Até recentemente, os títulos de curto prazo eram um terreno baldio de rendimento: uma nota do Tesouro de dois anos rendeu 0.21% um ano atrás e apenas 1% em janeiro. Hoje, o rendimento está acima de 3.8% e em breve poderá chegar a 4%, graças em boa medida à campanha agressiva de aumento das taxas de juros do Federal Reserve.
Mas esse pode ser um bom ponto de entrada para títulos de curto prazo: eles podem não cair muito mais, e os rendimentos agora são altos o suficiente para resistir a alguma pressão de preço. “Na verdade, estamos confortáveis em possuir o front-end da curva de juros aqui”, diz Bob Miller, chefe de renda fixa fundamental das Américas da BlackRock.
Concedido, este tempo maluco para títulos. A curva de rendimentos agora está invertida: a maioria dos títulos de curto prazo rende mais do que os títulos de longo prazo, como o Tesouro de 30 anos a 3.47%. O resultado é que os investidores não estão sendo compensados por manter títulos de longo prazo. Muito pelo contrário: os rendimentos são mais baixos e o risco de duração – ou sensibilidade às taxas – é maior no longo prazo.
Os fundos de curto prazo acumularam perdas este ano. O fundo negociado em bolsa iShares 1-3 Year Treasury Bond (código: SHY), uma proxy para Treasuries, caiu 3.85%, após juros.
No entanto, alguns analistas pensam que os rendimentos de curto prazo podem agora estar próximos dos preços no restante dos aumentos de taxa do Fed. Com rendimentos de quase 4%, há muito mais proteção contra quedas de preços. Os investidores também podem obter um pouco mais de renda do que com proxies de caixa, como fundos do mercado monetário, que agora rendem cerca de 2%.
“Quando você tem um rendimento de 3.75%, isso é muito mais gerenciável”, diz Cary Fitzgerald, chefe de renda fixa de curta duração do JP Morgan Asset Management.
O risco que ainda existe é a taxa de fundos federais “terminal” – o ponto em que o Fed interrompe seus aumentos.
Atualmente na faixa de 2.25% a 2.5%, espera-se que a taxa dos fed-funds subir acentuadamente daqui. O mercado de futuros vê uma chance de 75% de um aumento de três quartos de ponto quando as autoridades do Fed se reunirem na próxima semana. Outro aumento da taxa é esperado em novembro, colocando a taxa em torno de 4% em dezembro.
O mercado de futuros espera que a taxa de fundos federais atinja um pico de 4.4% no primeiro trimestre, após uma leitura de inflação de preços ao consumidor que veio em muito mais quente do que o esperado em agosto.
Taxas terminais de 4.75% ou mesmo 5% não são impossíveis, no entanto, sob uma série de cenários: a inflação permanece quente, a guerra na Ucrânia continua a atrapalhar os preços da energia ou as cadeias de suprimentos não voltam ao normal, exercendo mais alta pressão sobre os preços. “Na verdade, tudo se resume a qual será a taxa média dos fundos federais nos próximos dois anos”, diz Fitzgerald.
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Dê uma olhada nas principais notícias da revista Barron's do fim de semana. Sexta à noite, horário do Leste.
A matemática dos títulos parece favorável para notas de curto prazo. Com uma duração de dois anos, por exemplo, a nota do Tesouro de dois anos perderia 40 pontos base, ou 0.4% no preço, por outro aumento de 20 pontos base pelo Fed. (Um ponto base é 1/100 de um ponto percentual.) Mesmo que o Fed aumentasse as taxas em mais 175 pontos base, os títulos poderiam gerar retornos positivos ao longo de sua vida.
Os dados de inflação não são previsíveis, é claro, mas alguns gestores de títulos dizem que o mercado precificou em grande parte uma taxa terminal de fundos federais. Miller, da BlackRock, acha que o rendimento do Tesouro de dois anos incorpora a taxa de cerca de 4.3% no primeiro trimestre de 2023. “A nota de dois anos parece um ativo razoável”, diz ele. “É extremamente barato? Não. Mas não é mais ridiculamente rico como era um ano atrás.
Tom Tzitzouris, chefe de pesquisa de renda fixa da Strategas, diz que os rendimentos de curto prazo também estão agora no estádio terminal. Se for esse o caso, ele acrescenta, “você basicamente vai recortar seus cupons em títulos do Tesouro de dois anos porque o mercado já precificou o aperto”.
As oportunidades em títulos de curto prazo não se limitam aos títulos do Tesouro. John Bellows, gerente de portfólio da Western Asset Management, gosta de dívida corporativa com grau de investimento, que apresenta um componente de rendimento e alguma receita do risco de crédito embutido nos títulos.
“Temos uma ampliação nos spreads de crédito bem na frente da curva”, diz ele. O spread para empresas com grau de investimento de um a três anos foi recentemente de cerca de 75 pontos-base sobre os títulos do Tesouro correspondentes, colocando os rendimentos em torno de 4.5%. “Ao longo de um período de três anos, há muito potencial de retorno total”, diz ele.
