Vanishing Value Trade coloca os mercados emergentes em risco de choque do Fed

(Bloomberg) -- O aperto de política mais agressivo do Federal Reserve em duas décadas está levando os mercados emergentes a uma crise de "vender tudo", nem mesmo poupando ativos que deveriam se sair bem quando as taxas de juros sobem.

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Faça ações de valor. Ações de empresas maduras com altos dividendos e avaliações baratas estão encontrando uma oferta nos EUA e na Europa, onde os investidores estão mudando para elas de ações mais caras em setores em rápida expansão, como tecnologia. Mas essa chamada rotação de crescimento para valor não está acontecendo nos países em desenvolvimento, onde os dois tipos de ações estão caindo em conjunto.

O contraste sugere que os mercados emergentes podem estender seu desempenho inferior em relação às ações dos EUA pelo quinto ano consecutivo. Embora os ciclos de alta anteriores tenham coincidido com altas nos países em desenvolvimento, desta vez pode ser mais desafiador porque o Fed não temperou seu aperto com uma retórica acomodatícia como fez em, digamos, 2016. Na verdade, a liquidez está secando em todo o mundo, deixando os investidores com pouco apetite por ações ainda mais baratas.

“Isso remonta à filosofia básica de investimento em mercados emergentes: você geralmente não quer ficar muito tempo em ME até que o Fed esteja basicamente pronto”, disse Nick Colas, cofundador da DataTrek Research.

As ações de valor geralmente são favorecidas no início dos ciclos de aperto porque seus lucros e rendimentos de dividendos superiores ajudam os investidores a amortecer o impacto de custos de empréstimos mais altos e a consequente reavaliação das avaliações de ações. Mas agora, essa conexão está quebrada. O MSCI EM Value Index caiu 13% nos últimos três meses, apenas um pouco melhor do que um declínio de 16% no indicador correspondente para ações em crescimento.

A história conta uma história diferente. Durante o ciclo de aperto do Fed de 2004-2007, o indicador de ações de valor subiu 216%. Nos dois anos até janeiro de 2018, sua alta de 61% coincidiu com as altas do Fed.

Um fator chave por trás da baixa indiscriminada agora é a força do dólar. O dólar impõe o mesmo risco cambial a todos os títulos, independentemente das avaliações relativas. Isso deixa pouco espaço para os comerciantes distinguirem entre eles, especialmente quando o dólar americano subiu para o nível mais alto desde 2016.

Reversão de Commodities

Os principais componentes do universo de ações de valor, commodities e finanças, começaram a oscilar. O Bloomberg Commodity Index tem tendência de queda desde o pico de 18 de abril, enquanto o petróleo caiu 13% desde o início de março. Os comerciantes estão desfazendo suas apostas em moedas, títulos e ações dependentes de commodities, levando a uma queda de 6% nos fluxos de capital para o mundo em desenvolvimento nas últimas cinco semanas.

“Os fluxos de mercados emergentes tendem a seguir a força do dólar”, escreveu Art Hogan, estrategista-chefe de mercado da National Securities, em um e-mail. “Isso tem subido e prejudicado bastante os fluxos de fundos.”

Novos surtos de Covid na China – e a política rigorosa do país para contê-los – aumentaram o espectro de inflação mais rápida e desaceleração do crescimento na segunda maior economia do mundo. Isso pode minar a demanda por tudo, de matérias-primas a empréstimos bancários, prejudicando o desempenho corporativo.

"Os ventos contrários prevalecem à medida que o forte aumento nos rendimentos do Tesouro dos EUA e os rebaixamentos dos lucros na China estão tirando o dinheiro e o apetite ao risco das economias emergentes", disse Leonardo Pellandini, estrategista de ações da Julius Baer. “A pressão da margem continuará e a alta inflação dificultará o repasse de custos ao consumidor, enquanto a orientação de crescimento global é significativamente menor.”

Enquanto isso, as taxas de juros não estão subindo em todos os lugares. A China, que normalmente responde por um terço dos índices dos mercados emergentes em peso, está cortando as taxas em resposta aos soluços econômicos. Outras nações como o Brasil estão chegando ao fim de suas caminhadas. Isso reduz a necessidade de rotação de valor nesses mercados.

“A rotação de valor nos mercados emergentes está funcionando desta vez em uma frequência muito diferente”, disse Darshan Bhatt, vice-diretor de investimentos e cofundador da Glovista Investments. “Quando você olha para o ciclo das taxas de juros, os países de mercados emergentes estão em um ciclo muito diferente dos mercados desenvolvidos.”

Aqui estão as principais coisas a serem observadas nos mercados emergentes na próxima semana:

As exportações da Chinais provavelmente sofreram um revés significativo em abril devido aos bloqueios em Xangai e outras partes do país; As importações provavelmente permaneceram fracas com a fraca demanda doméstica e interrupções no bloqueio
A Rússia deve relatar que a inflação acelerou ainda mais em abril após as sanções, aumentando a pressão sobre as famílias
No México, a inflação deverá estender sua tendência de alta em abril, subindo ainda mais acima da meta. O banco central deve acelerar seu ciclo de aperto, aumentando a taxa básica de juros de 7.25% para 6.5%
O banco central do Peru está pronto para continuar aumentando lentamente as taxas de juros, apesar dos riscos de ficar para trás da curva