Os observadores do mercado dos EUA estão preocupados com o maior vencimento de opções de janeiro em uma década

(Bloomberg) -- Observadores do mercado de Wall Street atribuem a liquidação de ações desta semana à ameaça insidiosa de recessão. No entanto, os operadores de derivativos veem um inimigo menos ameaçador: a expiração em massa de opções na sexta-feira - o maior evento de janeiro em uma década.

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Ficar de fora quando os contratos são prorrogados provou ser uma estratégia vencedora ultimamente. Isso inclui esta semana com o S&P 500 caindo por três sessões consecutivas, a 12ª vez nos últimos 14 meses que o índice caiu na época do OpEx.

Abundam as teorias sobre por que o evento se mostrou consistentemente pessimista. Uma é pura coincidência, com a expiração acontecendo de forma a se encaixar com o lançamento de más notícias macro. De fato, as vendas de quarta-feira pioraram quando os dados sobre vendas no varejo e produção industrial reacenderam as preocupações com o crescimento. Ainda assim, outros especialistas veem o mercado de opções exercendo grande influência. O pensamento é que as perdas nas ações podem refletir o cancelamento de hedges pelos formadores de mercado ou traders que usam uma janela de liquidez para vender ações.

Qualquer uma das explicações poderia ter funcionado para interromper um rali de duas semanas provocado pelo otimismo de que a inflação desacelerará e a economia evitará uma recessão. Os touros queimados pela última recessão podem animar: no ano passado, as ações subiram na semana após o vencimento em todas as ocasiões, exceto quatro.

“Na verdade, esse é um padrão de comportamento que vimos repetidamente. Na verdade, remove uma das semanas mais fracas do ano”, disse Layla Royer, vendedora sênior de derivativos de ações da Citadel Securities. “E a história diria que você tem uma chance maior de se recuperar na próxima semana após o vencimento.”

O evento OpEx de sexta-feira será grande. Quase 180 milhões de contatos devem ser prorrogados, o maior para uma expiração em janeiro em uma década, de acordo com dados compilados pelo Susquehanna International Group. Graças em parte a uma surpreendente recuperação das ações no início de 2023 em torno de uma impressão de inflação suave, o interesse aberto está mais otimista do que há um ano, principalmente entre ações únicas e fundos negociados em bolsa, mostram os dados da empresa.

Isso configura a sexta-feira como outro dia crucial, quando os detentores de opções vinculadas a índices e ações individuais terão que rolar posições existentes ou iniciar novas. Dado que o processo geralmente aumenta o volume de negócios, os traders podem ter optado por aproveitar a oportunidade de sair das ações durante o mercado de baixa do ano passado, contribuindo para o padrão de semanas OpEx sendo ruim para as ações, de acordo com Chris Murphy, co-chefe de estratégia de derivativos em Susquehanna.

Com o aquecimento do debate sobre a recessão, os investidores estão recorrendo cada vez mais a gráficos e forças técnicas para obter dicas sobre os movimentos do mercado. Também citados entre os catalisadores para a reversão das ações nesta semana estão a resistência na média de 500 dias do S&P 200 e uma queda abaixo de 20 no Cboe Volatility Index, um indicador de custo em opções também conhecido como VIX.

A configuração significa que os traders podem optar por se preparar para proteção no lado negativo na reunião de política do próximo mês pelo Comitê Federal de Mercado Aberto, de acordo com Brent Kochuba, fundador da SpotGamma.

“Portanto, estamos nos deparando com OpEx com uma forte posição de compra vencendo em ações e a volatilidade implícita um pouco exagerada”, disse Kochuba. "Acho que isso prejudica as ações no FOMC de 1º de fevereiro, à medida que os traders se reposicionam em uma exposição mais longa".

A demanda por hedge já está aumentando. A inclinação do S&P 500, uma medida do custo relativo de opções de venda versus opções de compra, aumentou nas últimas semanas - atingindo uma alta de três meses. Isso é diferente da maior parte de 2022, quando a inclinação continuou caindo em parte porque investidores de todos os tipos reduziram sua exposição a ações durante a corrida de baixa.

O pico na inclinação pode ser um sinal de que os especuladores profissionais estão começando a adicionar apostas arriscadas, um movimento que geralmente requer mais cobertura, de acordo com Royer da Citadel.

“Entrando neste ano, certamente houve um pouco mais de redefinição em termos de pessoas que compram proteção novamente”, disse ela. “Há um pequeno aumento nas exposições brutas líquidas que podem estar contribuindo para isso. Quando o seguro fica mais barato, você fica mais apto a usar o produto.”