Wall Street arrisca um ponto de ruptura após semana de mania monetária

(Bloomberg) -- Os banqueiros centrais estão empenhados em apertar as torneiras monetárias mesmo que algo nos mercados financeiros quebre. Após os movimentos descontrolados de ativos cruzados esta semana, esse ponto de inflexão parece perigosamente próximo.

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À medida que o S&P 500 despencava mais 4.7% em cinco dias, títulos e moedas encenaram oscilações históricas que ameaçam causar novos estragos para os investidores de ações que já lutam com as baixas desse mercado em baixa.

Os rendimentos do Tesouro saltaram acima dos níveis vistos pela última vez há mais de uma década, com a velocidade da liquidação se mostrando frenética mesmo para os padrões de um 2022 maníaco.

O dólar disparou para uma alta de duas décadas, apertando as condições financeiras para uma série de mutuários no mundo desenvolvido e emergente, enquanto o Japão interveio para apoiar o iene pela primeira vez desde 1998.

Para uma boa medida, os títulos do Reino Unido e a libra afundaram mais rápido do que em qualquer outro momento nas últimas quatro décadas - uma queda conjunta normalmente vista no comércio de mercados emergentes - quando os formuladores de políticas fiscais do Reino Unido lançaram um novo plano de crescimento arriscado.

Com mais ações monetárias agressivas chegando, prepare-se para todos os tipos de movimentos bizarros de ativos cruzados em um mundo de pouca liquidez, de ações a títulos do Tesouro.

“O que estamos vendo é um aumento maciço na volatilidade de ativos cruzados e está levando a uma desalavancagem ou redução de risco em todas as classes de ativos”, disse Benjamin Dunn, presidente da Alpha Theory Advisors.

A grande questão é saber se os modelos de risco normalmente usados pelos grandes investidores podem lidar com o que está se tornando a campanha global de aperto monetário mais rápida da era moderna. Se mais grandes movimentos abalarem Wall Street e além, os sinais de negociação que orientam como os investidores profissionais alocam o dinheiro correm o risco de ficar vermelho – ameaçando mais liquidações e volatilidade.

“A maioria dos modelos não está acostumada a esses vários movimentos de desvio padrão que estamos vendo quase diariamente”, disse Christian Hoffmann, gerente de portfólio da Thornburg Investment Management, em entrevista à Bloomberg TV. “Ainda não estamos vendo uma crise real de liquidez, mas o mercado continua incrivelmente frágil.”

Houve poucos sinais de pânico total agora. Mas espreita o perigo de que uma onda de vendas se espalhe para outros ativos. Os grandes gestores de ativos operam sob estruturas de gerenciamento de risco, onde a volatilidade crescente geralmente exige o descarregamento de portfólios, um processo às vezes chamado de choque VAR em referência ao modelo de valor em risco.

Para Dunn, da Alpha Theory, o colapso de sexta-feira nos títulos e moedas britânicos pode ter se tornado um risco de evento que contribuiu para a derrota de ativos como petróleo e prata.

Os rendimentos dos títulos do governo do Reino Unido de 10 anos tiveram seu maior salto de um dia já registrado, depois que um pacote de corte de impostos alimentou preocupações com a inflação e mais aperto monetário. A libra caiu para o nível mais baixo desde 1985, caindo 3.5% na terceira maior queda em 20 anos.

“Parecem liquidações forçadas”, disse Dunn.

O caos é a característica marcante dos mercados globais na era da pandemia. Mas a turbulência generalizada é uma experiência nova para os investidores que desfrutaram de retornos suaves baseados em dinheiro grátis na década anterior.

Agora, os bancos centrais de todo o mundo estão competindo entre si para intensificar sua luta contra a inflação às custas do crescimento. Apenas nesta semana, mais de uma dúzia de bancos centrais se moveram para apertar a política monetária. Alguns foram forçados a aumentar as taxas para proteger sua paridade com o dólar, como Emirados Árabes Unidos e Arábia Saudita.

De repente, as preocupações sobre se haverá uma recessão se transformaram em apostas sobre o quão ruim será a dor. Os traders aumentaram as apostas que sinalizaram angústia por um sério entrincheiramento, com a curva de rendimento entre os títulos do Tesouro de dois e dez anos atingindo o nível mais negativo desde o início de 10.

Enquanto isso, os rendimentos do Tesouro de dois anos subiram por 12 dias consecutivos, uma série de perdas não vistas desde pelo menos 1976.

“Quando você tem o principal formulador de políticas e outros dizendo: 'Vamos infligir dor', isso é assustador e desafia qualquer um que tenha uma imagem mais otimista”, disse Chris Gaffney, presidente de mercados mundiais do TIAA Bank. “Isso volta à confiança nos formuladores de políticas para nos guiar por isso e acho que isso foi abalado.”

Atingidos por perdas que ultrapassaram os 20% tanto para títulos quanto para ações dos EUA este ano, enquanto a incerteza do futuro da trajetória econômica persiste, os investidores estão buscando abrigo em ativos seguros. Os fundos do tipo caixa atraíram US$ 30.2 bilhões na semana até quarta-feira, enquanto os fundos globais de ações e títulos tiveram saídas de US$ 7.8 bilhões e US$ 6.9 bilhões, respectivamente, segundo dados da EPFR Global compilados pelo Bank of America Corp.

O aperto monetário "agora é uma grande mosca no unguento para a volatilidade que estamos vendo que está ecoando nos mercados", disse Lara Rhame, economista-chefe dos EUA da FS Investments, à Bloomberg TV. “Estamos agora em um mundo onde a inflação persistentemente mais alta significa que temos que nos concentrar em alternativas de ativos reais. Você não pode simplesmente jogá-lo nos grandes índices mais.”