Wall Street soa alarme sobre deslocamento de títulos do Tesouro de 20 anos

(Bloomberg) -- Mark Cabana sabe que agora parece um disco quebrado.

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No entanto, o chefe da estratégia de taxas de juros dos EUA no Bank of America Corp.

A última queixa de Cabana: a emissão de títulos do Tesouro de 20 anos, relançada em 2020 após um hiato de quase 35 anos, está encontrando demanda limitada em Wall Street – possivelmente custando ao contribuinte e outro sinal de que nem tudo está bem no maior mercado de títulos do mundo.

“Estamos vendo mais deslocamentos no mercado de Tesouro, com maiores na parte de 20 anos da curva”, disse Cabana em entrevista por telefone.

O estrategista publicou resmas de pesquisas detalhando as más condições de negociação de títulos durante a histórica liquidação causada pela inflação elevada – opiniões amplamente compartilhadas por pares da Nomura Holdings Inc. ao JPMorgan Chase & Co.

Um grande problema, de acordo com Cabana, é que, com os gestores de recursos migrando para títulos mais líquidos, a curva do Tesouro agora tem uma torção visível na marca de 20 anos. Esse título rende 3.42% às 1h03 em Nova York, em comparação com apenas 2.98% no prazo de 10 anos e 3.16% no de 30 anos.

A decisão de reiniciar o título de 20 anos custou mais US$ 1.46 bilhão em juros anuais em comparação com um cenário em que a emissão foi dividida igualmente entre os vencimentos de 10 e 30 anos, de acordo com um estudo realizado este mês pela Nomura.

No entanto, a visão do Tesouro é que a medida valeu a pena, ajudando o governo a ampliar sua capacidade de endividamento.

“Os 20 anos forneceram ao Tesouro uma capacidade adicional significativa de empréstimos de longo prazo e ajudaram o Tesouro a atender ao aumento histórico nas necessidades de empréstimos como resultado da resposta do Governo Federal ao Covid-19”, disse um porta-voz do Tesouro em um comentário por e-mail. O porta-voz observou que a reintrodução dos 20 anos veio após amplo feedback do mercado.

Os gestores da dívida dos EUA reconhecem a importância da liquidez para financiar o governo ao menor custo ao longo do tempo, disse um funcionário do Tesouro. E os títulos do Tesouro continuam sendo o mercado de dívida mais profundo e líquido do mundo por qualquer medida significativa, disse o funcionário.

Está no início do ciclo de vida dos 20 anos reiniciados e normalmente leva tempo para que novos títulos atraiam grandes pools de capital institucional que reduziriam seu prêmio em relação a outras notas.

Também é uma questão em aberto se os rendimentos mais altos do título de 20 anos versus o de 30 anos representam necessariamente uma grande anomalia de preços. Existem particularidades no que diz respeito a prazos particularmente longos, conhecidos como convexidade, que podem explicar o fenômeno. Por exemplo, títulos do Reino Unido de 40 e 50 anos rendem menos do que os de 30 anos.

Nos últimos trimestres, o Tesouro reduziu suas vendas de títulos de 20 anos – parte de um corte mais amplo nas emissões de longo prazo, graças em parte às entradas recordes de impostos e à diminuição dos gastos relacionados ao Covid. Mas destacou os de 20 anos, juntamente com os de sete anos, para reduções maiores do que para outros vencimentos.

Cabana e seus colegas do Nomura argumentam que os gestores de dívida dos EUA deveriam ir mais longe.

“Eles precisam cortar a oferta de longo prazo de forma mais agressiva, principalmente no ponto de 20 anos, a fim de estabilizá-la”, disse ele. Uma dupla vitória seria emitir mais títulos do Tesouro, que estão desfrutando de uma demanda voraz de investidores que procuram evitar o risco das taxas de juros, e a oferta continua insuficiente, disse ele.

O próximo anúncio de reembolso trimestral será em 3 de agosto, quando o Tesouro detalhará sua principal nota e vendas de títulos para os próximos três meses.

(Atualiza as taxas ao longo)