Os mercados fazem das notícias, e não o contrário, uma percepção que tem sido bastante humilhante para quem ganha a vida relatando e analisando o impacto das notícias nos mercados financeiros.
Considere a posição dos formuladores de políticas. Com alguma justificativa, eles acham que suas decisões sobre taxas de juros ou questões fiscais determinam o destino de ações, títulos e moedas. No entanto, eles agora olham para esses mercados como guias de políticas.
Isso pode configurar um loop de feedback estranho. Os mercados de títulos e ações em baixa podem ser vistos como desenvolvimentos positivos, realizando efetivamente a desagradável tarefa de apertar as políticas normalmente deixadas para as autoridades monetárias. Por outro lado, as recuperações nos mercados de dívida e ações resultam em condições mais fáceis, exigindo ações mais duras do banco central. Assim, os investidores podem ver as altas do mercado em baixa como prenúncios de mais aperto no futuro.
O Federal Reserve tem duas ferramentas principais de política: fixação de taxas de juros de curto prazo e compra e venda de títulos. Estes funcionam através dos mercados monetários e de títulos governamentais e afectam apenas indirectamente as taxas mais amplas e os preços dos títulos.
Para avaliar o impacto de suas ações, os funcionários do banco central monitoram uma ampla gama de arenas financeiras, incluindo os mercados de crédito corporativo, hipotecas, moedas e ações. É aí que o dinheiro real é levantado e investido, e onde a política monetária afeta a economia como um todo.
As condições financeiras apertaram muito mais do que deveriam, com base apenas no que o Fed fez. Em vez disso, eles foram influenciados principalmente por o que seus funcionários disseram. Suas ações consistiram em apenas dois aumentos em sua meta de fundos federais, de quase zero para apenas 0.75%-1%, uma taxa absoluta baixa e uma taxa real recorde, depois de levar em conta a inflação de preços ao consumidor acima de 8%.
Quanto à retórica, os líderes do Fed falaram da necessidade de normalizar sua postura política rapidamente. É quase certo que isso significará aumentos de meio ponto na taxa de fundos federais nas reuniões de 14 a 15 de junho e 26 a 27 de julho do Comitê Federal de Mercado Aberto, de acordo com os minutos divulgado na semana passada da reunião do painel de definição de políticas este mês e comentários de uma série de funcionários do banco central. Aumentos adicionais de um quarto de ponto estão previstos nas confabulações restantes do FOMC este ano, em setembro, novembro e dezembro.
Antecipando essas ações - mais a retirada de liquidez, começando com a redução dos títulos do Fed a partir de junho - medidas como a Índice Nacional de Condições Financeiras do Fed de Chicago apertaram significativamente. Isso resultou do forte aumento nos rendimentos dos títulos de médio a longo prazo, o salto concomitante nas taxas de juros hipotecárias, os ganhos do dólar e, é claro, a queda das ações que trouxe brevemente o
Índice S&P 500
em território de mercado de baixa de 20% de declínio.
Por mais dolorosos que esses movimentos possam ser para os investidores, eles estão fazendo parte do trabalho do Fed para conter a economia e, presumivelmente, desacelerar a inflação. “Foi bom ver os mercados financeiros reagindo antecipadamente, com base na maneira como estamos falando sobre a economia, e a consequência… é que as condições financeiras gerais se apertaram significativamente”, observou recentemente o presidente do Fed, Jerome Powell, acrescentando com evidente satisfação: “É disso que precisamos.”
Certamente, condições mais apertadas são um passo necessário para se afastar da política ultraestimulante anterior de taxas de juros zero e a liquidez de alimentação forçada do Fed em um ritmo anual máximo de US$ 1.4 trilhão. Mas eles podem reduzir a inflação de um pico de quatro décadas?
Com base na queda das taxas de juros e na recuperação dos preços das ações na semana passada, a resposta parece ser sim. De fato, desde o início de maio, os futuros de fundos federais descontaram cerca de dois aumentos a menos de um quarto de ponto até o primeiro semestre de 2023, quando o aperto deve atingir o pico. Uma faixa superior de 2.75%-3% agora é prevista para fevereiro, de acordo com o CME FedWatch site.
