Hora de se agachar enquanto o SVB Financial expõe um número crescente de nadadores nus

Alguns temores de contágio financeiro invadiram o mercado na quinta-feira. Grupo Financeiro SVB (SIVB) caiu 60% durante o dia de negociação e caiu novamente na sexta-feira.

A SIVB é a controladora do Silicon Valley Bank, que é uma parte fundamental do ecossistema de capital de risco e startup na área de San Francisco. A empresa surpreendeu os investidores ao vender quase todos os seus títulos disponíveis para venda (AFS), o que provocará uma perda de US$ 1.3 bilhão para a empresa. O SVB também anunciou um enorme aumento de capital planejado para reforçar sua liquidez.

A razão pela qual o banco está fazendo isso é que a liderança acredita que as taxas de juros provavelmente permanecerão mais altas por mais tempo do que a projeção anterior. Obviamente, se essa for uma visão correta, será um grande vento contrário para o setor bancário. Não surpreendentemente, os bancos foram uma das partes mais fracas do mercado na quinta-feira, já que o S&P 500 caiu quase 2% no dia. JPMorgan Chase (JPM) caiu quase 5 1/2% e Wells Fargo (WFC) caiu pouco mais de 6% durante o pregão.

A notícia parece ter desencadeado uma corrida ao Silicon Valley Bank, à medida que as empresas de capital de risco retiram seus depósitos. O estoque está abaixo de $ 40 por ação no início do pregão. Como uma métrica sobre a rapidez com que as coisas podem piorar neste ambiente, o SVB Financial tinha um valor contábil acima de US$ 200 por ação no final do quarto trimestre.

O fundador da Pershing Square, Bill Ackman, está pedindo um possível resgate do governo como “A falência do SVB Financial pode destruir um importante motor de longo prazo da economia, já que as empresas apoiadas por capital de risco dependem do SVB para empréstimos e retêm seu caixa operacional”. Essa saga pode ser uma fonte de volatilidade contínua para o mercado até ser resolvida.

Meus leitores regulares sabem que, há alguns trimestres, tenho repetido com frequência minha opinião de que a política monetária mais agressiva desde o início dos anos 1980 provavelmente não pararia até que o Fed “quebrasse alguma coisa”. Já vimos algumas explosões espetaculares nos mercados de criptomoedas e podemos adicionar o SVB Financial à lista de “nadadores nus” expostos a taxas de juros mais altas.

A inversão entre os rendimentos do Tesouro de dois e dez anos atingiu 110 pontos-base no início desta semana. A última vez que isso aconteceu foi em 1969, 1978, 1979 e 1980. Para os jovens demais para lembrar, aqueles anos não foram bons para a economia ou para os investidores.

Meu portfólio está posicionado com a mesma cautela desde o início da Grande Recessão. Aproximadamente metade das minhas posses estão agora em dinheiro e notas do tesouro de curto prazo. O restante consiste quase inteiramente em participações agrupadas em posições de chamada cobertas para os recursos de mitigação de risco de queda dessa estratégia de opção simples.

Mudei um pouco mais do meu dinheiro para títulos do tesouro de seis meses na quinta-feira. Duvido que seja o único investidor fazendo esse movimento de “fuga para a qualidade”. Obter um retorno livre de risco superior a 5%, dados os mercados e a economia incertos, parece um acéfalo no momento. Chegará um momento em que será prudente transferir o dinheiro de volta para ações de forma significativa. No entanto, ainda não estamos quase lá.

Até então, meu principal foco de investimento será retorno de capital versus retorno sobre capital.