As taxas dos EUA podem estar subindo mais do que Wall Street ou o Fed pensam

(Bloomberg) -- No ano passado, a maioria dos investidores e banqueiros centrais dos Estados Unidos subestimou a alta da inflação. Agora, eles podem estar subestimando o quão altas as taxas de juros precisarão para trazê-lo de volta para baixo.

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Apesar da campanha de restrição de crédito mais agressiva do Federal Reserve em quatro décadas, a economia e os mercados financeiros dos EUA começaram o ano novo com força. As folhas de pagamento dispararam, as vendas no varejo dispararam e os preços das ações dispararam.

Combinado com uma taxa de inflação que está se mostrando rígida e bem acima da meta de 2% do Fed, essa é uma receita para mais aumentos de juros do presidente do banco central, Jerome Powell, e seus colegas para esfriar as coisas.

“Há uma boa chance de o Fed fazer mais do que os mercados esperam”, disse Bruce Kasman, economista-chefe do JPMorgan Chase & Co.

O risco é que o crédito mais apertado acabe alcançando a economia e desencadeando uma recessão, à medida que os consumidores esgotam as reservas financeiras que construíram durante a pandemia. São essas economias extras – o economista-chefe da Moody Analytics, Mark Zandi, calcula que ainda restam US$ 1.6 trilhão – e um mercado de trabalho vibrante que permitiu que as famílias resistissem à alta dos preços e aos custos dos empréstimos.

Os investidores já estão aumentando suas apostas sobre até que ponto o Fed aumentará as taxas neste ciclo de aperto. Eles agora veem a taxa dos fundos federais subindo para 5.2% em julho, de acordo com as negociações nos mercados monetários dos EUA. Isso se compara com uma taxa de pico percebida de 4.9% há apenas duas semanas, e a atual faixa-alvo do banco central de 4.5% a 4.75%.

'Permanecer preparado'

Os economistas estão aumentando suas estimativas do que é conhecido como taxa terminal - o ponto mais alto que o Fed atingirá. O economista-chefe do Deutsche Bank Securities, Matthew Luzzetti, elevou esta semana sua previsão para 5.6%, de 5.1%, citando um mercado de trabalho resiliente, condições financeiras mais fáceis e inflação elevada.

Os formuladores de políticas do Fed também estão soando mais agressivos.

“Devemos permanecer preparados para continuar aumentando as taxas por um período mais longo do que o previsto anteriormente, se tal caminho for necessário para responder a mudanças nas perspectivas econômicas ou para compensar qualquer flexibilização indesejada nas condições”, disse Lorie Logan, presidente do Federal Reserve Bank de Dallas. em 14 de fevereiro.

Durante sua última rodada de previsões em dezembro, os formuladores de políticas do Fed apontaram uma taxa máxima de 5.1% este ano, de acordo com sua previsão mediana. Os observadores do Fed disseram que não ficariam surpresos em ver um número maior quando o banco central divulgar novas previsões no próximo mês.

“Existem riscos significativos de que eles provavelmente continuarão subindo nas reuniões de junho e julho”, disse Blerina Uruci, economista-chefe para os EUA da T. Rowe Price Associates. Supondo que o Fed também suba em março e maio, como é amplamente esperado, isso levaria a faixa-alvo para a taxa de fundos de 5.5% a 5.75%.

O ex-economista-chefe do Fundo Monetário Internacional, Ken Rogoff, disse à Bloomberg TV esta semana que não ficaria surpreso se as taxas acabassem em 6% para reduzir a inflação.

'Muito melhor'

Sebastian Mallaby, um membro sênior do Conselho de Relações Exteriores, se pergunta se a política pode desempenhar um papel em levar o Fed a avançar com aumentos de juros neste ano, em vez de em 2024, quando os americanos votarão para presidente.

“Se o Fed precisa fazer algum aperto, é muito melhor não fazê-lo em ano eleitoral”, disse ele.

Nem todo mundo concorda com a necessidade de taxas mais altas. O economista-chefe da Pantheon Macroeconomics, Ian Shepherdson, atribui parte da força da economia no início do ano ao clima de inverno mais quente do que o normal e argumenta que novos aumentos arriscariam uma recessão desnecessária.

Não são apenas os fortes dados de janeiro que incomodam alguns economistas. Também são revisões de dados que sugerem que o mercado de trabalho e a inflação tiveram mais força no final de 2022 do que se pensava anteriormente.

“A inflação está piorando”, disse o ex-economista-chefe da Casa Branca e professor da Universidade de Harvard, Jason Furman, em uma discussão na Brookings Institution em 14 de fevereiro, após a notícia de que os preços ao consumidor subiram 0.5% no mês passado - ante 0.1% em dezembro.

Furman fixa a taxa de inflação subjacente agora em 3.5% a 4%. Embora tenha diminuído significativamente em relação a seis meses atrás, ainda está bem acima de onde o Fed quer que esteja.

'Cedo para relaxar'

Powell declarou que o processo desinflacionário começou, mas também alertou que o caminho de volta à meta do Fed será longo e acidentado.

O presidente do Fed se concentrou no mercado de trabalho como uma fonte potencial de pressão inflacionária, argumentando que a demanda por trabalhadores está superando a oferta e que os salários estão subindo rápido demais para serem consistentes com a meta de preços de 2% do Fed.

As folhas de pagamento cresceram uma média de 356,000 por mês nos últimos três meses – bem acima dos cerca de 100,000 que Powell disse ser consistente com o equilíbrio – enquanto o desemprego caiu para seu nível mais baixo desde 1969.

As empresas relutam em demitir trabalhadores depois de terem passado por momentos tão difíceis para contratar pessoal quando a economia emergiu de bloqueios pandêmicos. O mercado de trabalho também enfrenta tensões estruturais de longo prazo, à medida que mais e mais trabalhadores da enorme geração Baby Boom se aposentam.

“É muito cedo para dizer que o Fed tem motivos para relaxar”, disse Jens Nordvig, fundador da Exante Data.

–Com a colaboração de Augusta Saraiva e Catarina Saraiva.