Os dias da 'Mini-China' do Vietnã estão contados. É uma coisa boa.

O Vietnã tem sido a coisa mais próxima que a Ásia tem do equivalente econômico de um pêndulo.

Como um relógio, um lugar que muitos gostam de pensar como uma “mini-China” tropeça espetacularmente. Uma razão: o sentimento do investidor em Vietnã tende a oscilar descontroladamente de super otimista a super em pânico com o superaquecimento dos mercados. E, no momento, o pêndulo parece estar oscilando na última direção.

A queda de 30% no índice VN de referência até agora este ano é quase a imagem espelhada do rali de 2021% de 34. E para não levar muito longe a narrativa de comparação com a China, a queda realmente ecoa o caos do mercado imobiliário do continente e a campanha anticorrupção do governo que está assustando investidores estrangeiros e CEOs de empresas multinacionais.

A frequência dos ciclos de expansão e contração que afligem o Vietnã é um problema crônico que impede o aumento da renda per capita. E é um problema que os funcionários do governo de Hanói nunca conseguiram consertar.

O fato é que quase todo mundo acredita que os 98 milhões de habitantes do Vietnã estão caminhando para status de renda média no caminho para uma maior prosperidade nas próximas décadas. Primeiro, porém, o governo do primeiro-ministro Phạm Minh Chính deve reduzir a amplitude das oscilações de alta para baixa na confiança dos investidores.

É um pouco desanimador, francamente, que é aqui que o Vietnã se encontra em 2022, 36 anos depois que as reformas de abertura do mercado “Doi Moi” começaram a elevar seu jogo econômico.

Um problema central é a preocupação doentia da nação com as taxas de câmbio. Durante décadas, o State Bank of Vietnam administrou agressivamente o nível do dong. A lógica, é claro, é que uma economia voltada para a exportação maximiza o desempenho ao manter a moeda o mais fraca possível.

No final de 2020, isso rendeu a Hanói uma honra duvidosa que nenhuma economia voltada para o exterior deseja: um lugar no “Departamento do Tesouro dos EUA”manipulador de moeda" Lista.

Claro, havia um lado positivo nessa decisão do então presidente Donald Trump. Ele estava aborrecido porque os empregos nas fábricas que fugiam da China estavam indo para o Vietnã em vez de voltarem para os EUA. De certa forma, foi um reconhecimento indireto de que a guerra comercial de Trump saiu pela culatra e que Hanói estava conseguindo atrair cada vez mais multinacionais.

Mas os CEOs e investidores estrangeiros só ficarão por muito tempo se o Vietnã domar as fortes oscilações de sentimento. Isso exige que os formuladores de políticas se envolvam e internacionalizem a microeconomia.

O primeiro passo é aprender a conviver com uma moeda mais forte. Isso reduziria os riscos de superaquecimento, aumentaria a confiança dos investidores e incentivaria o setor privado a se tornar mais competitivo.

Embora o Japão e o Vietnã tenham pouco em comum, Tóquio é um conto preventivo do lado negro de manter uma moeda subvalorizada ano após ano. Desde o final da década de 1990, os governos japoneses mantiveram o iene mais baixo em detrimento da capacidade de evolução da economia. Reduziu a urgência de o governo recalibrar os motores de crescimento para acompanhar a China.

Vinte e cinco anos de obsessão depreciação do iene assumiu o ônus da Japan Inc. para reestruturar, inovar, aumentar a produtividade, modernizar as práticas de governança e assumir riscos. Simplificando, o bem-estar corporativo em escala tão grande amorteceu o espírito animal do Japão. Hoje, o Japão está atrás da Indonésia na corrida por startups de “unicórnio” de tecnologia.

O Vietnã quer evitar esse destino. Ele precisa estabilizar um setor imobiliário em crise que está arrastando o PIB para baixo e restringindo o crescimento dos salários. Ele precisa parar de subsidiar um setor estatal ineficiente e muitas vezes dominado pela corrupção. E mais energia econômica deve vir de baixo para cima, não de cima para baixo.

É hora de Hanói se afastar do modelo que lhe rendeu o rótulo de mini-China. O rápido crescimento, a política comunista, um mercado de trabalho cheio de fábricas, uma população considerável, custos baixos e localização geográfica invejável chegaram até aqui. Mas saltando $ 3,700 per capita agora para, digamos, $ 10,000 requer um novo plano de jogo.

Ao vencer a guerra comercial de Trump e ter uma experiência Covid-19 comparativamente bem-sucedida, o Vietnã provou que pode ter sucesso nas piores condições. Como jornal de Wall Street relatado no início deste mês, a Apple lista o Vietnã entre seus principais candidatos a alternativas chinesas para fabricar iPhones, junto com a Índia.

No entanto, o próximo ano pode ser excepcionalmente caótico. Entre o afastamento repentino da China dos bloqueios “Zero Covid”, os temores de uma recessão nos EUA e os aumentos das taxas do banco central, o Vietnã pode se encontrar em perigo cedo e frequentemente.

Tendo uma visão de longo prazo, porém, essa dinâmica do pêndulo é autodestrutiva, e cada vez mais. Já é hora de a oscilação econômica parar.