Espera-se que o capital de risco tenha mais escrutínio regulatório após o FTX

Ao longo de 2022, várias empresas de criptografia entraram com pedido de falência. Então veio FTX. 

Especialistas dizem que a Comissão de Valores Mobiliários está focando em fundos de capital de risco que investem em ativos digitais após as consequências do mercado que transformaram um boom de arrecadação de fundos cripto em um colapso. 

A Divisão de Exames da SEC nomeou “ativos criptográficos” e outras tecnologias emergentes como um dos principais prioridade para 2023 na terça-feira. A agência disse que examinaria corretoras e consultores de investimento registrados após “interrupções causadas por dificuldades financeiras recentes”. 

“A questão do FTX ampliou na mente da SEC os riscos representados pelos consultores de investimento que investem em criptoativos, então eles estão particularmente motivados agora a dar uma olhada real, porque há um dano real que se abateu sobre os investidores nesses ativos”, disse Justin Browder , sócio da Willkie Farr & Gallagher LLP. 

A SEC está interessada em duas áreas, disse Browder - como os consultores de investimentos, incluindo empresas de capital de risco, estão procurando o melhor interesse para seus clientes e como os consultores estão mantendo cripto para esses clientes. 

Zachary Fallon, um ex-advogado da SEC, concordou que houve “murmúrios da SEC investigando consultores de investimentos” em relação à regra de custódia. Fallon agora é sócio do escritório de advocacia Ketsal, especializado em trabalhos jurídicos para consultores de investimentos. 

Ampliando  

As empresas cripto levantaram US$ 33.11 bilhões em 2022 de investidores e US$ 631 milhões de janeiro de 2023 até agora, enquanto os investidores levantaram US$ 99.297 bilhões em 2022 para fundos de investimento relacionados a cripto, mostram dados do The Block Pro Deals Dashboard. Por meio dessa explosão de interesse, seguida por colapsos anteriores de empresas de alto perfil, a maneira como os consultores de investimentos relacionados a cripto seguem fdever judiciário e realizar a custódia de ativos digitais tem estado no radar da SEC.

Mas a FTX ampliou os riscos que os consultores de investimentos enfrentam, disse Browder. 

Os consultores de investimento de um fundo de capital de risco têm o dever de lealdade, que inclui mitigar ou eliminar conflitos de interesse, bem como o dever de cuidado para garantir que estão investindo os ativos dos clientes em áreas que façam sentido para eles.  

Quando o mercado estava indo bem, havia menos preocupação, então “não havia mal nem falta quando as pessoas estavam ganhando dinheiro”, disse Browder.  

“Mas, como resultado das consequências do FTX, você vê o que acontece quando a música para e destaca todos os riscos associados a investimentos em criptomoedas e empresas relacionadas a criptomoedas”, disse Browder.  

Os consultores de investimento registrados também estão sujeitos a uma regra de custódia, que exige que eles mantenham esses ativos com um custodiante qualificado, como um banco ou corretora.  

Há especulações de que a SEC examinará com mais atenção se esses consultores de investimento registrados cumprem essas obrigações, disse Browder. 

Consultores mais conservadores estão mantendo os ativos dos clientes com custodiantes qualificados, como bancos, enquanto outros adotam uma abordagem mais agressiva e dizem que as criptomoedas que eles possuem não são títulos e, portanto, os mantêm por conta própria, disse Fallon.  

“Essas pessoas podem ter alguns problemas com relação à conformidade com os requisitos da SEC”, disse Fallon. “Portanto, esse tipo de escrutínio certamente está acontecendo.” 

Os fundos de capital de risco que investem em tokens, em vez de uma empresa, cairiam no mesmo, disse Fallon.  

'pensamento de grupo'

Há um certo grau de pensamento de grupo entre as empresas de capital de risco, disse John Reed Stark, um crítico cripto e ex-chefe do Escritório de Fiscalização da Internet da SEC.  

“Eles são grandes, entraram nisso, não precisamos fazer nenhuma diligência, eles fizeram isso por nós”, disse Stark.  

Fallon também falou sobre esse tipo de “pega carona” entre os consultores de investimentos. Não é incomum, e geralmente não é problemático, ter um investidor líder que faz o “trabalho braçal” de negociar os principais termos e fazer diligência, disse ele. 

“Então, todos os outros que seguem essa liderança geralmente obtêm o benefício de algum conforto de que o investidor meio que fez o trabalho duro”, disse Fallon. Isso também não é específico para cripto.  

Charlotte Savercool, vice-presidente de assuntos governamentais da National Venture Capital Association, disse que a mudança de regra é a “proposta mais impactante que a SEC está considerando” para todo o capital de risco, disse ela, não apenas para fundos com foco em cripto. 

Lisa Bragança, ex-chefe do ramo de fiscalização da SEC, disse que achava estranho responsabilizar os fundos de capital de risco por não cumprirem a devida diligência. Fundos de capital de risco são criados para investir em empresas em estágio inicial e de alto risco, e essas empresas jovens não têm algum tipo de controle, argumentou. 

Possível mudança de regra no pipeline 

A SEC propôs novas regras e mudanças no Investment Advisers Act há um ano, o que traria padrões adicionais de transparência para fundos privados.  

Alguns investidores obtêm condições preferenciais daqueles que vêm depois deles. Todos os investidores obtêm documentos padronizados, mas o primeiro investidor pode receber uma carta informando que haverá alguns outros “adoçantes”. Esses adoçantes podem não estar disponíveis para os outros investidores.

“Portanto, o que a SEC está basicamente dizendo é que, na medida em que você tem cartas paralelas, precisa contar às pessoas sobre elas”, disse Fallon.  

“Estamos preocupados com a maneira como a proposta de fundos privados pode mudar a atividade de investimento de capital de risco e a disposição de assumir riscos em novas empresas”, disse Savercool.  

Isenção de responsabilidade: a partir de 2021, Michael McCaffrey, ex-CEO e proprietário majoritário do The Block, tomou uma série de empréstimos do fundador e ex-CEO da FTX e Alameda, Sam Bankman-Fried. McCaffrey renunciou à empresa em dezembro de 2022, após não divulgar essas transações.

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