Reversão de ações viciosa é sintoma do problema de feedback do Fed

(Bloomberg) -- Pergunta para especialistas de mercado: quando as ações dos EUA tiveram seu maior rali em dois anos na quarta-feira, depois que o Federal Reserve decretou sua primeira alta de meio ponto desde 2000, Jerome Powell ficou feliz ou triste? E o que dizer de hoje, quando todo esse avanço se foi em 90 minutos?

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Só ele sabe, mas a questão vai ao cerne de um quebra-cabeça que provavelmente persegue os mercados nas próximas semanas e meses. Como o movimento dos mercados afeta o estado das condições financeiras, a medida de estresse entre ativos que, nas palavras de Powell, é o canal pelo qual a política monetária “chega à economia real?”

A tensão está se desenrolando vividamente agora. Na quarta-feira, as ações dispararam no maior avanço do Fed desde 2011, quando Powell pareceu tirar da mesa a perspectiva de uma alta de 75 pontos-base. Mas como as ações são um componente-chave do mosaico das condições financeiras, o rali fez com que as restrições à economia se afrouxassem, algo que Powell supostamente despreza. O que nos traz hoje, quando os investidores repensaram tudo, empurrando o índice S&P 500 para baixo em até 4%.

A observação de que boas notícias podem ser más notícias para os preços dos ativos não é nova. Todo mundo já viu dados econômicos quentes recebidos mal nos mercados, devido ao seu impacto nos bancos centrais. Essa dinâmica está sendo levada a extremos absurdos agora, quando é possível enquadrar o aumento dos preços das ações como se estivessem enviando um sinal de baixa, dada sua influência nas condições financeiras.

“Já vimos essa foto antes. O Fed tem sua reunião, Powell fala e os mercados reagem. Positivo ou negativo, os mercados reagem”, disse Paul Nolte, gerente de portfólio da Kingsview Investment Management, por telefone de Chicago. “No dia seguinte, os mercados tendem a desfazer o que foi feito antes. É quase como se os investidores dormissem e decidissem: 'Oh, isso não é tão ruim', ou 'Oh meu Deus, isso é terrível'.

A queda do S&P 500 na quinta-feira apagou completamente a alta de quarta-feira. As ações de tecnologia ainda caras suportaram o peso da venda à medida que os rendimentos do Tesouro decolaram, com o Nasdaq 100 afundando até 5.4%.

O compromisso do Fed de comprimir as condições financeiras provavelmente marcará o fim da mentalidade de comprar na queda que manteve uma almofada no mercado de ações da era da pandemia. Em vez disso, qualquer sinal de força deve ser aproveitado como uma oportunidade para descarregar ações, de acordo com Zhiwei Ren, da Penn Mutual Asset Management.

"Você quer vender o rali nesse tipo de mercado", disse Ren, gerente de portfólio da empresa, por telefone. “Quando o Fed tenta aliviar as condições financeiras, você quer comprar a queda, porque eles precisavam aumentar os preços das ações para que as pessoas pudessem gastar mais dinheiro. Agora eles querem que as pessoas gastem menos dinheiro e querem baixar os preços dos ativos. Então você deve vender o rali.”

A perda de ativos de risco de quinta-feira pode poupar os banqueiros centrais de uma reprise do que aconteceu em março, quando as condições financeiras dos EUA diminuíram após a alta de 25 pontos-base do Fed, minando seus esforços para reduzir a demanda e controlar a inflação. De acordo com uma medida da Bloomberg, as condições financeiras dos EUA estão atualmente pairando perto dos níveis mais apertados desde 2018, excluindo o choque de coronavírus de 2020.

O foco do Fed nas condições de resfriamento é o motivo pelo qual Dennis DeBusschere, da 22V Research, espera que as ações permaneçam em uma faixa de negociação apertada após uma queda de quase 13% no S&P 500 no acumulado do ano.

“Basicamente, chega-se a um ponto em que as condições financeiras não podem abrandar. Se o fizerem, o Fed ficará mais agressivo novamente”, disse DeBusschere, fundador da 22V Research. “Temos simpatia por esse ponto. É basicamente a principal razão pela qual achamos que o mercado ficará violentamente plano.”