Tesouros sugerem que o Fed pode controlar a inflação sem matar o crescimento

(Bloomberg) -- O mercado de títulos está sinalizando que, na questão do Federal Reserve versus inflação, seu dinheiro está no banco central dos EUA.

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A demanda por proteção contra a inflação – medida pelos rendimentos da dívida do Tesouro protegida contra a inflação – continua caindo. A taxa de inflação esperada de cinco anos implícita nesses rendimentos está novamente abaixo de 2.6%, abaixo do pico de março de 3.76%. Enquanto isso, o pico esperado do mercado na taxa básica de juros do Fed permanece abaixo de 4%, e os rendimentos do Tesouro de longo prazo se recuperaram de níveis que sugeriam que uma recessão estava nos planos.

"Se a inflação cair para o que os pontos de equilíbrio estão precificando hoje, então é possível um pouso suave", disse Rick Rieder, diretor de investimentos de renda fixa global da BlackRock Inc., a maior gestora de ativos do mundo.

As taxas de equilíbrio dos títulos protegidos contra a inflação do Tesouro, ou TIPS, representam a expectativa do mercado para a taxa de inflação anual para o vencimento da dívida.

Embora as tendências dos preços das commodities ajudem a explicar a queda nas taxas de inflação de curto prazo - os preços futuros do petróleo bruto e da gasolina caíram para os níveis mais baixos desde janeiro desta semana - os pontos de equilíbrio das TIPS de longo prazo estão de volta abaixo de 2.5%, mesmo que a inflação do IPC tenha sido 8.5% em julho.

Esse é um voto de confiança nas autoridades do Fed, incluindo o presidente Jerome Powell, cujos últimos comentários públicos na quinta-feira enfatizaram a importância de não permitir que as expectativas de alta inflação se enraízem nos consumidores. “O relógio está correndo” para manter essas expectativas sob controle, disse ele.

Os comentários de Powell consolidaram amplamente a visão de que o Fed optará por outro aumento de três quartos de ponto em 21 de setembro, a próxima data de decisão, elevando o total de aperto desde março para três pontos percentuais. O governador do Fed, Christopher Waller, e o presidente do Fed de St. Louis, James Bullard, falando na sexta-feira, também apoiaram um aumento maior. As autoridades do Fed costumam abster-se de comentar durante a semana anterior a uma reunião agendada, um período que já começou.

Recentemente, no final de agosto, um aumento de meio ponto na taxa foi visto como o resultado mais provável, com base na precificação de swaps referentes às datas de reunião do Fed.

Agora, seriam necessários dados de inflação de agosto muito mais fracos do que o esperado – a serem divulgados na terça-feira – para reviver as conversas sobre um aumento menor de 50 pontos-base. Em julho, a taxa anual de CPI desacelerou mais do que o esperado para 8.5%. Para agosto, estima-se nova desaceleração, para 8.0%.

Mesmo quando os swaps atribuíram mais de 80% de chances a um aumento maior da taxa em setembro, o pico esperado na taxa básica do Fed – em março de 2023 – permaneceu abaixo de 4%. A curva de swaps continua a precificar em um corte de taxa de um quarto de ponto em relação ao nível máximo até o final de 2023, mas há um mês atrás estava precificada em meio ponto.

Consistente com isso, o aumento desta semana nos rendimentos do Tesouro de longo prazo – os títulos de 30 anos ultrapassaram 3.51% pela primeira vez desde 2014 – diminuiu a inversão da curva de juros, reduzindo efetivamente as chances de uma recessão.

Para ter certeza, os leilões mensais da próxima semana de títulos do Tesouro de três, 10 e 30 anos na segunda e terça-feira podem criar uma pressão ascendente sobre os rendimentos que podem desaparecer posteriormente. A próxima semana também traz os dados de vendas no varejo de agosto na quinta-feira e a medida baseada em pesquisa da Universidade de Michigan das expectativas de inflação na sexta-feira.

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