(Bloomberg) -- Os estrategistas de taxas de juros dos EUA esperam principalmente que os títulos do Tesouro ampliem sua recuperação recente, arrastando os rendimentos para baixo e acentuando a curva no segundo semestre de 2023, desde que as condições do mercado de trabalho se atenuem e a inflação diminua.
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As previsões mais otimistas entre as publicadas por corretoras primárias - incluindo previsões do Citigroup Inc., Deutsche Bank AG e TD Securities - antecipam que o Federal Reserve reduzirá seu valor de referência durante a noite em 2024. Goldman Sachs Group Inc., que prevê que a inflação irá permanecer inaceitavelmente alto e que a economia dos EUA evitará uma recessão profunda, tem a previsão mais pessimista.
Além das perspectivas de política e inflação, as expectativas sobre a oferta do Tesouro são um fator-chave para moldar as previsões. A oferta de novas dívidas dos EUA encolheu em 2022, mas pode voltar a crescer se o Fed continuar a se desfazer de suas participações.
A seguir está uma compilação de previsões e visões para o ano seguinte de vários estrategistas publicadas nos últimos meses de 2022.
Bank of America (Mark Cabana, Meghan Swiber, Bruno Braizinha e Ralph Axel, relatório de 20 de novembro)
“As taxas provavelmente cairão, embora a mudança exija mais abrandamento do mercado de trabalho e possa não ocorrer até o final de 2023”, e os riscos para as perspectivas são mais equilibrados
“Esperamos que a curva UST se desinverta e se mova em direção a uma inclinação positiva”
“Uma economia em desaceleração, eventual pausa no Fed e volatilidade mais baixa devem sustentar a demanda da UST”, enquanto a oferta líquida de cupons ao público deve diminuir
Citigroup (Jabaz Mathai e Raghav Datla, relatório de 16 de dezembro)
“Há espaço para os títulos do Tesouro baratearem inicialmente antes de um rali no segundo semestre” leva o rendimento de 10 anos de volta para 3.25% no final do ano
Assume que a taxa dos fundos federais atingirá um pico de 5.25% a 5.5% e o mercado precificará cortes totalizando 275 pontos-base de dezembro de 2023 a dezembro de 2024
Os inclinadores iniciais parecem atraentes: “Em termos de transição do ciclo de caminhada para espera e subsequente flexibilização da política, o potencial para a curva futura se inclinar à medida que o ciclo gira é uma das áreas mais promissoras de retornos em 2023”
Os breakevens continuarão a cair à medida que a curva de inflação se inclinar; O ponto de equilíbrio de 10 anos tem escopo para cerca de 2.1%
Deutsche Bank (Matthew Raskin, Steven Zeng e Aleksandar Kocic, relatório de 13 de dezembro)
“Embora o pico cíclico nos rendimentos dos EUA provavelmente tenha ficado para trás, estamos aguardando mais evidências de fraqueza no mercado de trabalho dos EUA para mudar para uma visão de longo prazo”
“A recessão dos EUA e os cortes nas taxas do Fed trarão uma curva mais acentuada, embora três fatores impeçam que os rendimentos caiam ainda mais: pressões inflacionárias contínuas que exigem contenção contínua da política do Fed, uma taxa nominal de fundos federais de longo prazo de 3% e prêmios de prazo mais altos”
“Durante os períodos de inflação mais alta e incerteza inflacionária, os retornos de títulos e ações tendem a ser positivamente correlacionados. Isso reduz os benefícios de cobertura dos títulos, e os prêmios de risco dos títulos devem aumentar de acordo. Além disso, o aumento na oferta de títulos e a redução no QE do banco central estão resultando em uma mudança significativa na equação oferta/demanda”.
Goldman Sachs (Praveen Korapaty, William Marshall e outros, relatório de 21 de novembro)
“Nossas projeções estão substancialmente acima do futuro nos próximos seis meses, e estamos procurando taxas de pico mais altas do que testemunhamos até agora neste ciclo”
As razões incluem: é provável que a economia evite uma recessão profunda e a inflação seja persistente, exigindo políticas restritivas por mais tempo
Além disso, “encolhimento notável nos balanços dos bancos centrais” resultará em “aumento da oferta ao público e redução do excesso de liquidez”
JPMorgan Chase & Co. (Jay Barry e Phoebe White, relatório de 23 de novembro)
“Os rendimentos devem cair e a ponta longa deve aumentar assim que o Fed for suspenso, consistente com os ciclos anteriores”, esperado em março em 4.75%-5%.
