Wall Street rejeita sonho de pouso suave com 92% de aposta na estagflação

(Bloomberg) -- Nos cantos mais otimistas de Wall Street, dados promissores de inflação na semana passada sugerem que o Federal Reserve pode conseguir uma aterrissagem suave, afinal.

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No entanto, essa crença não prevalece entre os grandes gestores de dinheiro, que estão apostando que uma desaceleração econômica repleta de pressões de preços ainda quentes definirá as negociações no próximo ano.

Com uma seção observada de perto da curva de rendimento do Tesouro enviando novos sinais de recessão, a estagflação é o ponto de vista consensual entre impressionantes 92% dos entrevistados na última pesquisa com gestores de fundos do Bank of America Corp.

Ao mesmo tempo, o Citigroup Inc. está pintando um cenário de “Powell Push” em que o Fed será obrigado a subir mesmo se o crescimento cair, enquanto a BlackRock Inc. não vê perspectiva de um pouso suave nos EUA ou na Europa.

A postura pessimista ocorre mesmo quando dados recentes sobre emprego, bem como preços ao consumidor e ao produtor - combinados com lucros corporativos decentes - sugerem que o banco central dos EUA pode realmente ter sucesso em sua missão de aumentar os custos de empréstimos sem interromper o ciclo de negócios.

No entanto, por enquanto, a classe de investidores profissionais precisará ver evidências mais conclusivas de uma mudança benigna na trajetória econômica antes de mudar materialmente seu posicionamento defensivo no mundo batido de ações e títulos.

“Os bancos centrais vão apertar demais e empurrar as economias para uma recessão moderada, mas vão parar de subir – antes de terem feito o suficiente para reduzir a inflação até a meta – à medida que os danos dos aumentos das taxas se tornarem mais claros”, disse Wei Li, estrategista-chefe de investimentos globais. na BlackRock.

Li vê uma desaceleração do crescimento nos EUA, reduções nos lucros e pressões elevadas nos preços, justificando a subponderação da empresa em ações e títulos de mercados desenvolvidos, embora esteja pronta para colocar algum dinheiro de volta no crédito corporativo. Sua posição é apoiada por investidores do Bank of America, que veem a estagflação no horizonte. A última pesquisa da empresa mostra que eles estão historicamente abaixo do peso em ações - com o posicionamento de ações de tecnologia o mais baixo desde 2006 - e acima do peso em dinheiro.

O pessimismo contrasta com o entusiasmo provocado pelo relatório de inflação dos EUA da semana passada, sugerindo que as pressões sobre os preços podem estar chegando ao pico. Isso está intensificando o debate sobre se o Fed tem espaço para moderar o ritmo dos aumentos das taxas de juros.

Este último foi sumariamente dispensado por um desfile de autoridades monetárias nesta semana. Entre os mais radicais, o presidente do Fed de St. Louis, James Bullard, disse que os formuladores de políticas devem aumentar as taxas de juros para pelo menos 5% a 5.25% para conter a inflação. Isso aconteceu depois que a presidente do Fed de São Francisco, Mary Daly, disse que uma pausa no ciclo de caminhada estava “fora de questão”, enquanto a presidente do Fed de Kansas City, Esther George, alertou que o Fed pode achar cada vez mais difícil controlar a inflação sem causar uma recessão.

Leia mais: Bullard define o tom para as autoridades do Fed sinalizando que os aumentos continuarão

À medida que os aumentos das taxas provocam mercados de baixa em ações e títulos, o Fed passou de um amigo nos tempos de alta a um novo inimigo. E nenhum pivô de política dovish parece provável em breve. O Citi, por exemplo, está divulgando a ideia do “Powell Push”, com o banco central liderado por Jerome Powell forçado a aumentar as taxas de crescimento com a inflação ainda em alta.

“Classificamos o ambiente como estagflacionário”, de acordo com o estrategista do Citi, Alex Saunders. Ele recomenda vender ações e crédito dos EUA e comprar commodities e títulos em um cenário Powell Push.

A Invesco também está agindo com cuidado, inclinando a exposição a ações defensivas com apostas sobreponderadas em títulos do Tesouro e crédito de grau de investimento dos EUA.

“Um sinal para aumentar o risco seriam sinais de que o Fed está chegando perto de fazer uma pausa nos aumentos de juros”, disse Kristina Hooper, estrategista-chefe de mercado global da Invesco.

Mesmo Andrew Sheets, do Morgan Stanley – que tem uma visão minoritária de que o núcleo da inflação cairá para 2.9% até o final de 2023 – ainda não está pronto para arriscar, dada a perspectiva de uma desaceleração econômica. Ainda assim, ele cita meados dos anos 90 como motivo de otimismo. Naquela época, uma era marcada por inflação elevada com taxas de juros disparadas, ações e títulos do Tesouro finalmente conseguiram obter grandes ganhos.

“Os ursos dizem que pousos suaves são raros. Mas eles acontecem”, escreveu Sheets em suas perspectivas para o próximo ano.