Este fundo de hedge avalia este “Netflix” de serviços de coaching e liderança em $ 90/ação

Tem sido um ano desafiador para os mercados de ações, com o S&P 500 caindo 20% no acumulado do ano e o Nasdaq Composite caindo 30%. No entanto, algumas ações se mantiveram relativamente bem, e uma delas é a Franklin Covey. É praticamente plana para o ano.

Em um artigo do entrevista recente com ValueWalk, Kevin Daly, fundador da Five Corners Partners, destacou sua opinião sobre Franklin Covey, que eles acreditam valer US$ 90 por ação. Ele comparou a empresa à NetflixNFLX
porque opera em um modelo de assinatura e continua a oferecer novos conteúdos aos clientes.

Antecedentes de Franklin Covey

É claro que muitos investidores pensam que a Franklin Covey faz planejadores sofisticados para empresários, mas esse não é mais o caso. A empresa vendeu esse negócio anos atrás, transformando-se em um negócio de liderança e treinamento baseado nos estudos e livros originais de Stephen Covey.

O foco agora são os cursos de treinamento e produtos relacionados ao projeto de grande sucesso de Covey chamado Sete Hábitos das Pessoas Altamente Eficazes, um livro que ele escreveu décadas atrás que vendeu dezenas de milhões de cópias. A Franklin Covey ampliou sua marca e suas ofertas em torno desses princípios e de outros.

“Eles entram em empresas como United Airlines ou Marriott, em sua maioria, corporações de bom porte, e as ajudam a capacitar seus funcionários e os líderes desses negócios”, explica Daly. “Não necessariamente entrando sempre no topo, eles podem entrar em nível regional ou local, ajudando-os a mudar a cultura da organização, trazendo mais responsabilidade, melhores líderes e resultados, resultando em mais vendas e melhor satisfação do cliente. ”

Transição para o modelo baseado em assinatura

Até sete anos atrás, a Franklin Covey vendia principalmente seus produtos e serviços de forma única, mas, com o tempo, migrou para um modelo de negócios envolvendo um “passe de acesso total”. O modelo de negócios de assinatura da empresa fornece todo o seu conteúdo por um preço em uma assinatura, tornando-o atraente para as empresas, permitindo que elas obtenham todo esse conteúdo em uma plataforma.

“As margens disso são muito melhores para Franklin Covey”, acrescenta Daly. “Também facilita a venda de produtos... Cerca de 40% a 50% das assinaturas são plurianuais, o que facilita muito o ciclo de vendas, pois agora os vendedores podem se concentrar mais em conquistar novos clientes em vez de renovar com os antigos. ”

Comparando-o com a Netflix, Daly diz que Franklin Covey continua a desenvolver novos conteúdos e a distribuí-los para seus clientes por meio de sua plataforma.

“Neste caso, em vez de consumidores, são mais clientes do tipo empresarial”, acrescentou. “Eles viram suas vendas de primeira linha acelerarem e as margens e lucros acelerarem ainda mais rápido do que a receita. Achamos que eles têm vários anos de crescimento substancial no resultado final, dada a transição que estão fazendo para o negócio de assinaturas.”

Dois segmentos

O filho de Kevin, Matthew, analista da Five Corners, redigiu a tese completa do fundo para Franklin Covey em uma carta recente aos investidores. Ele dividiu a indústria de liderança e desenvolvimento em dois segmentos: a abordagem de produtos personalizados e a abordagem de conteúdo fixo.

As empresas de consultoria do primeiro segmento criam seu conteúdo e cursos do zero e os tornam exclusivos para o cliente, que paga uma taxa inicial única de US$ 50,000 a US$ 500,000. O cliente então possui o conteúdo. Matthew acha que essa abordagem personalizada é melhor para empresas que desejam reformular sua cultura empresarial.

Por outro lado, Franklin Covey opera sob a abordagem de conteúdo fixo. Embora a empresa faça alguma personalização na forma como o conteúdo é apresentado, é essencialmente padrão para todos os clientes. Por esse motivo, a Franklin Covey pode operar sob um modelo de assinatura baseado em nuvem, fornecendo aos clientes acesso anual a um determinado número de assentos.

Os clientes têm acesso a todo o conteúdo da Franklin Covey de uma só vez a um preço muito mais baixo. O pacote médio da Franklin Covey tem um preço anual de US$ 46,000. Essa é uma barganha relativa para grandes corporações que buscam mudanças transformacionais em sua cultura e resultados de negócios.

Notas altas dos clientes

Matthew diz que os usuários com quem falaram e os depoimentos ou entrevistas feitas com pessoas de recursos humanos não podem falar o suficiente sobre Franklin Covey. A empresa tem uma reputação muito boa, mesmo entre aqueles fora do RH que trabalham em empresas que realizam seus serviços de treinamento.