“A dinâmica da demanda pode continuar desafiadora”, no entanto, à medida que o QT continua, a demanda externa reflete o acúmulo de reservas e avaliações pouco atraentes, e os bancos comerciais experimentam um crescimento modesto de depósitos; pensão e demanda mútua devem melhorar, mas não o suficiente para preencher a lacuna
Morgan Stanley (Guneet Dhingra, relatório de 19 de novembro)
A conclusão do ciclo de alta do Fed em janeiro, a moderação da inflação e um pouso suave para a economia dos EUA reduzirão gradualmente os rendimentos
Curvas 2s10s e 2s30s serão mais acentuadas que a frente até o final do ano, com inclinação concentrada no 2S
Os principais temas incluem um caminho mais raso do Fed do que o mercado espera (corte de 25bp em dezembro versus cortes de preços de mercado em 2024) e prêmios de prazo elevados por fatores, incluindo preocupações com a rigidez da inflação e a liquidez do mercado do Tesouro
MUFG (George Gonçalves)
As taxas dos EUA, especialmente os vencimentos longos, “terão pelo menos mais um sell-off (impulsionado pelos aumentos remanescentes do Fed, um retorno da emissão corporativa, ECB QT, oferta de euro-govie e o relaxamento do BoJ YCC) antes de um movimento adequado em direção taxas mais baixas podem começar”
Enquanto outros bancos centrais aumentam as taxas, a curva dos EUA “terá várias rodadas de mini-baixa inclinação”, no entanto “a curva não será capaz de desinverter até que o Fed esteja oficialmente em um ciclo de flexibilização:
Isso criou “oportunidade para começar a acumular inclinações de curva iniciais em antecipação a cortes”
NatWest Markets (Jan Nevruzi e John Briggs)
Com uma recessão provável em 2023 e taxa de fundos federais esperada de 5% “com bons preços, esperamos que os rendimentos atinjam o pico, caso ainda não o tenham feito”
No entanto, é provável que a alta seja adiada em relação aos ciclos anteriores, porque a inflação demorará a retornar à meta, evitando o pivô dovish do Fed
Favorece os aumentos de inclinação de 5s30s de início avançado e os acentuadores de rendimento real de 10s30s
Perspectivas para a flexibilização da política do Fed no início de 2024: “Os títulos do Tesouro serão investimentos mais atraentes para investidores domésticos e internacionais”
RBC Capital Markets (Blake Gwinn, relatório de 22 de novembro)
A curva UST pode continuar achatando durante o primeiro trimestre de 1, então a taxa de fundos terminais de 2023%-5% e “uma redução mais sustentada da inflação” e as expectativas de cortes nas taxas devem permitir “uma mudança para um ambiente mais amigável para alta e duração exposição"
Espera 50 pontos-base de cortes no segundo semestre de 2, com riscos direcionados para mais, em “um retorno gradual ao neutro, em vez de um ciclo de flexibilização em larga escala”
A demanda doméstica por USTs deve se recuperar à medida que os investidores buscam tirar proveito dos rendimentos historicamente altos
Societe Generale SA (Subadra Rajappa e Shakeeb Hulikatti, relatório de 24 de novembro)
Espera que os rendimentos do Tesouro diminuam gradualmente e a curva de rendimentos permaneça invertida no segundo semestre e, em seguida, aumente gradualmente no segundo semestre “à medida que esperamos uma recessão no início de 2”, atrasada pelo mercado de trabalho apertado e margens de lucro corporativas saudáveis
A taxa do Fed atingirá 5%-5.25% e permanecerá lá "até o início real de uma recessão"
TD Securities (Priya Misra e Gennadiy Goldberg, relatório de 18 de novembro)
“Esperamos outro ano volátil para as taxas, mas vemos os riscos de duração como mais bilaterais”
O Fed provavelmente aumentará as taxas para 5.5%, mantendo-as por algum tempo devido ao “cenário de inflação em declínio muito gradual” e começará a diminuir em dezembro de 2023, à medida que o mercado de trabalho enfraquece
“Achamos que o mercado está subestimando a taxa de fundos terminais, bem como a magnitude dos cortes nas taxas em 2024, que é a tese por trás do nosso nivelador SOFR H3-H5”
Fim do ciclo de alta do Fed deve melhorar a demanda por títulos do Tesouro de prazo mais longo, que “fornecem liquidez e segurança em um ambiente de recessão”
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/treasury-strategists-expect-lower-yields-193501573.html