Os comerciantes queimados por perdas de estoque estão despejando bilhões em crédito

(Bloomberg) -- À medida que os mercados de ações sofrem outro golpe, mais operadores se escondem nos mercados de crédito.

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Eles estão encontrando refúgio em títulos de alta qualidade, especialmente títulos de curto prazo. Até agora neste ano, os fundos globais de crédito com grau de investimento absorveram quase US$ 70 bilhões, tornando-se a maior entrada nesta parte do ano desde que a EPFR Global começou a rastrear os dados em 2017.

“Por que você se sujeitaria a esse ambiente de capital semanal dependente de dados, binário e com reprecificação de taxas, quando você pode dormir à noite sentado em títulos do Tesouro ou crédito de grau de investimento de curta duração”, disse Charlie McElligott, macro estrategista de ativos cruzados na Nomura Securities International.

Ele ofereceu sua própria evidência anedótica, dizendo que conhece gestores de fundos de ações que estocaram suas carteiras com entre 25% e 50% de títulos de curto prazo de empresas de primeira linha.

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Em um cenário de alta inflação e um Federal Reserve determinado a continuar aumentando as taxas, os alocadores de ativos enfrentam o desafio de escolher a opção menos ruim. As ações sofreram recentemente, os preços dos títulos estão sob pressão das advertências de Jerome Powell e o valor do dinheiro está sendo corroído.

“No curto prazo, dinheiro e crédito com grau de investimento são a melhor maneira de se posicionar”, disse Thomas Hempell, chefe de macro e pesquisa de mercado da Generali Investments. “Embora não seja um desempenho estelar.”

O S&P 500 caiu na terça-feira, trazendo perdas para 4.6% em relação ao pico no início de fevereiro, depois que Powell disse que as taxas de juros provavelmente precisarão ser mais altas do que o esperado anteriormente. Os fundos de ações dos EUA registraram quatro semanas de saídas, totalizando US$ 10.6 bilhões, de acordo com dados do EPFR.

O risco para os investidores que mudam para o crédito é que eles ficarão presos a títulos com um horizonte de longo prazo, deixando-os expostos a perdas à medida que as taxas de juros sobem. E apesar de todo o otimismo em relação aos títulos de primeira linha, o retorno total é inferior a 1% este ano, com base no índice Bloomberg. A nota média do benchmark rende 5.3% e tem prazo de quase nove anos.

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“É basicamente um esconderijo tático de curto prazo”, disse McElligott, alertando que os “turistas” do mercado de ações podem vender assim que houver um mercado altista durável.

Os tipos mais aventureiros podem começar a entrar em dívidas de grau especulativo para obter ainda mais rendimento. Gershon Distenfeld, codiretor de renda fixa da AllianceBernstein, disse esperar que a renda fixa de qualidade inferior seja competitiva com as ações nos próximos anos.

“As pessoas estão vendo que você provavelmente pode obter os mesmos tipos de retorno com muito menos risco estando nas mesmas partes do mercado de renda fixa do que nos mercados de ações”, disse ele.

Mas, por enquanto, o clamor é por dívida de alta qualidade. Isso fez com que os spreads se estreitassem para níveis historicamente apertados, o que sugere que os investidores se preocupam mais com o rendimento absoluto do que com a avaliação relativa.

A diferença de rendimento entre uma letra do Tesouro de três meses e o índice de grau de investimento é de apenas 0.7 ponto percentual, segundo dados compilados pela Bloomberg. O spread atingiu o nível mais baixo já registrado no mês passado.

“Em termos dos fluxos que estamos vendo, alguns investidores de ações estão migrando para o crédito”, disse Jill Hirzel, especialista em investimentos da Insight Investment com sede em Londres. “Os técnicos de nível de investimento ainda parecem atraentes.”

–Com assistência de Cecile Gutscher, Denitsa Tsekova, Dani Burger, Dan Wilchins e Josyana Joshua.