Vanguard 'não confiante' As taxas do Tesouro dos EUA atingiram o pico após dolorosas perdas no mercado de títulos. Por que 'perfis de risco-recompensa' ainda parecem mais atraentes em renda fixa

A Vanguard disse em seu relatório de perspectivas de renda fixa ativa para o quarto trimestre que “a abordagem mais prudente é focar em uma alocação central para títulos de maior qualidade que são menos sensíveis a uma economia global enfraquecida”.

Os investidores têm se preocupado com o fato de o Federal Reserve potencialmente desencadear uma recessão ao aumentar agressivamente as taxas de juros em seu esforço para domar a alta inflação.

"A maioria, se não todos, os mercados de crédito são mais atraentes hoje do que eram no início do ano" do ponto de vista de avaliação, disse Michael Chang, chefe de crédito de alto rendimento da Vanguard, por telefone. Fundamentalmente, porém, os títulos corporativos com grau de investimento resistiriam melhor a uma recessão do que os títulos de alto rendimento, ou os chamados lixo, disse ele, acrescentando que a Vanguard também prefere subir de qualidade dentro da dívida de alto rendimento.

Rendimentos de títulos de alto risco

O rendimento de 9.5% do setor e o preço médio em dólares de US$ 85 indicam que é barato em relação à história, mostra o relatório da Vanguard, mas os tomadores de empréstimos corporativos de títulos de alto rendimento são considerados arriscados, pois suas dívidas mais pesadas os tornam mais vulneráveis ​​a inadimplência durante crises econômicas. 

A elevada volatilidade do mercado significou “mais dispersão e melhores pontos de entrada em títulos selecionados de menor qualidade”, fornecendo um potencial complemento para uma alocação central em títulos de maior qualidade, de acordo com o relatório. Embora os spreads de crédito sobre títulos do Tesouro comparáveis ​​“têm espaço para se ampliar ainda mais”, Vanguard disse que “a renda extra pode absorver melhor a turbulência do mercado”. 

As Ações Admiral do Fundo Corporativo de Alto Rendimento Vanguard gerenciadas ativamente
VWEAX,
-0.60%
caiu 12.2% este ano até 18 de outubro em uma base de retorno total, de acordo com dados da FactSet. Isso se compara a uma perda de 15.7% para as Ações Admiral do Vanguard Core Bond Fund
VCOBX,
-0.80%,
que investe ativamente principalmente no mercado de grau de investimento dos EUA, incluindo títulos do Tesouro, títulos corporativos e títulos lastreados em hipotecas, mostram os dados do FactSet. 

Ler: Por que a Vanguard gosta de títulos de alto rendimento dos EUA no curto prazo após grandes ganhos recentes

Os mercados voláteis de renda fixa levaram muitos investidores a reposicionar alguns de seus portfólios em “veículos semelhantes a dinheiro muito conservadores”, como fundos do mercado monetário ou títulos de duração “ultracurta” que têm menos volatilidade de preços, disse Johnson. 

Mas provavelmente não é aí que eles permanecerão investidos por um longo período, já que ficar em caixa, mercados monetários e títulos ultracurtos provavelmente não atenderá às expectativas de retorno exigidas por muitos investidores no longo prazo, disse ele. 

Quanto risco?

A exposição ampla e diversificada à renda fixa a um custo baixo fará “um trabalho melhor de proteger seu portfólio para acompanhar a inflação ao longo do tempo do que uma posição de curto prazo, semelhante a caixa”, de acordo com Johnson. 

Os rendimentos do Tesouro subiram este ano, com o Fed apertando sua política monetária.

O rendimento da nota do Tesouro de 10 anos
TMUMUSD10Y,
4.226%
saltou 13.1 pontos-base na quarta-feira para 4.127% - o maior desde 23 de julho de 2008 com base nos níveis das 3h no horário do leste - enquanto os rendimentos do Tesouro de 2 anos
TMUMUSD02Y,
4.605%
subiu 11.5 pontos-base para 4.550%, seu nível mais alto desde 8 de agosto de 2007, de acordo com a Dow Jones Market Data. Os rendimentos e os preços dos títulos se movem em direções opostas.

A inversão entre os rendimentos do Tesouro de 2 e 10 anos, com a taxa de curto prazo sendo negociada acima da de longo prazo, “assustou alguns investidores, pois muitos acreditam que é um sinal precoce de recessão”, disse Vanguard.  

“A história recente, no entanto, mostrou que os investidores em títulos se saíram bem nos dois anos após a ocorrência de uma inversão”, mostra o relatório do gestor de ativos.

Em outras partes da renda fixa, “um efeito indireto das taxas mais altas do Tesouro foi um aumento dramático nas taxas de hipoteca, que recentemente atingiram altas de 16 anos de quase 7%”, disse Vanguard. “Como resultado, a acessibilidade da habitação despencou e uma grande maioria dos mutuários de hipotecas não pode mais se beneficiar do refinanciamento de seus empréstimos existentes”.

As avaliações de títulos lastreados em hipotecas tornaram-se “mais atraentes, mas uma queda na demanda dos investidores justifica uma abordagem seletiva”, disse a empresa.

Enquanto isso, os rendimentos do mercado de títulos “superaram” os rendimentos de dividendos do S&P 500, oferecendo uma alternativa às ações, mostra um gráfico no relatório da Vanguard. 

Ler: Por que os investidores do mercado de ações devem esperar que o Tesouro de 10 anos 'pisque'

“Os perfis de risco-retorno de vários setores de mercado – incluindo tesourarias, empresas, mercados emergentes e municípios de longo prazo – são mais atraentes do que há seis meses”, disse Vanguard.

Mas o A batalha do Fed com a alta inflação não acabou, com os investidores esperando outro grande aumento das taxas do banco central dos EUA, pois visa controlar o aumento do custo de vida.  

“Os formuladores de políticas deixaram bem claro que pouco mais importa até que a estabilidade de preços seja alcançada, o que significa que a volatilidade de curto prazo é provável”, disse Vanguard. “Não estamos confiantes de que vimos os picos nas taxas do Tesouro dos EUA.”