A conversa sobre inflação transitória está de volta. Mas os economistas dizem que os preços mais altos vieram para ficar

Os mercados globais se animaram nas últimas semanas com os dados que indicam que a inflação pode ter atingido o pico, mas os economistas alertam contra o retorno da narrativa “transitória” da inflação.

As ações subiram quando o índice de preços ao consumidor dos EUA de outubro ficou abaixo das expectativas no início deste mês, com os investidores começando a apostar em um abrandamento dos aumentos agressivos das taxas de juros do Federal Reserve.

notícias relacionadas a investimentos

Currie do Goldman Sachs diz que as ações do petróleo estão sendo negociadas 'muito abaixo' de sua tendência de longo prazo

Embora a maioria dos economistas espere um declínio geral significativo nas taxas de inflação em 2023, muitos duvidam que isso anuncie uma tendência desinflacionária fundamental.

Paul Hollingsworth, economista-chefe europeu do BNP Paribas, alertou os investidores na segunda-feira para tomarem cuidado com o retorno do “Team Transitory”, uma referência à escola de pensamento de que o aumento projetado das taxas de inflação no início do ano seria passageiro.

O próprio Fed foi um proponente dessa visão, e o presidente Jerome Powell acabou fazendo um mea culpa aceitando que o banco central havia interpretado mal a situação.

"Reviver a narrativa da inflação 'transitória' pode parecer tentador, mas a inflação subjacente provavelmente permanecerá elevada em relação aos padrões anteriores", disse Hollingsworth em uma nota de pesquisa, acrescentando que os riscos de alta para a taxa básica no próximo ano ainda estão presentes, incluindo uma possível recuperação. na China.

“Grandes oscilações na inflação destacam uma das principais características da mudança de regime global que acreditamos estar em andamento: maior volatilidade da inflação”, acrescentou.

O banco francês espera uma queda “historicamente grande” nas taxas de inflação no próximo ano, com quase todas as regiões registrando inflação mais baixa do que em 2022, refletindo uma combinação de efeitos de base – a contribuição negativa para a taxa de inflação anual ocorrendo como variações mensais encolher — e a dinâmica entre oferta e demanda muda.

Hollingsworth observou que isso poderia reviver a narrativa "transitória" no próximo ano, ou pelo menos um risco de que os investidores "extrapolem as tendências inflacionárias que surgirão no próximo ano como um sinal de que a inflação está voltando rapidamente ao 'antigo' normal".

Essas narrativas podem se traduzir em previsões oficiais de governos e bancos centrais, sugeriu ele, com o Escritório de Responsabilidade Orçamentária (OBR) do Reino Unido projetando uma deflação total em 2025-26 em “contraste marcante com as atuais fixações de RPI do mercado”, e o Banco da Inglaterra prevendo uma inflação de médio prazo significativamente abaixo da meta.

O ceticismo sobre um retorno aos níveis normais de inflação foi repetido pelo Deutsche Bank. O diretor de investimentos, Christian Nolting, disse à CNBC na semana passada que os preços do mercado para cortes do banco central no segundo semestre de 2023 eram prematuros.

“Olhando através de nossos modelos, achamos que sim, há uma recessão leve, mas do ponto de vista da inflação”, achamos que há efeitos de segunda ordem”, disse Nolting.

Ele apontou os anos XNUMX como um período comparável, quando o mundo ocidental foi abalado por uma crise de energia, sugerindo que os efeitos de segunda rodada da inflação surgiram e os bancos centrais “cortaram cedo demais”.

“Portanto, de nossa perspectiva, achamos que a inflação será menor no próximo ano, mas também maior do que em anos anteriores, então permaneceremos em níveis mais altos e, dessa perspectiva, acho que os bancos centrais ficarão parados e não cortarão muito. rápido”, acrescentou Nolting.

Razões para ser cauteloso

Alguns aumentos significativos de preços durante a pandemia de Covid-19 foram amplamente considerados não como “inflação”, mas como resultado de mudanças relativas que refletem desequilíbrios específicos de oferta e demanda, e o BNP Paribas acredita que o mesmo é verdade ao contrário.

Como tal, a desinflação ou a deflação total em algumas áreas da economia não devem ser consideradas indicadores de um retorno ao antigo regime de inflação, insistiu Hollingsworth.

Além disso, ele sugeriu que as empresas podem demorar mais para ajustar os preços para baixo do que para aumentá-los, dado o efeito do aumento dos custos nas margens nos últimos 18 meses.

Embora a inflação de bens provavelmente desacelere, o BNP Paribas vê a inflação de serviços como mais rígida, em parte devido às pressões salariais subjacentes.

“Os mercados de trabalho estão historicamente apertados e – na medida em que provavelmente houve um elemento estrutural para isso, particularmente no Reino Unido e nos EUA (por exemplo, o aumento da inatividade devido a doenças de longa duração no Reino Unido) – esperamos que o crescimento salarial permanecem relativamente elevados em relação aos padrões anteriores”, disse Hollingsworth.

A política Covid da China voltou às manchetes nos últimos dias, e as ações em Hong Kong e na parte continental subiram na terça-feira, depois que as autoridades de saúde chinesas relataram um recente aumento nas taxas de vacinação de idosos, considerado por especialistas como crucial para reabrir a economia.

O BNP Paribas projeta que um relaxamento gradual da política de Covid-zero da China pode ser inflacionário para o resto do mundo, já que a China tem contribuído pouco para as restrições de oferta global nos últimos meses e é improvável que uma flexibilização das restrições aumente materialmente a oferta.

“Por outro lado, uma recuperação mais forte da demanda chinesa provavelmente aumentará a pressão sobre a demanda global (de commodities em particular) e, assim, tudo o mais constante, alimentará as pressões inflacionárias”, disse Hollingsworth.

Outra contribuição é a aceleração e acentuação das tendências de descarbonização e desglobalização provocadas pela guerra na Ucrânia, acrescentou, já que ambas provavelmente aumentarão as pressões inflacionárias de médio prazo.

O BNP sustenta que a mudança no regime de inflação não é apenas sobre onde os aumentos de preços se estabelecem, mas a volatilidade da inflação que será enfatizada por grandes oscilações nos próximos um a dois anos.

“Reconhecidamente, achamos que a volatilidade da inflação provavelmente cairá de seus atuais níveis extremamente altos. No entanto, não esperamos que retorne aos níveis que caracterizaram a 'grande moderação'”, disse Hollingsworth.