Isso se refletiu nas quedas acentuadas dos rendimentos do Tesouro desde o início de maio. O rendimento da nota de dois anos, o vencimento mais vinculado aos movimentos antecipados do Fed, caiu para 2.47% na sexta-feira, de um pico intradiário de 2.80%. Enquanto isso, a nota de referência de 10 anos recuou de 3.20%, pouco abaixo de seu ápice de novembro de 2018 durante o último ciclo de aperto do Fed, para 2.72%.
No entanto, após o crescimento assusta de alguns varejistas e
estalo
(ticker: SNAP), o mercado de ações se recuperou na semana passada. O recuo nos rendimentos do Tesouro também se espalhou para os mercados de títulos municipais e corporativos, tanto de grau de investimento quanto de alto rendimento. Ao mesmo tempo, medidas de volatilidade, como a
Índice de Volatilidade Cboe,
ou VIX, para o S&P 500 e medidas análogas para o mercado de títulos, também foram reprimidas. Tudo isso contribui para uma flexibilização das condições financeiras, após o aperto anterior dos mercados.
Ainda assim, há razões para ser cauteloso, diz Edmund Bellord, estrategista de alocação de ativos da gestora de fundos Harding Loevner. O Fed provavelmente terá que reduzir os preços dos ativos para conter a inflação, o que ele chama de um corolário inevitável de suas ações para estimular os gastos aumentando os preços dos ativos desde a crise financeira de 2007-09.
Até agora, o impacto nas ações foi sentido principalmente pela maior taxa de desconto aplicada aos lucros futuros, acrescenta Bellord em entrevista por telefone. A próxima fase será de fluxos de caixa mais baixos, o que, segundo ele, poderia produzir um “efeito chicote” nos mercados.
Nesse sentido, muitos observadores observam que o múltiplo preço/lucro do mercado de ações caiu significativamente, para cerca de 16.5 vezes os lucros previstos de mais de 21 vezes em seu pico na virada do ano. Mas, como observa Jeff deGraaf, chefe da Renaissance Macro Research, as estimativas de ganhos dos analistas são notórias por não acompanharem os movimentos dos preços das ações. As revisões dos lucros do S&P 500 historicamente atingem o nível mais baixo seis semanas após as ações, escreve ele em uma nota ao cliente. E fiel à forma, as revisões de lucros ainda precisam ser reduzidas significativamente, apesar da correção no S&P 500.
Bellord admite que sua mensagem – os preços das ações devem cair ainda mais – tem “o charme de uma cova aberta”. Mas, ele insiste, as “bolhas gêmeas” em imóveis e ações devem ser “detonadas” para criar a destruição da demanda necessária para domar a inflação.
A deflação de ativos tende a conter os gastos daqueles que possuem ações e propriedades. A dor das perdas é sentida de forma mais aguda do que o prazer dos ganhos, como psicólogos Amos Tversky e Daniel Kahneman, ganhador do Prêmio Nobel de Economia de 2002, articulado há mais de quatro décadas. Mas depois de anos de aumentos em seus gastos com a inflação de ativos, qualquer reclamação dos ricos o suficiente para possuir esses ativos equivale a “lamúria”, diz Bellord, usando o briticismo.
Se o ataque do Fed à inflação está de fato visando os mercados financeiros em geral, e os preços das ações em particular, as altas nos mercados de ações e de crédito podem exigir mais ações do banco central. Os investidores fariam bem em lembrar que a Powell & Co. apertou principalmente em palavras, não em ações. Outros aumentos significativos das taxas e redução do balanço do Fed estão à frente, com impactos deletérios inevitáveis. Os mercados provavelmente trarão mais más notícias então.
