Este é o momento em que 'acidentes' como a Enron aconteceram - esse quant do JPMorgan diz que os rendimentos atingiram o pico e prefere títulos a ações

"WorldCom, Enron, Bear Stearns, Lehman's, irregularidades contábeis etc. ocorreram quando o ciclo está desacelerando e o Fed está aumentando as taxas", diz Khuram Chaudhry, estrategista quantitativo de ações europeias do JPMorgan em Londres. "A probabilidade de um 'acidente' é muito alta agora, do que em qualquer momento no passado recente."

Chaudhry diz que o próprio índice macro quantitativo do JPMorgan sugere que os retornos dos títulos provavelmente receberão uma oferta muito em breve, já que está se aproximando ainda mais do território de contração.

As expectativas de inflação são altas, mas a inflação atingiu o pico, diz ele. Se a história é um guia para onde estamos hoje, então os rendimentos dos títulos devem atingir o pico em breve e começar a se mover significativamente mais baixo, a taxa-alvo do Fed atingirá o pico mais cedo do que o mercado está prevendo atualmente e as ações permanecerão voláteis mesmo durante a primeira parte do ano. próximo ciclo de flexibilização da taxa de juros.

Mais do que isso, os rendimentos dos títulos atingem o pico quando a curva de rendimentos se inverte. “Durante junho/julho, os rendimentos dos títulos caíram 100bps de 3.5% para 2.5% e uma rotação para proxies de títulos dentro de ações seguiu com qualidade e ações de crescimento selecionadas superando ações de valor e alto risco. Acreditamos que, se estivermos certos de que uma curva de rendimentos invertida em breve leva a um pico nos rendimentos dos títulos, o 'trailer' que vimos durante o verão provavelmente apoiará os preços dos títulos, ações de qualidade e um posicionamento mais defensivo do setor ”, diz ele.

Outro fato histórico é que, quando a curva de juros se inverte, o ciclo de alta das taxas do Fed logo chega ao fim. “É por essa razão que acreditamos que qualquer mudança potencial na política do Fed daqui para frente provavelmente não será um pivô, mas simplesmente o fim do ciclo de alta das taxas. O trabalho do Fed está feito, e é mais do que provável que eles tenham apertado demais”, diz ele.

Este é um ciclo atípico de alta do Fed, pois começou depois que as ações atingiram o pico.

“Historicamente, as taxas de juros começam a subir antes do pico das ações, o mercado continuará caindo durante um período de cortes nas taxas e, em seguida, cairá quando os dados macro e de lucro começarem a responder à liquidez adicional e ao estímulo monetário. Com tanta incerteza em torno da direção de novos aumentos das taxas, e onde o fundo está nos dados macro, preferimos sobreponderar a qualidade em vez de ações de valor ”, disse ele.

Isso o leva a continuar a favorecer títulos sobre ações e, dentro de ações, preferir qualidade ao valor. O colega do JPMorgan, Marko Kolanovic, deve ser dito, tem sido um touro firme nas ações este ano.

O S&P 500
SPX,
-1.51%
caiu 24% este ano, enquanto o rendimento do Tesouro de 10 anos
TMUMUSD10Y,
3.828%
subiu 2.25 pontos percentuais.