Mark Freeman, diretor de investimentos da Socorro Asset Management, também gosta de dívida corporativa de curto prazo. “Com taxas livres de risco na faixa de 3.75% e empresas de alta qualidade rendendo na faixa de 4.25% a 4.75%, não é um lugar ruim para estar em um ambiente de investimento volátil”, diz ele.
Vários fundos mútuos e ETFs oferecem exposição à extremidade mais curta da curva de rendimentos. Para títulos do Tesouro puros, o ETF de títulos do Tesouro iShares de 26 a 1 anos de US$ 3 bilhões oferece ampla diversificação a uma taxa baixa. Tem um rendimento SEC de 3.31% e um índice de despesas de 0.15%.
Para exposição a títulos corporativos, considere os US$ 43 bilhões
Título Corporativo de Curto Prazo Vanguard
ETF (VCSH), um fundo de índice que cobre o amplo mercado. Apresenta um rendimento SEC de 4.22% e um índice de despesas de 0.04%. O fundo caiu 5.85% este ano, após o pagamento de juros, atrás de 78% dos pares. Mas seu índice de despesas extremamente baixo ajudou a colocá-lo à frente de quase 90% dos rivais nos últimos 10 anos, segundo a Morningstar. Suas participações em 31 de julho incluíam dívida emitida por nomes de primeira linha, como
O JPMorgan Chase
(JPM),
Bank of America
(BAC), e
Goldman Sachs Group
(GS).
Entre os títulos com grau de investimento de curto prazo que Freeman mantém em carteiras de clientes está um emitido pela
Home Depot
(HD) que vence em 2025 e tem um rendimento até o vencimento de 4.25%. Freeman cita a “participação de mercado dominante, a base de clientes leais e a equipe de gerenciamento executivo com visão de futuro” do varejista.
Também em seu portfólio está um
Phillips 66
(PSX) com rendimento até o vencimento de 4.5%, e um título emitido por
Target
(TGT) com vencimento em 2025 com rendimento até o vencimento de 4.2%.
Supondo que o Fed não fique muito mais agressivo, esse ciclo de taxas deve se esgotar em seis meses ou menos. Como esses rendimentos mostram, a extremidade curta da curva nem sempre equivale à extremidade curta da vara.
Escreva para Lawrence C. Strauss em [email protegido]
Fonte: https://www.barrons.com/articles/this-is-a-good-time-to-buy-short-term-bonds-51663256438?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Este é um bom momento para comprar títulos de curto prazo
Até recentemente, os títulos de curto prazo eram um terreno baldio de rendimento: uma nota do Tesouro de dois anos rendeu 0.21% um ano atrás e apenas 1% em janeiro. Hoje, o rendimento está acima de 3.8% e em breve poderá chegar a 4%, graças em boa medida à campanha agressiva de aumento das taxas de juros do Federal Reserve.
O trabalho do Fed - tentando esfriar a economia e domar a inflação persistentemente alta - não está perto de terminar. Espera-se que as taxas continuem subindo no início de 2023. Normalmente, isso pressionaria os preços dos títulos, que se movem inversamente aos rendimentos.
Mas esse pode ser um bom ponto de entrada para títulos de curto prazo: eles podem não cair muito mais, e os rendimentos agora são altos o suficiente para resistir a alguma pressão de preço. “Na verdade, estamos confortáveis em possuir o front-end da curva de juros aqui”, diz Bob Miller, chefe de renda fixa fundamental das Américas da BlackRock.
Concedido, este tempo maluco para títulos. A curva de rendimentos agora está invertida: a maioria dos títulos de curto prazo rende mais do que os títulos de longo prazo, como o Tesouro de 30 anos a 3.47%. O resultado é que os investidores não estão sendo compensados por manter títulos de longo prazo. Muito pelo contrário: os rendimentos são mais baixos e o risco de duração – ou sensibilidade às taxas – é maior no longo prazo.
Os fundos de curto prazo acumularam perdas este ano. O fundo negociado em bolsa iShares 1-3 Year Treasury Bond (código: SHY), uma proxy para Treasuries, caiu 3.85%, após juros.
No entanto, alguns analistas pensam que os rendimentos de curto prazo podem agora estar próximos dos preços no restante dos aumentos de taxa do Fed. Com rendimentos de quase 4%, há muito mais proteção contra quedas de preços. Os investidores também podem obter um pouco mais de renda do que com proxies de caixa, como fundos do mercado monetário, que agora rendem cerca de 2%.
“Quando você tem um rendimento de 3.75%, isso é muito mais gerenciável”, diz Cary Fitzgerald, chefe de renda fixa de curta duração do JP Morgan Asset Management.
O risco que ainda existe é a taxa de fundos federais “terminal” – o ponto em que o Fed interrompe seus aumentos.
Atualmente na faixa de 2.25% a 2.5%, espera-se que a taxa dos fed-funds subir acentuadamente daqui. O mercado de futuros vê uma chance de 75% de um aumento de três quartos de ponto quando as autoridades do Fed se reunirem na próxima semana. Outro aumento da taxa é esperado em novembro, colocando a taxa em torno de 4% em dezembro.
