devido à volatilidade.

Tumulto de Gás

Em um dia deste mês, o gás europeu de referência foi negociado na faixa de 140 euros (US$ 155) por megawatt-hora - mais do que o contrato custa agora. Com as oscilações assustando os traders, o interesse aberto está perto de uma baixa de dois anos.

Mesmo antes da guerra na Ucrânia, os mercados de gás e energia da Europa eram extremamente turbulentos devido à preocupação com a escassez de oferta no inverno. Os custos crescentes forçaram a gigante de energia alemã Uniper SE a emprestar US$ 11 bilhões para pagar as chamadas de margens. A concessionária alemã Steag GbmH e a norueguesa Statkraft AS também tiveram que aumentar a liquidez.

A disparada dos preços do gás “exige dinheiro significativo”, disse Alfred Stern, que dirige a empresa austríaca de petróleo e gás OMV AG. “Até agora, conseguimos gerenciar isso de uma maneira muito boa, mas foi significativo nas últimas duas semanas aqui, digamos, nos milhões de três dígitos que tivemos que injetar”.

Comércio de colheitas

Os volumes de trigo de Chicago dispararam no início da guerra na Ucrânia, com os preços subindo para um recorde, mas esta semana caíram. No trigo de Kansas City – o tipo mais próximo do que a Rússia cultiva – os juros em aberto atingiram o menor nível desde 2015.