Os títulos do governo dos EUA terminaram seu pior trimestre desde pelo menos 1973, mas alguns investidores provavelmente não serão desencorajados a comprar títulos do Tesouro novamente, devido aos riscos crescentes de uma recessão nos EUA nos próximos anos.
A modelo criado por Goldman Sachs
GS,
prevê uma chance de 38% de uma desaceleração de 12 a 24 meses a partir de agora, acima de praticamente nenhuma chance no próximo ano. A trajetória dos swaps de índice overnight, juntamente com uma curva de rendimento do Tesouro geralmente plana que se inverteu na terça e na sexta-feira, também aponta para a perspectiva de uma desaceleração econômica nos próximos dois anos.
As chances crescentes de uma desaceleração econômica defendem os títulos do governo, bem como a retenção de dinheiro, ao mesmo tempo em que tornam ativos mais arriscados, como ações e commodities, menos atraentes, disseram analistas. Isso sugere que o mercado de títulos corrida de touros de quatro décadas, que alguns investidores presumiram ter terminado no ano passado, pode estar perdendo força lentamente.
Os títulos do governo dos EUA perderam 5.6% no primeiro trimestre, o pior resultado desde que os registros começaram em 1973, de acordo com o Índice de Retorno Total do Tesouro dos EUA da Bloomberg. E a nota do Tesouro de 10 anos acaba de completar sua sétima pior trimestre desde a Guerra Civil dos EUA, de acordo com Jim Reid, do Deutsche Bank, citando dados que incluem os equivalentes da nota de 10 anos até 1865.
Ler: Títulos do governo dos EUA estão tendo um de seus piores trimestres desde a Guerra Civil dos EUA
Fonte: FHN Financial, índices de retorno total da Bloomberg
"Historicamente, quando tivemos trimestres desagradáveis, o próximo trimestre tende a ser muito bom", disse Chris Low, economista-chefe financeiro da FHN, por telefone. “A coisa sobre títulos que é diferente de ações e commodities é que os preços dos títulos não podem cair para sempre. Se o fizessem, a economia acabaria parando de funcionar. Eventualmente, eles são autocorretivos.”
Muitos dos clientes da FHN estão “mantendo quantias incomuns, se não recordes, de dinheiro” após a carnificina do primeiro trimestre em títulos, disse Low. Embora possa haver alguma queda na demanda por títulos daqui para frente, a venda “violenta” nos Tesouros provavelmente não desencorajará os gestores de carteiras de fundos institucionais, de pensão e seguros, que estão sob pressão para igualar os índices de referência e não podem se sentar muito dinheiro por períodos prolongados, disse ele.
Os títulos, um porto seguro tradicional, são a classe de ativos mais atingida pela alta inflação, que consome os retornos fixos. Portanto, a venda agressiva da dívida do governo no primeiro trimestre não é muito surpreendente, considerando que a inflação dos EUA está em um patamar alta de quatro décadas.
O que é surpreendente é que os compradores em potencial podem não ser necessariamente desencorajados por esse fato ou pela recente venda, disseram analistas. Embora a liquidação tenha afetado os detentores de títulos existentes, ela oferece aos potenciais investidores a chance de voltar a preços relativamente mais baixos e rendimentos mais altos do que em qualquer outro momento nos últimos anos.
“Há uma necessidade de rendimento”, disse Rob Daly, diretor de renda fixa da Glenmede Investment Management. “O mercado de títulos não está necessariamente fornecendo retornos ajustados à inflação – na verdade, os retornos reais são bastante negativos, pois a inflação permanece alta – mas há um ato de equilíbrio que deve ocorrer entre o risco e os ativos de refúgio.
“Haverá um ponto em que os compradores voltarão aos títulos, mas a seriedade com que eles voltam é um ponto de interrogação”, disse Daly em entrevista por telefone. “O mercado está tentando apontar quando e por que comprar o mercado de títulos.”
A venda recorde de títulos no primeiro trimestre foi acompanhada por um aumento substancial nas taxas de juros baseadas no mercado, o que está contribuindo para uma desaceleração no setor imobiliário e afetando ações e commodities. Todos os três principais índices de ações DJIA SPX COMP terminou o primeiro trimestre com maiores quedas percentuais em dois anos na quinta-feira.
Demanda por refinanciamento de hipotecas secou, vendas pendentes de casa estão em declínio, e empresas de bens de habitação como fabricante de colchões Tempur Sealy Internacional Inc.
TPX,
emitiram avisos de vendas. Enquanto isso, o “custo do financiamento está subindo, corroendo os retornos potenciais e pesando sobre o crescimento” – todos os quais afetam as ações – enquanto o dinheiro continua “um ativo valioso porque não há lugar seguro para estar agora”, disse Daly, da Glenmede.
O interesse contínuo em títulos no futuro pressionaria os rendimentos e os impediria de subir mais do que normalmente seria o caso. O resultado final seria uma ação de vai-e-vem entre compra e venda - semelhante ao que foi visto nesta semana - que deixa os investidores se ajustando a taxas de juros mais altas e impede que os rendimentos subam muito.
Em um e-mail para MarketWatch, o estrategista de taxas Bruno Braizinha, da B. of A. Securities, disse que pode-se argumentar que o Tesouro de 10 anos
TMUMUSD10Y,
atingirá um rendimento de pico “relativamente baixo” no atual ciclo de negócios de cerca ou um pouco acima de 2.5% – não muito longe de onde está agora.
Isso é baixo, considerando que as autoridades do Federal Reserve provavelmente entregarão um aumento de meio ponto percentual acima do normal na taxa de juros em maio, além de uma série de aumentos até 2023, ao mesmo tempo em que tentam encolher o balanço do banco central. Os traders estão precificando uma pequena chance de que a principal meta da taxa básica de juros do Fed possa ultrapassar 3% até o final do ano, de um nível atual de 0.25% para 0.5%.
“Se você acredita no que a curva e os caminhos do OIS estão dizendo, é preciso esperar que as carteiras sejam mais conservadoras tanto no perfil de alocação de ativos tático quanto estratégico” visando seis meses a um ano e até três anos, disse Braizinha. Isso significa que os Tesouros “provavelmente permanecerão apoiados” mesmo que o Federal Reserve saia do mercado de títulos como comprador.
Ainda assim, a inflação alta “muda a utilidade dos Tesouros como um hedge de risco para carteiras, então os PMs (gerentes de portfólio) precisarão ser mais criativos na forma como protegem os riscos de cauda”, disse ele. “Recomendamos o uso de opções como uma sobreposição aos hedges tradicionais de longa duração.”
O calendário econômico dos EUA da próxima semana é leve, mas destacado pela divulgação da ata da reunião do Fed de 15 a 16 de março na quarta-feira. Segunda-feira traz pedidos de fábrica de fevereiro e pedidos de equipamentos de capital. Na terça-feira, são divulgados dados sobre o déficit comercial externo de fevereiro, a leitura final da S&P Global do índice de gerentes de compras do setor de serviços de março e o índice de serviços do Institute for Supply Management para março.
Quinta-feira traz reivindicações semanais de seguro-desemprego e dados de crédito ao consumidor de fevereiro, seguidos por um relatório de estoques no atacado de fevereiro na sexta-feira.
Fonte: https://www.marketwatch.com/story/us-government-bonds-just-suffered-their-worst-quarter-of-the-past-half-century-heres-why-some-investors-may- not-be-fazed-11648859211?siteid=yhoof2&yptr=yahoo