É por isso que você deve abandonar seus fundos de títulos e comprar alguns títulos

Os fundos de títulos foram duramente atingidos este ano, com as taxas de juros subindo acentuadamente – e provavelmente continuarão subindo. Esta não é apenas uma notícia muito ruim para os detentores de fundos de títulos; contradiz a crença de longa data de que as carteiras de ações podem ser efetivamente diversificadas com fundos de títulos.

Para ter certeza, os títulos ainda podem ser excelentes investimentos. Só que os fundos de títulos não são bons substitutos para títulos individuais – pelo menos não da mesma forma que os fundos de ações são bons substitutos para ações individuais. Esta é uma distinção crucial que tem grandes implicações quando se trata da construção de uma carteira de investimentos.

Os fundos de títulos são pools de títulos individuais, na forma de ETFs (como o iShares AGGAGG
, -12.5% YTD) ou fundos mútuos (como VBTLX da Vanguard, -12.7% YTD). Ao contrário dos fundos de ações, os fundos de títulos são muito diferentes dos ativos que possuem. Enquanto um título individual tem um pagamento periódico e fixo e uma data de vencimento determinada em que o principal é pago e o título deixa de existir, os fundos de títulos operam em perpetuidade e pagam dividendos que flutuam ao longo do tempo. Isso significa que, enquanto os compradores de títulos recebem um rendimento conhecido quando compram um título e o mantêm no vencimento, os compradores de fundos de títulos não têm como saber o retorno total que podem receber em um determinado período.

Tomemos, por exemplo, um fundo de títulos simples como o IEFIEF
, o ETF iShares US Treasury de 7 a 10 anos (-12.99% no acumulado do ano). Ele contém 12 títulos do Tesouro dos EUA com vencimento entre 2029 e 2032. Para manter o intervalo de 7 a 10 anos ao longo do tempo, o fundo venderá periodicamente os títulos que estão abaixo do vencimento de 7 anos e comprará títulos mais próximos de 10 anos. À medida que as taxas de juros sobem e o tempo passa, o fundo comprará títulos a taxas mais baixas (preços mais altos) do que quando os venderam, algum tempo depois, a taxas mais altas (ou seja, a preços mais baixos). Ou seja, os fundos de títulos são forçados a comprar na alta e vender na baixa.

Isso é declarado explicitamente na metodologia dos principais índices de renda fixa, como a família Bloomberg US Bond Aggregate, contra a qual muitos fundos de títulos são comparados. Em suas palavras,

“Geralmente, há um alongamento da duração de um índice a cada mês devido ao dinheiro e títulos que estão sendo retirados do índice, muitas vezes tendo durações mais baixas do que os títulos que permanecem ou entram em um índice.”

Com o Fed em uma missão de aumento das taxas, os fundos de títulos estão condenados a continuar seu histórico de perdas de dinheiro. Isso pode ser difícil de aceitar para alguns participantes do mercado, porque eles tiveram uma boa corrida com títulos por 40 anos. Desde 1982, o superciclo de taxas de juros decrescentes deu aos gestores de carteiras de títulos a vantagem de comprar seus constituintes de fundos a preços baixos (taxas altas) e vendê-los a preços mais altos (taxas mais baixas). Essa tendência agora está começando a se reverter e está transformando essa bonança impulsionada pelo processo em uma maldição.

Mesmo um fundo supostamente seguro como o SHYTÍMIDO
(o ETF de Títulos do Tesouro iShares de 1 a 3 anos) teve um retorno total negativo de -3.75% nos seis meses desde o final de 2021. Naquela época, uma letra do Tesouro dos EUA de 6 meses tinha um rendimento de 0.2%, rendendo 4 % melhor desempenho (ou, aproximadamente, 8% anualizado) do que o fundo de curto prazo supostamente ultraconservador. É improvável que a SHY se saia muito melhor nos próximos seis meses, o que faz com que o rendimento de 2.4% dos títulos do Tesouro dos EUA com vencimento em dezembro pareça positivamente suculento em comparação.

Isso, no entanto, não significa que os investidores devem evitar títulos. Os títulos individuais ainda podem fornecer excelente diversificação e retornos decentes para compensar as perdas nas carteiras de ações. Esta não será uma transição fácil para muitos.

Um bom número de investidores de varejo percebe o mercado de títulos como complexo e opaco – compreensivelmente. O mercado de títulos é enorme: US$ 53 trilhões nos EUA no final de 2021, de acordo com SIFMA. Mas é atomizado em dezenas de milhares de ligações. Apenas o mercado do Tesouro dos EUA inclui 181 T-bills, 118 T-notes, 115 T-bonds, 152 TIPs e 114 Floating-rate notes, entre muitos outros títulos. Há também títulos municipais, títulos de agências e títulos corporativos de instituições financeiras como o CitigroupC
e empresas não financeiras como a BoeingBA
. Um serviço para clientes da Charles Schwab & Co. chamado BondSource afirma que dá aos investidores acesso a “mais de 60,000 títulos”.

Muitos deles são bastante ilíquidos devido ao seu pequeno tamanho; alguns são comprados assim que são emitidos e depois enterrados em carteiras até o vencimento. Além do grande número de títulos em circulação, eles podem ser complexos, geralmente com recursos de chamada, provisões “total”, tamanhos mínimos de lote, mudanças nas classificações etc.

Devido a esses obstáculos, os investidores podem achar que precisam da ajuda de um consultor para encontrar os títulos mais apropriados para sua situação, e devem fazê-lo mais cedo ou mais tarde se as taxas de juros continuarem subindo, como é amplamente esperado.

O ponto crucial ao investir em títulos individuais é que eles devem ser mantidos até o vencimento para receber o rendimento prometido. Caso contrário, eles enfrentam o mesmo problema dos fundos de títulos: incerteza sobre o valor de saída, riscos de liquidez e alta vulnerabilidade a taxas crescentes.

Boas oportunidades estão disponíveis para investidores dispostos a aceitar algum risco de crédito. Como exemplo, o título de 6.125% do Royal Bank of Scotland com vencimento em 12/15/2022 foi negociado recentemente com um rendimento até o vencimento de 3.4%. Embora sua classificação de crédito seja muito mais baixa do que a dos Estados Unidos, um investidor que pense ser improvável que o RBS possa deixar de cumprir suas obrigações nos próximos 6 meses estaria muito melhor com esse título do que com fundos de títulos, que estão em alto risco de perder dinheiro à medida que as taxas sobem.

Os investidores devem entender que fundos de títulos e títulos individuais são instrumentos fundamentalmente diferentes, ao contrário de fundos de ações e ações individuais que compartilham muitas características de investimento. Com taxas crescentes, os títulos individuais mantidos até o vencimento estão preparados para apresentar um desempenho muito melhor do que os fundos de títulos mantidos por períodos semelhantes. O argumento para a troca de fundos de títulos por títulos individuais neste momento é forte para aqueles que buscam uma diversificação efetiva em relação às posições de capital.