Chegou a hora de fechar negócios, diz investidor de dívida Howard Marks

É a hora certa de fazer “pechinchas” nos mercados financeiros após a venda generalizada, de acordo com Howard Marks, um dos mais formidáveis ​​investidores em dívidas em dificuldades do mundo.

“Hoje estou começando a me comportar de forma agressiva”, disse o fundador e copresidente da Oaktree Capital, em entrevista. “Tudo o que negociamos está significativamente mais barato do que há seis ou 12 meses”, acrescentou, destacando quedas nos preços de títulos de alto rendimento, empréstimos alavancados, títulos lastreados em hipotecas e obrigações de empréstimos garantidos.

O principal indicador usado para medir a dívida corporativa de alto risco dos EUA registrou uma perda de pouco menos de 13% este ano, a maior desde a crise financeira de 2008, segundo a Ice Data Services.

Os preços dos empréstimos oferecidos a mutuários corporativos de baixa classificação caíram mais de 5% e estão sendo negociados em média a 93.27 centavos de dólar, níveis vistos pela última vez em novembro de 2020, pouco antes dos avanços da vacina Covid-19 serem relatados, dados da S&P e do empréstimo Syndications and Trading Association mostrou.

Marks disse que a Oaktree, com sede em Los Angeles, não tomou decisões de investimento com base em previsões macro – como a alta da inflação ou se haveria uma recessão – nem tentou cronometrar o mercado.

“Acho que a ideia de esperar pelo fundo é uma ideia terrível”, disse ele. Os ativos podem ficar mais baratos do que as avaliações atuais “nesse caso compraremos mais”.

Marks, 76 anos, cofundou a Oaktree em 1995 com uma estratégia de investir em “boas empresas com balanços ruins” e transformou a empresa em uma potência de US$ 164 bilhões em investimentos em dívida. A empresa não divulga publicamente seu desempenho financeiro.

Sua carreira foi baseada em fazer grandes apostas quando e onde outros não estão dispostos a fazê-lo, e ele expõe suas visões de investimento em um série de memorandos, cujos leitores regulares incluem Warren Buffett.

“Somos mais agressivos se pensarmos . . . pechinchas são abundantes”, disse ele. “E somos mais defensivos se acharmos que o mercado está elevado e o comportamento do investidor é imprudente.”

Ao longo do ano passado, Marks defendeu o posicionamento no lado mais defensivo. “Achei que os preços dos ativos eram razoáveis, considerando as taxas de juros, mas achei que as taxas de juros subiriam, o que significava que os preços cairiam.”

Os mercados financeiros foram vendidos à medida que o Federal Reserve começou a aumentar acentuadamente as taxas de juros, pressionando os tesoureiros de todo o mundo. Os custos dos empréstimos dispararam, com os rendimentos da dívida corporativa altamente avaliada nos EUA com média de 4.72% nesta semana, o dobro do nível no final de 2021.

Para grupos mais arriscados classificados como lixo pelas principais agências de classificação de crédito, os rendimentos estão agora acima de 8.5%, acima dos 4.32%.

A Oaktree, que se vendeu ao grupo canadense de infraestrutura Brookfield por uma avaliação de quase US$ 8 bilhões em 2019, é uma das mais antigas especialistas em perseguir empresas por dívidas não pagas. Marks disse que, embora esperasse que o número de falências corporativas aumentasse – após um período em mercados desenvolvidos onde o dinheiro barato abundante dos bancos centrais os manteve baixos – ele não achava que isso atingiria níveis de dois dígitos, como aconteceu em crises anteriores.

As empresas aproveitaram as baixas taxas de juros para garantir financiamentos baratos durante a pandemia, disse ele.

A maior parte dos ativos da Oaktree é administrada em estratégias de crédito, mas também possui divisões muito menores em ativos reais, ações listadas e private equity. Marks questionou se o fundo de private equity médio poderia superar consistentemente os mercados listados, e disse que a alavancagem contribuiu com grande parte dos retornos do setor.

“Talvez os melhores fundos de private equity realmente tenham um desempenho superior, ou talvez o restante o faça em breves períodos”, disse ele. “Mas você não pode falar sobre desempenho superior de private equity no longo prazo com base na média das empresas de private equity e nas pesquisas que eu vi. Sim, o private equity produziu retornos muito bons nos últimos anos de alta. Mas dada a sua influência, isso não deveria ser esperado em tal período?”

Até este ano, e salvo uma forte liquidação no início da pandemia, as ações dos EUA estavam em um mercado em alta de uma década, o que Marks disse ter gerado complacência. “Quando as coisas vão bem, as pessoas não se preocupam com o lado negativo. E eles avançam para novas áreas em que nunca estiveram antes.”

Ele apontou para áreas como ativos privados, onde os principais investidores em ações e títulos se expandiram, alguns aparentemente com pouca preocupação em combinar a liquidez dos fundos com os ativos subjacentes. “Esse é o comportamento do mercado altista”, disse Marks. “Mas quando você recebe saques em um mercado ilíquido com valores em declínio, esses fundos derretem.”

Marks argumentou que a mesma dinâmica psicológica levou os investidores às criptomoedas.

“Quanto mais quente o ambiente, mais as pessoas olham para algo como cripto e passam de dizer que é possível que funcione para ter certeza de que funcionará. E é aí que você fica em apuros.”

Ele admitiu que “não sabia o suficiente sobre criptomoedas para saber se vai funcionar ou não”, mas disse estar cético porque era impossível valorizá-las: “Acredito que ativos que não têm fluxo de caixa não têm valor . . . uma boa parte do valor tem que ser conceitual e orientada para o futuro.”

Os negócios recentes mais importantes da Oaktree foram na China, onde apreendeu dois projetos imobiliários de joias da coroa da incorporadora Evergrande, depois que ela deixou de pagar US$ 1 bilhão em empréstimos da Oaktree. Marks disse que a Oaktree ainda não havia vendido os dois locais - Project Castle em Hong Kong e "Venice" no continente - mas que "o processo está indo como deveria. Estamos no controle dos ativos e estamos muito otimistas”.

Marks disse que a política de zero Covid de Pequim estava prejudicando as ambições de Xangai como um centro financeiro global: “você não pode colocar uma economia em coma e esperar atividade vigorosa”. 

Reportagem adicional de Eric Platt em Nova York