Esta temporada de resultados bancários teve seus vencedores e perdedores, mas os vencedores não poderiam ser mais diferentes.
Dos seis grandes bancos que divulgaram os resultados do quarto trimestre deste mês, apenas três viram suas ações subirem no respectivo dia do lucro:
Os bancos diferem em áreas de foco, mas compartilham uma coisa importante: melhor gerenciamento de despesas do que seus pares menos afortunados.
O aumento das despesas em todo o setor foi bem telegrafado antes dos ganhos. Durante meses, as manchetes vêm gritando sobre o aumento da inflação, e os bancos tiveram que se apressar para aumentar as compensações para encontrar e reter talentos.
O JPMorgan Chase
(JPM) teve que aumentar os salários iniciais duas vezes nos últimos sete meses, coletivamente dando aos analistas do primeiro ano um aumento de US$ 25,000. Mas a reação aos ganhos do JPMorgan,
Goldman Sachs Group
(GS), e
Citigroup
(C) implicava que poucos em Wall Street previam que os custos de compensação mais altos atingiriam os resultados.
Mas aqui é onde o Bank of America, o Wells Fargo e o Morgan Stanley diferiam – mesmo que também tivessem que aumentar a compensação. O BofA disse que o aumento da receita superou o aumento dos custos, enquanto o plano de enxugamento do Wells Fargo após seu escândalo de contas falsas permitiu que ele realmente registrasse uma redução nas despesas.
Os custos mais altos do Morgan Stanley foram parcialmente atribuídos às recentes aquisições da E*Trade e Eaton Vance. Também foi atingido pelo aumento dos custos de compensação, mas o banco observou que sua compensação está ligada diretamente à receita que seus banqueiros trazem.
Olhando para o futuro, um investidor não pode errar ao escolher qualquer uma dessas três ações, embora por razões muito diferentes.
O Morgan Stanley parece indestrutível desde que saiu da crise financeira de 2007-09. Ele se orientou de forma inteligente para a gestão de patrimônio, que fornece uma fonte de receita mais estável. E foi capaz de se beneficiar generosamente do aumento da atividade comercial e da negociação nos últimos dois anos. Em 2021, o banco apresentou um retorno sobre o patrimônio ordinário tangível de 20% – superior à meta de 14% a 16%. Ele espera manter – ou até aumentar – esse nível.
Ainda assim, o banco não parece caro, em comparação com seus pares. Ele é negociado a 12.9 vezes os lucros futuros, abaixo da média do setor de 15 vezes, de acordo com dados do FactSet.
Wells Fargo é uma boa jogada para investidores que podem tolerar um pouco de incerteza. O banco passou por uma fase desafiadora nos últimos cinco anos, mas seus lucros no quarto trimestre e seu índice de eficiência aprimorado – 63% versus 80% no mesmo período do ano anterior – mostram que está colocando seus negócios em ordem. O banco “parece estar atingindo seus fundamentos, incluindo aceleração do crescimento dos empréstimos, aumento da margem de juros líquida de taxas crescentes, progresso encorajador nas economias de despesas direcionadas e retorno de capital sólido”, escreve John Pancari, analista da Evercore ISI.
Mas o Bank of America parece ser a melhor jogada de todos os tempos. É bem administrado e, dos grandes bancos, está mais bem posicionado para aumentar as taxas de juros. No quarto trimestre, o banco viu a receita líquida de juros aumentar em US$ 316 milhões, pois conseguiu investir o excesso de liquidez. Também viu um aumento nos empréstimos, o que aumentará a receita líquida de juros. Mais importante, o BofA espera que um aumento de 100 pontos-base nas taxas de juros, que está se tornando a estimativa de consenso para o que Wall Street espera que o Fed faça em 2022, aumente a receita líquida de juros em US$ 6.5 bilhões em 12 meses.
Não é um dia de pagamento ruim para seguir o Fed.
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