“Eles têm uma equipe de integridade muito alta”, opina. A transição para o novo CEO Paul Walker, que está na empresa há mais de 20 anos, ocorreu sem problemas. Eles possuem uma quantidade razoável de ações como indivíduos da empresa. Recentemente, eles compraram de volta uma quantidade significativa de ações de forma oportunista… Nossas verificações com concorrentes e clientes deram a eles notas altas, a empresa e seu produto. Eu só acho que eles sempre foram diretos. Steve Young, o CFOCFO
, fez um trabalho muito bom. O negócio é ótimo. Eles não tentam embelezar nada ou enganar, e acho que fizeram um bom trabalho ao criar um nicho de treinamento de liderança e fazer uma transição importante para esse modelo de assinatura que acho que trará muito sucesso para eles nos próximos 5+ anos.”

Um cliente da Franklin Covey e do LinkedIn Learning ofereceu uma comparação das duas empresas na Tegus. Eles veem Franklin Covey como a “versão empresarial” do treinamento de liderança, enquanto o LinkedIn é comercial, tipo “'quero a lista de verificação'”. personagem."

Outro cliente sentiu que o que a empresa oferece é quase inteiramente único e focado em “capacidade humana, capacidade humana, tornando-se a melhor versão de si mesmo.” Com a onipresença ao seu lado, muitos profissionais de RH escolhem a Franklin Covey porque estão familiarizados com sua marca.

Por que a Five Corners Partners gosta de Franklin Covey

Em seu relatório, o fundo oferece razões adicionais para achar que Franklin Covey é atraente. Por exemplo, ele disse que a empresa viu uma rotatividade mínima ou adicional devido à pandemia, quando muitas empresas cortaram despesas e funcionários. Além disso, as vendas do “All Access Pass” da empresa cresceram 16% no ano fiscal de 2020.

57% dos clientes de assinatura norte-americanos têm contratos de vários anos, muitos dos quais na faixa de três a cinco anos. Isso representa um aumento de 37% no ano fiscal de 2019. A Franklin Covey também conseguiu aumentar seus valores anuais de contrato de US$ 33,000 para US$ 46,000 devido a aumentos de preços e expansão nas contas de clientes existentes. A empresa tem sido capaz de repassar os aumentos de despesas relacionados à inflação para os clientes com o mínimo ou nenhum churn.

De acordo com Matthew, Franklin Covey deveria se tornar uma “máquina geradora de dinheiro”. A empresa já gastou capital para construir sua biblioteca de conteúdo e plataforma digital, incluindo sua recente aquisição de US$ 20 milhões da Strive. Ele espera que a maior parte das margens brutas de 90% da Franklin Covey nas vendas de assinaturas caia para o resultado final. O resultado é uma margem EBTIDA ajustada incremental média de mais de 40% nos últimos três anos.

Determinando a avaliação

Como a Franklin Covey desfruta de uma situação de capital de giro líquido cada vez mais negativa, seu fluxo de caixa livre deve receber um impulso. Sua receita diferida deve crescer mais rápido do que todos os seus ativos atuais. Além disso, como um negócio de ativos leves com margens crescentes, o retorno sobre o capital investido da Franklin Covey tem aumentado nos últimos quatro anos.

Os pagamentos antecipados de assinatura dos clientes financiam o crescimento adicional da Franklin Covey. Por sua vez, seu retorno sobre o capital investido deve melhorar drasticamente de um dígito alto para mais de 20%.

Matthew espera que a Franklin Covey alcance conservadoramente US$ 4.40 por ação em fluxo de caixa livre alavancado até o ano fiscal de 2026, continuando a aumentar essa métrica em cerca de 20%. Isso pressupõe um crescimento de receita de dois dígitos e uma valorização contínua da margem.

Devido aos fluxos de caixa recorrentes, economia unitária e altas taxas de retenção, o fundo acredita que a Franklin Covey poderia comandar múltiplos de software de três a quatro vezes as vendas ou 20 vezes o EBITDA. Conservadoramente, ele acha que a empresa pode negociar a 17 vezes seus US$ 65 milhões em fluxo de caixa livre que ele estima para o ano fiscal de 2026.

Adicionando os US$ 210 milhões em caixa líquido que os analistas estimam que estarão no balanço patrimonial em 2026 e assumindo menos de 15 milhões de ações em circulação, ele estima conservadoramente a avaliação da Franklin Covey em US$ 90 por ação para uma taxa de retorno anual composta de 20%.

Michelle Jones contribuiu para este relatório.