O projeto de fundo exclusivo da Vanguard está prestes a receber alguma concorrência

(Bloomberg) -- A estrutura de fundo única que ajudou a transformar o Vanguard Group no segundo maior gestor de ETF do mundo pode estar prestes a se tornar muito menos original.

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Uma gestora de ativos multi-boutique pediu permissão esta semana para criar ETFs como uma classe de ações de seus fundos mútuos nos Estados Unidos, com o objetivo de replicar um projeto que a Vanguard usa exclusivamente há mais de duas décadas.

Em termos mais simples, essa estrutura transporta a famosa eficiência tributária de um ETF para o fundo mútuo, limpando amplamente o último de ganhos tributáveis. Fora do setor, ela recebeu pouca atenção, mas a Vanguard usou o projeto - totalmente legalmente - para reduzir os ganhos de capital relatados por seus fundos por mais de 20 anos.

A empresa fundada por Jack Bogle detém uma patente desde 2001 que torna difícil para os concorrentes replicá-la - uma proteção que expira em maio.

Leia mais: Vanguard obteve uma patente que limpa seus fundos mútuos de impostos

Com o vencimento da patente se aproximando, a indústria de fundos está repleta de especulações sobre quais empresas podem tentar seguir o manual do Vanguard. A PGIA, braço norte-americano da gestora australiana Perpetual Ltd., parece ser uma das primeiras.

Em um documento datado de terça-feira, ele pediu à Securities and Exchange Commission um alívio isento das regras atuais para adicionar ETFs às classes de ações de seus fundos mútuos gerenciados ativamente. Isso é um pouco diferente do Vanguard, que só usou a estrutura em fundos que seguem índices.

Se aprovado, o alívio poderia se aplicar a 20 produtos com cerca de US$ 10 bilhões espalhados pelas cinco subsidiárias da PGIA nos EUA - Barrow Hanley Global Investors, JO Hambro Capital Management, Regnan, Trillium Asset Management e Thompson, Siegel & Walmsley.

“A Vanguard tem 70 estratégias e US$ 2 trilhões em ativos” em seus ETFs, disse Robert Kenyon, COO da PGIA, em entrevista na conferência ETF Exchange em Miami, Flórida. “Eles são os únicos que podem fazer isso no momento. Portanto, abre uma oportunidade atraente para o resto do mundo” se o PGIA for bem-sucedido, disse ele.

A Vanguard não respondeu a um pedido de comentário.

Tecnicamente, a estrutura ETF-dentro-de-um-fundo mútuo sempre está disponível para outros emissores - desde que eles tenham concordado com um acordo de licenciamento com a Vanguard, além de obter isenções da SEC. No entanto, nenhum gerente parece tê-lo implementado, sugerindo que eles falharam em uma ou ambas as etapas.

"Uma razão é que pode ser difícil garantir o uso da patente da Vanguard", disse Nick Elward, chefe de produtos institucionais e ETFs da Natixis Investment Managers. “A outra razão pode ser que há uma dúvida se a SEC aprovaria isso como ativo.”

A isenção de isenção atual da Vanguard se aplica apenas a ETFs de classe de ações na forma passiva. A própria gigante da gestão de ativos entrou com pedido de isenção para usar a estrutura em estratégias ativas em 2015, mas não conseguiu a aprovação da SEC.

Em uma reviravolta amarga para aspirantes a imitadores do Vanguard, não são apenas os fundos ativos que preocupam a SEC. Desde que o alívio isento foi concedido à empresa com sede em Malvern, Pensilvânia, há tantos anos, o regulador desenvolveu preocupações relacionadas a conflitos de interesse entre as classes de ações.

Em 2012 e 2015, a VanEck entrou com um pedido de isenção para oferecer classes de ações de índice ETF, mas isso nunca foi concedido. E, em mudanças radicais nas regras introduzidas em 2019 para facilitar o lançamento de ETFs, a SEC manteve deliberadamente a necessidade de os emissores solicitarem uma isenção se quisessem buscar ETFs em uma estrutura de múltiplas classes de ações.

“A SEC não tem obrigação de conceder o alívio solicitado”, disse Jeremy Senderowicz, acionista do escritório de advocacia Vedder Price. “O fato de este pedido ter sido arquivado não significa que a SEC irá concedê-lo.”

Em uma seção de seu arquivamento, o PGIA tenta abordar “preocupações expressas pela Comissão e sua equipe”. Isso inclui garantir que quaisquer custos incorridos por uma classe de fundo sejam alocados apenas para essa classe, em vez de transferir ou distribuir o ônus por todas as classes.

“Ficaria muito surpreso se percebêssemos tração nisso, especialmente nos próximos meses, enquanto a equipe da SEC o revisa”, disse Michael Barolsky, chefe de serviços regulatórios do US Bank Global Fund Services. “Mas, de qualquer forma, pode trazer alguma certeza útil para a indústria sobre o papel futuro dos ETFs de classe de ações.”

(Atualizações para adicionar gráfico. Uma versão anterior corrigiu o total de ativos sob gerenciamento de produtos PGIA que poderiam se beneficiar do alívio)