Escreva para Randall W. Forsyth em [email protegido]
Fonte: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Este rali pode forçar o Fed a aumentar as taxas
Os mercados fazem das notícias, e não o contrário, uma percepção que tem sido bastante humilhante para quem ganha a vida relatando e analisando o impacto das notícias nos mercados financeiros.
Considere a posição dos formuladores de políticas. Com alguma justificativa, eles acham que suas decisões sobre taxas de juros ou questões fiscais determinam o destino de ações, títulos e moedas. No entanto, eles agora olham para esses mercados como guias de políticas.
Isso pode configurar um loop de feedback estranho. Os mercados de títulos e ações em baixa podem ser vistos como desenvolvimentos positivos, realizando efetivamente a desagradável tarefa de apertar as políticas normalmente deixadas para as autoridades monetárias. Por outro lado, as recuperações nos mercados de dívida e ações resultam em condições mais fáceis, exigindo ações mais duras do banco central. Assim, os investidores podem ver as altas do mercado em baixa como prenúncios de mais aperto no futuro.
O Federal Reserve tem duas ferramentas principais de política: fixação de taxas de juros de curto prazo e compra e venda de títulos. Estes funcionam através dos mercados monetários e de títulos governamentais e afectam apenas indirectamente as taxas mais amplas e os preços dos títulos.
Para avaliar o impacto de suas ações, os funcionários do banco central monitoram uma ampla gama de arenas financeiras, incluindo os mercados de crédito corporativo, hipotecas, moedas e ações. É aí que o dinheiro real é levantado e investido, e onde a política monetária afeta a economia como um todo.
As condições financeiras apertaram muito mais do que deveriam, com base apenas no que o Fed fez. Em vez disso, eles foram influenciados principalmente por o que seus funcionários disseram. Suas ações consistiram em apenas dois aumentos em sua meta de fundos federais, de quase zero para apenas 0.75%-1%, uma taxa absoluta baixa e uma taxa real recorde, depois de levar em conta a inflação de preços ao consumidor acima de 8%.
Quanto à retórica, os líderes do Fed falaram da necessidade de normalizar sua postura política rapidamente. É quase certo que isso significará aumentos de meio ponto na taxa de fundos federais nas reuniões de 14 a 15 de junho e 26 a 27 de julho do Comitê Federal de Mercado Aberto, de acordo com os minutos divulgado na semana passada da reunião do painel de definição de políticas este mês e comentários de uma série de funcionários do banco central. Aumentos adicionais de um quarto de ponto estão previstos nas confabulações restantes do FOMC este ano, em setembro, novembro e dezembro.
Antecipando essas ações - mais a retirada de liquidez, começando com a redução dos títulos do Fed a partir de junho - medidas como a Índice Nacional de Condições Financeiras do Fed de Chicago apertaram significativamente. Isso resultou do forte aumento nos rendimentos dos títulos de médio a longo prazo, o salto concomitante nas taxas de juros hipotecárias, os ganhos do dólar e, é claro, a queda das ações que trouxe brevemente o
Índice S&P 500
em território de mercado de baixa de 20% de declínio.
Por mais dolorosos que esses movimentos possam ser para os investidores, eles estão fazendo parte do trabalho do Fed para conter a economia e, presumivelmente, desacelerar a inflação. “Foi bom ver os mercados financeiros reagindo antecipadamente, com base na maneira como estamos falando sobre a economia, e a consequência… é que as condições financeiras gerais se apertaram significativamente”, observou recentemente o presidente do Fed, Jerome Powell, acrescentando com evidente satisfação: “É disso que precisamos.”
Certamente, condições mais apertadas são um passo necessário para se afastar da política ultraestimulante anterior de taxas de juros zero e a liquidez de alimentação forçada do Fed em um ritmo anual máximo de US$ 1.4 trilhão. Mas eles podem reduzir a inflação de um pico de quatro décadas?
