Este top vendedor a descoberto ainda vê grandes oportunidades apesar do mercado

O setor industrial subiu quase 14% em outubro, mas os vendedores a descoberto rapidamente aumentaram suas apostas contra o setor à medida que os preços subiam. De acordo com a S&P Global Market Intelligence, os investidores elevaram a participação a descoberto no setor para 3.08%. No entanto, um conhecido vendedor a descoberto prefere ações discricionárias de consumo a nomes industriais.

Em um artigo do entrevista recente com ValueWalk, o fundador e CIO da Spruce Point, Ben Axler, atualizou alguns de seus curtas recentes. Ele também compartilhou a indústria onde eles estão procurando seus próximos curtas.

`Tootsie Rolo

Dois dos mais novos shorts da Spruce Point são Tootsie Roll e Broadridge.

O fundo fez uma curta chamada bem-sucedida em Rocambole em 2017, e Axler agora vê um declínio de 20% em relação ao preço atual das ações. Ele acredita que o desempenho recente do preço das ações reflete o entusiasmo excessivo sobre os aumentos permanentes de vendas durante a recente temporada histórica de Halloween. Ele também acha que a demanda reprimida da reabertura de doces ou travessuras depois que o COVID-19 impulsionou as vendas recordes de Halloween da Tootsie Roll.

“Apesar das vendas recordes, o lucro por ação da Tootsie Roll não correspondeu ao desempenho recorde”, explica Axler. “Acreditamos que a empresa está prejudicada por ineficiências de fabricação e custos crescentes de insumos que pesarão nos resultados futuros de lucros assim que as vendas normalizarem nos próximos trimestres.”

Broadridge

Em Broadridge, os resultados recentes dos lucros da empresa ressaltam as preocupações da Spruce Point. A métrica de “vendas fechadas” da Broadridge é um indicador importante de negócios futuros, e ele destacou que essa métrica diminuiu no trimestre e ano após ano.

As expectativas de lucro ajustado por ação ficaram quatro centavos atrás do número de consenso. No entanto, Ben sente que a verdadeira história é a queima de caixa operacional da Broadridge, que aumentou 51% ano a ano. Entre outros problemas, ele também destacou o declínio no crescimento no segmento “premiado” de Tecnologia e Operações Globais da empresa – o segundo declínio trimestral consecutivo.

Broadridge também divulgou uma mudança regulatória da SEC que resultará em US$ 30 milhões de receita recorrente a partir do EF25”, acrescenta Axler. “Por último, os custos capitalizados e diferidos de conversão de clientes e start-up no balanço foram reacelerados em 10.3%, mas a empresa afirma que vão moderar. Continuamos preocupados com a viabilidade econômica do custo de desenvolvimento da plataforma de gestão de patrimônio do UBS.”

A Spruce Point acredita que a Broadridge deve cessar a capitalização e começar a despender mais custos. Isso resultaria em uma violação do compromisso da dívida.

figos

A Axler também destacou sua posição vendida em figos, uma empresa de moda de saúde que fabrica batas médicas. Ele acredita que a empresa é um exemplo de empresa que não teria aberto o capital se não fosse pela pandemia.

“Os figos vieram a público porque tinham uma boa história para contar”, explica. “Eles estavam atendendo profissionais de saúde que precisavam de aventais mais elegantes. Dado que os profissionais de saúde estão trabalhando longas horas, eles querem fazer uma declaração de moda e se sentir confortáveis. Eles poderiam vender a um prêmio. Foi uma bela história. A empresa já existia há algum tempo. Achamos, obviamente, que o ambiente de mercado com o COVID foi um ótimo pano de fundo.”

Figs relatou vendas crescentes durante a pandemia, mas o vendedor a descoberto acredita que a empresa está atrasada em relação aos novos concorrentes no espaço. Ele disse que dezenas de outras empresas entraram no mercado de esfoliantes premium com estilos e cores semelhantes.

“É uma indústria inconstante com poucas vantagens sustentáveis ​​a longo prazo”, acrescenta Axler. “É difícil proteger a propriedade intelectual por patente no espaço da moda. Acreditamos que a empresa exagerou em seu mercado endereçável. Eles reivindicaram um mercado de US$ 12 bilhões, mas achamos que está mais próximo de US$ 5 bilhões”.

Ele ressaltou que os hospitais geralmente compram uniformes para seus cirurgiões e equipe médica. Eles não vão comprar jalecos premium porque seus médicos e enfermeiras têm que se trocar após cada cirurgia e jogar seus jalecos fora.

Axler também acha que a Figs está superestimando suas margens em cerca de 20% e que classificou incorretamente algumas de suas despesas, aumentando artificialmente suas margens brutas. Ele vê as ações da Figs caindo para US$ 5. A ação já foi negociada a US$ 30 a US$ 40 por ação, mas agora está em queda de cerca de 75% no acumulado do ano.

Depois de analisar cuidadosamente seus níveis de estoque, o vendedor a descoberto também acha que a Figs está perdendo dinheiro. Ele apontou que o estoque da empresa aumentou para mais de 300 dias de estoque, acrescentando que suas taxas de receita estão diminuindo à medida que seu estoque cresce. Assim, ele espera que as margens da Figs caiam no futuro.

Generac

A Axler também destaca a produção da Spruce Point da Generac, que fabrica dispositivos de energia portáteis de backup e geradores residenciais para energia de reserva. Ele disse que a posição está "funcionando lentamente", embora não tenha funcionado tão rápido quanto eles gostariam.

O fundador da Spruce Point observou que os geradores ficam do lado de fora da casa em caso de apagão ou desastre natural, momento em que entram em ação e alimentam a casa. Ele acha que a Generac também se beneficiou do COVID, que fez milhões de pessoas trabalharem em casa, e das quedas de energia sem precedentes no Texas há alguns anos.

A forte demanda colocou a Generac em uma carteira de pedidos, mas quando começou a aumentar sua capacidade, seus concorrentes também aumentaram. Ben acha que a demanda por geradores diminuiu e que a Generac ficará com muita capacidade. Ele também destacou como as preocupações de ESG estão impulsionando um pivô de geradores que usam diesel ou outros combustíveis fósseis que não são ecologicamente corretos para aqueles que usam energia alternativa.

“Achamos que a empresa está ultrapassada porque não está em sua competência principal”, explicou Ben. “Eles fizeram aquisições que são problemáticas e não estão atendendo às suas expectativas de crescimento... Achamos que a Generac tem uma desvantagem substancial, acima de 50%. Está demorando um pouco, mas achamos que nossa tese vai funcionar.”

Ele acrescentou que os geradores de backup custam de US$ 7,000 a US$ 10,000 ou mais e são muito discricionários. Embora seja bom ter um gerador, não é um item obrigatório, o que é uma má notícia em uma recessão.

Procurando em outro lugar

Além dos shorts que ele destacou, Spruce Point também está procurando outros shorts em outros lugares. Axler vê uma bolha considerável na tecnologia financeira e acha que muitas ações de tecnologia ainda estão supervalorizadas, apesar da queda deste ano. Ele disse que muito dinheiro foi investido em fintech nos últimos anos.

“Estamos olhando para empresas que afirmam ser empresas de tecnologia financeira, mas estão um passo atrás da curva. Por exemplo, achamos que muitas empresas de tecnologia antigas serão interrompidas por empresas de tecnologia mais novas”, explica Ben. “IBMIBM
é uma empresa antiga que já existe há algum tempo, e os funcionários saem para abrir novas empresas. As startups começam a pressionar essas empresas tradicionais, então estamos analisando as inovações recentes em tecnologia e encontrando empresas que achamos que podem estar alegando ser líderes em tecnologia, mas que estão perdendo sua vantagem tecnológica, então não são o que dizem. ”

Michelle Jones contribuiu para este relatório.