Maiores compradores estrangeiros do Tesouro retornarão com o enfraquecimento do iene

(Bloomberg) -- Os investidores gigantes do Japão devem apostar na continuidade da desvalorização do iene e aumentar suas compras de títulos do Tesouro ao longo do ano.

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Essa é a visão de gestores de dinheiro em Tóquio, que veem compradores conservadores como seguradoras de vida ajudando o país a reafirmar sua posição como o maior detentor estrangeiro de títulos do Tesouro após fortes vendas nos últimos meses. Embora os rendimentos dos títulos do governo japonês tenham subido – para máximas de seis anos – o prêmio oferecido por seus pares norte-americanos aumentou ainda mais à medida que a política monetária nas duas economias diverge.

Essa divergência é vista por alguns como mantendo o iene sob pressão à medida que o Federal Reserve aumenta as taxas de juros. Já em uma baixa de 20 anos, isso tornará os ativos denominados em dólares atraentes para os investidores japoneses.

“No momento, assumir riscos cambiais é a maneira mais segura de gerar retornos sobre rendimentos já lucrativos”, disse Tatsuya Higuchi, gerente executivo de fundos da Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management Co.

Só as seguradoras de vida japonesas têm ativos totais de mais de US$ 3 trilhões, com compra e venda grandes o suficiente para movimentar os rendimentos do Tesouro na margem, de modo que seus planos anuais de investimento este mês serão observados de perto. Juntamente com outros detentores de títulos do Tesouro, eles foram queimados este ano, com um indicador da Bloomberg dos títulos caindo cerca de 8%, a caminho de seu pior declínio desde pelo menos 1974.

Mas o aumento nos rendimentos do Tesouro deve ter atingido níveis atraentes para os compradores japoneses. O rendimento de 10 anos subiu acima de 2.8% este mês devido às expectativas de aumentos agressivos das taxas, enquanto o Banco do Japão realizou operações ilimitadas de compra de títulos para evitar que o mesmo rendimento de vencimento em seu mercado ultrapasse 0.25%.

Chamada de moeda

Um foco importante para os vitalícios é o iene, que caiu para o menor nível desde 2002 em meio à divergência de rendimentos e à posição do Japão como importador de energia em um momento de aumento dos preços do petróleo. Diretrizes cautelosas podem fazer com que muitas das seguradoras mantenham o hedge cambial - uma parte importante de suas decisões de investimento -, mas outras são menos restritas.

O consenso está se formando entre os observadores do mercado de Tóquio de que o iene pode estender as perdas para o nível de 130 por dólar nos próximos meses, antes de se estabilizar - uma aposta de que a divergência nas taxas de juros superará os esforços de autoridades do governo para reduzir a queda da moeda.

Baixa de XNUMX anos do iene apenas o começo para os comerciantes de Tóquio

Com a visão do mercado de que os custos de hedge cambial aumentarão ao longo do ano, há um caso para os japoneses mudarem para a compra líquida de títulos do Tesouro em breve, de acordo com Hiroshi Yokotani, diretor administrativo da State Street Global Advisors em Tóquio.

"Ao longo dos últimos anos, os compradores japoneses erraram o momento com os rendimentos dos EUA caindo enquanto esperavam uma recuperação", disse ele. “Eles podem antecipar a compra, pois os rendimentos já estão altos no início do ano fiscal.”

'Diversificação'

Ainda assim, a volatilidade nos títulos do Tesouro e o custo de hedge podem fazer com que os investidores japoneses favoreçam os títulos do governo europeu, hipotecas de maior rendimento e crédito dos EUA, de acordo com George Gonçalves, chefe de estratégia macro dos EUA da MUFG Securities Americas Inc. em Nova York.

Eiichiro Miura, gerente geral do departamento de renda fixa da Nissay Asset Management Corp. em Tóquio, ecoou essa visão.

“A diversificação é uma boa escolha, investindo na Europa, onde os custos de hedge são mais baixos, na Austrália, onde o ritmo de aumento das taxas é lento, ou em créditos nos EUA, onde os spreads permanecem atraentes”, disse ele. “Ou os investidores podem aumentar um pouco o peso em títulos do Tesouro sem hedge.”

Investimento tranquilizador

Atualmente, os investidores japoneses obtêm um rendimento de quase 1.6% de notas do Tesouro de 10 anos, depois de levar em conta os custos de hedge. Os retornos sobre o equivalente japonês são uma pequena fração disso, enquanto até mesmo o rendimento local de 30 anos está abaixo de 1%.

Higuchi, da Mitsubishi UFJ Kokusai, espera que os aumentos das taxas do Fed alimentem mais volatilidade nos títulos de vencimento mais curtos dos EUA e aplainem a curva de rendimentos, tornando os títulos do Tesouro de longo prazo um investimento “tranquilizador” para os compradores japoneses.

Enquanto isso, a Asset Management One Co. está comprada em títulos do Tesouro de 10 anos e espera que o mercado de títulos se beneficie com a queda das ações quando o Fed encolher seu balanço patrimonial.

"Há mais a ganhar do que perder em títulos do Tesouro", disse Akira Takei, gerente global de recursos de renda fixa da empresa com sede em Tóquio, que administra cerca de US$ 520 bilhões em ativos.