Com base na queda das taxas de juros e na recuperação dos preços das ações na semana passada, a resposta parece ser sim. De fato, desde o início de maio, os futuros de fundos federais descontaram cerca de dois aumentos a menos de um quarto de ponto até o primeiro semestre de 2023, quando o aperto deve atingir o pico. Uma faixa superior de 2.75%-3% agora é prevista para fevereiro, de acordo com o CME FedWatch site.
Isso se refletiu nas quedas acentuadas dos rendimentos do Tesouro desde o início de maio. O rendimento da nota de dois anos, o vencimento mais vinculado aos movimentos antecipados do Fed, caiu para 2.47% na sexta-feira, de um pico intradiário de 2.80%. Enquanto isso, a nota de referência de 10 anos recuou de 3.20%, pouco abaixo de seu ápice de novembro de 2018 durante o último ciclo de aperto do Fed, para 2.72%.
No entanto, após o crescimento assusta de alguns varejistas e
estalo
(ticker: SNAP), o mercado de ações se recuperou na semana passada. O recuo nos rendimentos do Tesouro também se espalhou para os mercados de títulos municipais e corporativos, tanto de grau de investimento quanto de alto rendimento. Ao mesmo tempo, medidas de volatilidade, como a
Índice de Volatilidade Cboe,
ou VIX, para o S&P 500 e medidas análogas para o mercado de títulos, também foram reprimidas. Tudo isso contribui para uma flexibilização das condições financeiras, após o aperto anterior dos mercados.
Ainda assim, há razões para ser cauteloso, diz Edmund Bellord, estrategista de alocação de ativos da gestora de fundos Harding Loevner. O Fed provavelmente terá que reduzir os preços dos ativos para conter a inflação, o que ele chama de um corolário inevitável de suas ações para estimular os gastos aumentando os preços dos ativos desde a crise financeira de 2007-09.
Até agora, o impacto nas ações foi sentido principalmente pela maior taxa de desconto aplicada aos lucros futuros, acrescenta Bellord em entrevista por telefone. A próxima fase será de fluxos de caixa mais baixos, o que, segundo ele, poderia produzir um “efeito chicote” nos mercados.
Nesse sentido, muitos observadores observam que o múltiplo preço/lucro do mercado de ações caiu significativamente, para cerca de 16.5 vezes os lucros previstos de mais de 21 vezes em seu pico na virada do ano. Mas, como observa Jeff deGraaf, chefe da Renaissance Macro Research, as estimativas de ganhos dos analistas são notórias por não acompanharem os movimentos dos preços das ações. As revisões dos lucros do S&P 500 historicamente atingem o nível mais baixo seis semanas após as ações, escreve ele em uma nota ao cliente. E fiel à forma, as revisões de lucros ainda precisam ser reduzidas significativamente, apesar da correção no S&P 500.
Bellord admite que sua mensagem – os preços das ações devem cair ainda mais – tem “o charme de uma cova aberta”. Mas, ele insiste, as “bolhas gêmeas” em imóveis e ações devem ser “detonadas” para criar a destruição da demanda necessária para domar a inflação.
A deflação de ativos tende a conter os gastos daqueles que possuem ações e propriedades. A dor das perdas é sentida de forma mais aguda do que o prazer dos ganhos, como psicólogos Amos Tversky e Daniel Kahneman, ganhador do Prêmio Nobel de Economia de 2002, articulado há mais de quatro décadas. Mas depois de anos de aumentos em seus gastos com a inflação de ativos, qualquer reclamação dos ricos o suficiente para possuir esses ativos equivale a “lamúria”, diz Bellord, usando o briticismo.
Se o ataque do Fed à inflação está de fato visando os mercados financeiros em geral, e os preços das ações em particular, as altas nos mercados de ações e de crédito podem exigir mais ações do banco central. Os investidores fariam bem em lembrar que a Powell & Co. apertou principalmente em palavras, não em ações. Outros aumentos significativos das taxas e redução do balanço do Fed estão à frente, com impactos deletérios inevitáveis. Os mercados provavelmente trarão mais más notícias então.
Escreva para Randall W. Forsyth em [email protegido]
Fonte: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo