Procura-se colheres de sorvete – $ 23/hr – Sim, a economia de serviços está crescendo

Imagine minha surpresa ao ver esta placa do lado de fora da minha loja local de sorvetes JP Licks, na área de Boston. Embora certamente anedótico, ainda parece ser uma manifestação do problema que o Fed agora enfrenta em sua busca para trazer a inflação de volta para 2%. A economia de serviços está crescendo, o mercado de trabalho está apertado e as medidas de núcleo da inflação começaram a voltar. No meu 3 de janeiro^rd coluna (Os Monkees foram um grande sucesso em 1966-67. A inflação também (forbes.com)) meu ponto principal foi que a recessão não era óbvia e, portanto, você deveria cobrir seus hedges de patrimônio. Foi uma boa ideia então. Devemos esperar uma recessão em breve? Vamos explorar a perspectiva macro.

Em pré-visualização, é difícil ver uma recessão de pouso forçado nos próximos 6-9 meses. Recentemente, o rendimento das notas de 2 anos voltou a ficar acima do nível dos Fed Funds. É 'desinvertido'. Isso não é inédito, mas provavelmente significa que a economia está mais forte do que o previsto. E há muitos sinais, como a renda do trabalho do setor privado subindo em 8% (3 meses anualizados) e acelerando. Então, acabamos com colheres de sorvete de US $ 23 / hora. E nós, comedores de sorvete, nos contentamos em pagar porque o dinheiro das famílias nos balanços ainda é de cerca de US$ 8 trilhões, mais que o dobro do que era em 2019. Em outros lugares, a China está crescendo novamente e o Banco do Japão ainda está imprimindo trilhões de ienes para sustentar seu controle de curva de rendimento. Você entendeu; o crescimento nominal ainda é forte.

O Fed também entende. Os relatórios de inflação mediana e média aparada do Fed de Cleveland em janeiro mostraram uma reaceleração do núcleo da inflação. Sabemos que o presidente Powell observa essas duas medidas de perto. Enquanto isso, pode haver 3-6 milhões de trabalhadores a menos do que você poderia ter projetado em 2019. Eles ainda não parecem atraídos para entrar no mercado de trabalho. As empresas não podem esperar e, portanto, os custos de mão-de-obra de serviços estão subindo e, com eles, também os preços. Fique de olho nas projeções do gráfico de pontos do Fed na reunião de março. Se os gráficos mostram níveis de desemprego em 4.5-5%, os membros do Fed estão dizendo explicitamente que precisam de uma recessão para amortecer os preços. Esqueça a pausa ou o giro, o Fed ainda está perseguindo a inflação baseada no trabalho.

Nosso corpo monetário governante eventualmente consegue o que quer, e você não deve lutar contra eles. Portanto, no período de 9 a 18 meses, acho que o Fed planeja uma recessão para conter a inflação. Há muitos indicadores apontando nessa direção durante esse período. O rendimento do T-bill de 3 meses inverteu (aumentou na taxa) o rendimento do governo de 10 anos em outubro e, na maioria das vezes, 12 a 18 meses depois, temos uma recessão. Os principais indicadores econômicos (Conference Board e OECD) estão apontando para baixo e têm bons registros. Além disso, as expectativas futuras do sentimento do consumidor têm sido consistentemente piores do que as condições atuais, o que mostra a angústia do público e tem sido historicamente um bom indicador de uma recessão que se aproxima.

Nos próximos 6 meses, se a economia permanecer forte, o caminho provável pode ser para rendimentos de títulos mais altos e, sim, preços de ações potencialmente mais altos. Podemos até desafiar as máximas de agosto de 2022 em 4300. Não há muito oxigênio acima desse nível devido à valorização e às taxas de juros mais altas. E quase quando todos declaram que não há pouso e estão otimistas, o martelo da recessão do Fed pode bater.

A recessão tem preço? Nem mesmo perto. Os ganhos na recessão podem facilmente cair de 25 a 30%. Os spreads de crédito aumentariam muito e, com eles, as condições financeiras se tornariam consideravelmente mais apertadas. Não é um quadro bonito que abalaria a atual calma dos investidores. Mas, do meu ponto de vista, se você puder pagar o preço e as calorias, continue comendo sorvete durante o verão.

Todos os dados citados da Bloomberg LP e Ned Davis Research.