O mercado de futuros espera que a taxa de fundos federais atinja um pico de 4.4% no primeiro trimestre, após uma leitura de inflação de preços ao consumidor que veio em muito mais quente do que o esperado em agosto.
Taxas terminais de 4.75% ou mesmo 5% não são impossíveis, no entanto, sob uma série de cenários: a inflação permanece quente, a guerra na Ucrânia continua a atrapalhar os preços da energia ou as cadeias de suprimentos não voltam ao normal, exercendo mais alta pressão sobre os preços. “Na verdade, tudo se resume a qual será a taxa média dos fundos federais nos próximos dois anos”, diz Fitzgerald.
Inscrição no boletim informativo
Antevisão do Barron
Dê uma olhada nas principais notícias da revista Barron's do fim de semana. Sexta à noite, horário do Leste.
A matemática dos títulos parece favorável para notas de curto prazo. Com uma duração de dois anos, por exemplo, a nota do Tesouro de dois anos perderia 40 pontos base, ou 0.4% no preço, por outro aumento de 20 pontos base pelo Fed. (Um ponto base é 1/100 de um ponto percentual.) Mesmo que o Fed aumentasse as taxas em mais 175 pontos base, os títulos poderiam gerar retornos positivos ao longo de sua vida.
Os dados de inflação não são previsíveis, é claro, mas alguns gestores de títulos dizem que o mercado precificou em grande parte uma taxa terminal de fundos federais. Miller, da BlackRock, acha que o rendimento do Tesouro de dois anos incorpora a taxa de cerca de 4.3% no primeiro trimestre de 2023. “A nota de dois anos parece um ativo razoável”, diz ele. “É extremamente barato? Não. Mas não é mais ridiculamente rico como era um ano atrás.
Tom Tzitzouris, chefe de pesquisa de renda fixa da Strategas, diz que os rendimentos de curto prazo também estão agora no estádio terminal. Se for esse o caso, ele acrescenta, “você basicamente vai recortar seus cupons em títulos do Tesouro de dois anos porque o mercado já precificou o aperto”.
As oportunidades em títulos de curto prazo não se limitam aos títulos do Tesouro. John Bellows, gerente de portfólio da Western Asset Management, gosta de dívida corporativa com grau de investimento, que apresenta um componente de rendimento e alguma receita do risco de crédito embutido nos títulos.
“Temos uma ampliação nos spreads de crédito bem na frente da curva”, diz ele. O spread para empresas com grau de investimento de um a três anos foi recentemente de cerca de 75 pontos-base sobre os títulos do Tesouro correspondentes, colocando os rendimentos em torno de 4.5%. “Ao longo de um período de três anos, há muito potencial de retorno total”, diz ele.
Mark Freeman, diretor de investimentos da Socorro Asset Management, também gosta de dívida corporativa de curto prazo. “Com taxas livres de risco na faixa de 3.75% e empresas de alta qualidade rendendo na faixa de 4.25% a 4.75%, não é um lugar ruim para estar em um ambiente de investimento volátil”, diz ele.
Vários fundos mútuos e ETFs oferecem exposição à extremidade mais curta da curva de rendimentos. Para títulos do Tesouro puros, o ETF de títulos do Tesouro iShares de 26 a 1 anos de US$ 3 bilhões oferece ampla diversificação a uma taxa baixa. Tem um rendimento SEC de 3.31% e um índice de despesas de 0.15%.
Para exposição a títulos corporativos, considere os US$ 43 bilhões
Título Corporativo de Curto Prazo Vanguard
ETF (VCSH), um fundo de índice que cobre o amplo mercado. Apresenta um rendimento SEC de 4.22% e um índice de despesas de 0.04%. O fundo caiu 5.85% este ano, após o pagamento de juros, atrás de 78% dos pares. Mas seu índice de despesas extremamente baixo ajudou a colocá-lo à frente de quase 90% dos rivais nos últimos 10 anos, segundo a Morningstar. Suas participações em 31 de julho incluíam dívida emitida por nomes de primeira linha, como
O JPMorgan Chase
(JPM),
Bank of America
(BAC), e
Goldman Sachs Group
(GS).
Entre os títulos com grau de investimento de curto prazo que Freeman mantém em carteiras de clientes está um emitido pela
Home Depot
(HD) que vence em 2025 e tem um rendimento até o vencimento de 4.25%. Freeman cita a “participação de mercado dominante, a base de clientes leais e a equipe de gerenciamento executivo com visão de futuro” do varejista.
Também em seu portfólio está um
Phillips 66
(PSX) com rendimento até o vencimento de 4.5%, e um título emitido por
Target
(TGT) com vencimento em 2025 com rendimento até o vencimento de 4.2%.
Supondo que o Fed não fique muito mais agressivo, esse ciclo de taxas deve se esgotar em seis meses ou menos. Como esses rendimentos mostram, a extremidade curta da curva nem sempre equivale à extremidade curta da vara.
Escreva para Lawrence C. Strauss em [email protegido]
Fonte: https://www.barrons.com/articles/this-is-a-good-time-to-buy-short-term-bonds-51663256438?siteid=yhoof2&yptr=yahoo