Traders que desejam ficar à frente do Fed novamente agora prevêem cortes nas taxas

(Bloomberg) -- Sinais de uma rápida deterioração das perspectivas econômicas dos Estados Unidos levaram corretores de títulos a uma reviravolta política completa do Federal Reserve no próximo ano, com cortes nas taxas de juros em meados de 2023.

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O presidente do Fed, Jerome Powell - de quem se espera que continue elevando a taxa de referência do banco central por algum tempo - prometeu que ele e seus colegas serão "ágeis" na definição de políticas ao avaliarem os dados recebidos. Mas eles precisariam ser notavelmente ágeis para acompanhar os mercados.

Menos de um mês atrás, os traders estavam precificando em um ciclo que levou a meta de taxa de referência dos fundos federais para mais de 4% - um nível visto pela última vez no início de 2008 - acima da faixa atual de 1.5% a 1.75%.

Mas os traders rapidamente reverteram essas expectativas e agora preveem um pico em torno de 3.3% no primeiro trimestre de 2023. Isso após uma série de indicadores, incluindo uma queda nos gastos ajustados à inflação para maio e uma queda na atividade manufatureira dos EUA em junho, levou economistas de bancos como JPMorgan Chase & Co. e Morgan Stanley a cortar as estimativas de crescimento dos EUA.

Por outro lado, as últimas projeções medianas das autoridades do Fed, divulgadas no mês passado, mostram a taxa básica de juros subindo em 2023, atingindo 3.75%.

“Os mercados estão dizendo que a recessão está chegando, a inflação vai desacelerar, as commodities vão cair e o Fed vai cortar as taxas em 2023”, disse Gang Hu, sócio-gerente da Winshore Capital Partners LP, especializada em investimentos protegidos contra a inflação. “É difícil desvanecer porque essa linha de história é consistente. Pode ser um processo auto-realizável.”

Os preços de commodities como o petróleo estão se estabilizando, aliviando uma importante fonte de pressão inflacionária. Um indicador importante das expectativas de inflação no mercado de títulos, conhecido como taxa de equilíbrio a termo de cinco e cinco anos, caiu para cerca de 2% na sexta-feira, ante a alta de oito anos de 2.6% alcançada em meados de abril.

Economistas apontaram para sinais de que a duplicação das taxas de hipoteca nos EUA desde o início de 2022 amorteceu o mercado imobiliário e para anedotas corporativas de diminuição da demanda e aumento dos estoques. A Micron Technology Inc., maior fabricante norte-americana de semicondutores de memória, alertou na semana passada que o apetite por chips usados em computadores e smartphones está esfriando.

A reviravolta econômica viu alguns analistas alertando que uma recessão é possível ainda este ano.

Os investidores em títulos estão apostando que o Fed precisará cortar as taxas em pelo menos 50 pontos-base no próximo ano, mostra a negociação de futuros. No final da semana passada, os futuros tinham a taxa de referência atingindo um pico de cerca de 3.4% em fevereiro. Isso é cerca de 60 pontos base abaixo do pico de meados do mês passado.

Em dezembro de 2023, os traders preveem que a taxa cairá para 2.7%, abaixo do ponto mais baixo no chamado gráfico de pontos do Fed de projeções dos formuladores de políticas divulgado na reunião de junho.

Esse gráfico de pontos fez o Fed subir para cerca de 3.4% até o final deste ano e 3.8% até o final de 2023, antes de voltar a cair em 2024, mostraram as projeções medianas.

Quanto ao fato de o mercado ou o Fed se mostrarem mais precisos, os traders de títulos podem apontar para uma vitória recente. Eles estavam à frente de Powell e seus colegas nos últimos meses ao prever que o banco central teria que se tornar muito mais agressivo do que esperava para enfrentar a inflação mais alta em décadas. Os futuros começaram a precificar a alta de meio ponto do Fed em maio e o aumento de três quartos de ponto em junho antes dos sinais dos formuladores de políticas.

Os futuros não explicam se os mercados veem uma recessão total nos EUA ou se eles simplesmente esperam que a inflação diminua e o Fed reduza as taxas em resposta. Mas a história sugere que, quando os investidores estão tão convencidos dos cortes futuros de juros quanto estão agora, as recessões tendem a se seguir.

Desde a década de 1980, quando persistiam as expectativas de cortes de pelo menos 40 pontos-base, seguiu-se uma retração econômica nos próximos 18 meses, segundo dados compilados pela Bloomberg.

Os formuladores de políticas disseram que continuarão aumentando as taxas até que vejam evidências claras de que a inflação está caindo. Os investidores podem estar antecipando que os aumentos acentuados das taxas do Fed podem fazer com que a demanda e a economia desacelerem tanto que o banco central precisará cortar as taxas no próximo ano para estimular o crescimento, disse Krishna Guha, vice-presidente da Evercore ISI.

“As probabilidades são de que, quando surgirem evidências claras, você tenha ultrapassado onde as taxas de juros precisam estar”, disse Guha.

Mas resta saber se a suavidade nos dados econômicos está apontando para uma recessão iminente ou apenas uma instabilidade econômica que pode eventualmente suavizar, disse ele.