O rali dos mercados emergentes do ano já corre o risco de desacelerar

(Bloomberg) — Surgiram falhas no argumento otimista de Wall Street para os mercados emergentes à medida que obstáculos — da derrota de US$ 108 bilhões do Adani Group aos planos de aumento de juros do Federal Reserve — levam a uma abordagem mais seletiva ao investimento.

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Uma recuperação no início de 2023 nos ativos das economias em desenvolvimento, alimentada pela reabertura da China e pelas esperanças de condições de financiamento global mais flexíveis, já está começando a perder força. À medida que surgem novos riscos, o Goldman Sachs Asset Management e o JPMorgan Chase & Co. estão entre os que defendem estratégias mais seletivas.

"Ainda não estamos no ambiente em que podemos comprar indiscriminadamente", disse Angus Bell, diretor-gerente do Goldman Sachs Asset Management em Londres. “Para os países que enfrentaram estresse agudo no ano passado, não é realmente como se o ambiente macro tivesse mudado tão dramaticamente que todos os problemas que eles enfrentavam agora tenham evaporado totalmente.”

Para os investidores, os eventos recentes são um lembrete da rapidez com que o clima pode mudar nos mercados emergentes.

O índice MSCI Inc. para moedas em desenvolvimento registrou na sexta-feira sua maior perda em um dia, no fechamento, desde o início de dezembro, depois que dados mostrando um mercado de trabalho aquecido nos EUA reforçaram o caso do Fed para continuar aumentando as taxas. Isso levou a TD Securities a fechar sua aposta de alta no real do Brasil quando a moeda caiu.

Um indicador de patrimônio em desenvolvimento semelhante, entretanto, é recém-saído da primeira perda semanal do ano em meio a uma liquidação no amplo conglomerado indiano de Gautam Adani e um aumento na tensão EUA-China.

Tudo isso contrasta fortemente com um início estelar de 2023 para a classe de ativos, com o Morgan Stanley Investment Management dizendo que a década dos mercados emergentes havia começado. Caesar Maasry, chefe de pesquisa de estratégia de ativos cruzados emergentes e diretor-gerente do Goldman Sachs, ainda espera quase outros 10% de ganhos em ações em desenvolvimento.

“Acho que não há espuma”, disse Maasry em entrevista por telefone. “Há mais vantagens no rali dos mercados emergentes.”

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Ainda assim, alguns ativos estão começando a parecer mais caros.

“As principais razões de curto prazo contra perseguir o rali agora são sua velocidade e magnitude”, disseram analistas do JPMorgan, incluindo Jonny Goulden, em nota de 26 de janeiro. Com base na análise da empresa sobre o apetite ao risco para moedas emergentes, “alguma cautela de curto prazo é necessária”.

Guido Chamorro, codiretor de dívida em moeda forte de mercados emergentes da Pictet Asset Management em Londres, também divulgou o perigo de técnicas de mercado para títulos globais. Em comparação com o ano passado, os investidores adquiriram ansiosamente novas dívidas para construir posições de sobreponderação mais pesadas, disse ele.

“Se não houver solavancos na estrada à frente, isso não é um problema”, disse ele. “No entanto, se virmos solavancos na estrada à frente, poderemos ver um pouco de abalo.”

Os fluxos de investimento para fundos de títulos em moeda forte já estão diminuindo um pouco, enquanto os fundos de títulos em moeda local sofreram uma saída recente, de acordo com dados do JPMorgan.

A dívida de Angola e da África do Sul tornou-se relativamente cara, disse Carlos de Sousa, investidor da Vontobel Asset Management em Zurique. Embora ele veja ganhos mais amplos com títulos à frente, há riscos inerentes à perspectiva política e econômica sombria da Bolívia se a maré global mudar, disse ele.

Polina Kurdyavko, chefe de mercados emergentes da Bluebay Asset Management, disse que prefere dívidas de empresas com margens de lucro estáveis e fluxos de caixa consistentes – como concessionárias de energia hidrelétrica na América Latina e certos créditos quase soberanos com suporte estatal.

Uma estratégia de investimento mais matizada é aquela que muitos em Wall Street estão adotando em meio a sinais de que o ímpeto inicial do ano nos mercados emergentes pode ser menos linear à frente.

“Você tem a sensação de que boa parte dos retornos do ano pode ter sido antecipada”, disse Yung-Yu Ma, estrategista-chefe de investimentos da BMO Wealth Management, que continua otimista com a promessa de reabertura da China. “Mas em termos de trajetória, parece que tem muita pista para isso.”

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–Com assistência de Farah Elbahrawy.