Sinais de alerta para a próxima queda do preço do petróleo

Embora alguns estejam alertando que os preços do petróleo podem atingir US$ 200/barril no próximo ano, é possível que eles recuem para US$ 60, dependendo de uma ampla variedade de desenvolvimentos. As razões para preços mais altos incluem sanções à Rússia, Irã e Venezuela mantendo até 5 mb/d fora do mercado (a maior parte já fechada), mas também o 'subinvestimento' em atividades upstream que espremem suprimentos futuros enquanto o mercado global economia – e demanda por petróleo – retornam e superam os níveis pré-pandemia. Essas são preocupações sérias e apontam o caminho para o mercado de alta final, onde os preços estariam muito acima dos níveis históricos.

Por outro lado, como os economistas costumam dizer, há uma variedade de coisas que podem levar a preços muito mais baixos nos próximos meses e este artigo descreverá o que pode servir como sinal de alerta disso. Uma ressalva: tenho um longo histórico de viés em relação à previsão de preços mais baixos do petróleo e, embora muitas vezes esteja certo, também estou errado, especialmente quando os acontecimentos políticos restringem inesperadamente a oferta de petróleo. Em 2008, pouco antes do colapso do preço do petróleo, publiquei duas peças intituladas “Investing for the Oil Price Crash”. Na época, muitos estavam alertando para os preços de US$ 200/barril, mas eu achava que o mercado estava em uma bolha e disse isso, para o opróbrio de muitos leitores. O fato de os preços terem caído um mês depois não representou uma previsão incrível da minha parte, mas sorte.

Duas coisas que parecem pressagiar preços mais baixos: o Relatório Semanal de Estatísticas de Petróleo da EIA de hoje (8 de junho) dará uma noção da demanda de gasolina para este verão, já que os números de produtos fornecidos podem cair porque os varejistas descobrem que a condução pós-Memorial Day é inferior a esperado. Uma temporada de condução fraca pressionaria os preços da gasolina e as margens das refinarias. Em segundo lugar, o 15 de junho^th É quase certo que a divulgação do Relatório do Mercado de Petróleo da AIE será de baixa, com as expectativas de demanda rebaixadas e as perdas estimadas de oferta da Rússia reduzidas. (Veja abaixo)

Em seguida, a economia global. Há seis meses, a economia mundial estava crescendo, a pandemia parecia estar chegando ao fim e a inflação era considerada transitória, não exigindo nenhuma ação do Banco Central. Agora, tanto as ações quanto os títulos estão em baixa, os bitcoins estão caindo e a confiança do consumidor vem moderando. A inflação está aumentando os temores de que outra recessão seja iminente, em parte por causa dos movimentos deflacionários dos Bancos Centrais.

O maior perigo é o contágio deflacionário, ou seja, um colapso nos preços de um grande grupo de ativos causando um recuo no caixa, empurrando para baixo os preços dos ativos em geral, incluindo os de commodities e ameaçando a recessão. É claro que muitos desses ativos flutuam descontroladamente nesses tempos incertos, de modo que a queda de qualquer dia ou semana pode não persistir. Ainda assim, o grau em que os preços dos ativos caem e reduzem a riqueza global é um importante indicador de uma possível desaceleração econômica.

Surpresas do lado da oferta: houve indícios de negociações com o Irã e a Venezuela que podem levar ao fim – ou pelo menos à redução – de sanções sobre suas exportações de petróleo. Em ambos os casos, os rápidos aumentos de produção e exportação são considerados possíveis, até 2 mb/d em um mês ou dois. (Tais afirmações devem ser tomadas com um grão de sal doentio.) No momento, o progresso em ambos parece estagnado, mas indícios de otimismo renovado certamente causariam uma breve queda nos preços. Uma vez que um ou ambos estejam à beira de um acordo, e especialmente depois que o acordo for alcançado, os preços cairão rapidamente. Dito isso, mesmo 2 mb / d de nova oferta não equilibrará rapidamente o mercado, que está a centenas de milhões de barris do equilíbrio, mas pode reverter o atual sentimento de alta.

Além disso, o mercado precificou uma perda de 3 mb/d no fornecimento de petróleo russo, uma quantia que a IEA especulou que poderia estar fora do mercado a partir de maio, mas que agora parece ser o limite superior. Notícias recentes descrevem os russos encontrando novos compradores (principalmente na Ásia) e suas exportações podem ser reduzidas em apenas 1 mb/d a partir deste ponto. Quando isso ficar mais claro, é provável que haja uma queda nos preços, talvez US$ 5 = 10 para o petróleo. Aguarde o lançamento do próximo Relatório do Mercado de Petróleo da IEA em 15 de junho^th com novas estimativas de perdas.

Espera-se que a produção de petróleo dos EUA aumente mais de 1 mb/d este ano e seria um dos principais contribuintes para a melhoria do equilíbrio do mercado. Atualmente, a EIA estima que a produção de petróleo dos EUA esteja 900 tb/d acima do mesmo período do ano passado, o que significa que teria que aumentar mais 500 tb/d ou mais no resto do ano para atingir os níveis projetados. Mercados apertados para material e pessoal podem dificultar isso, o que seria pelo menos moderadamente otimista. O aumento das taxas das plataformas seguidas por estimativas de produção mais altas seria pessimista no longo prazo, mas obviamente se os números ficarem aquém das expectativas atuais, os preços seriam suportados.

Inventário: Os embargos, oficiais ou não, ao petróleo russo se traduzem em um deslocamento dos fluxos de abastecimento e um aumento nos estoques no mar, bem como alguns em armazenamento em terra fora da OCDE. Esse petróleo não pode ser facilmente medido e, embora os estoques terrestres da OCDE sejam extremamente baixos, caso comecem a aumentar, isso sinalizaria que o mercado global está voltando ao equilíbrio. No entanto, os dados da OCDE—relatados pela IEA—tendem a atrasar alguns meses e cobrem apenas cerca de metade da indústria petrolífera mundial. Um indicador melhor são os dados de estoque dos EUA, que são relatados semanalmente e servem como um indicador indireto de estoques fora dos EUA. As exportações de petróleo dos EUA, que são apenas estimadas a partir dos dados do ano anterior no Relatório Estatístico Semanal do Petróleo, são em parte resultado do balanço global de petróleo, o que significa que se os estoques dos EUA começarem a subir, há menos pressão para as exportações.

Dois indicadores financeiros devem ser muito úteis como indicadores de alerta antecipado de um mercado se movendo em direção ao equilíbrio. O primeiro é o grau de retrocesso no mercado, ou o prêmio pago por suprimentos imediatos em relação aos futuros. A figura abaixo mostra a diferença entre os contratos do primeiro e do quarto mês que é o prêmio dos barris prontos, ou seja, um análogo para o aperto no mercado físico. Um declínio sinalizará que os estoques estão se acumulando bem antes dos dados relatados.

O segundo é o spread entre Brent e WTI, mostrado na figura abaixo. Quanto maior o spread, mais apertado o mercado fora dos EUA e maior a probabilidade de o petróleo dos EUA procurar compradores no exterior, o que mantém os estoques dos EUA baixos. Quando isso cair do nível atualmente elevado, os estoques de petróleo dos EUA devem começar a subir, o que será um sinal indireto de que o aperto do mercado global está diminuindo.

Claramente, muito depende dos desenvolvimentos geopolíticos, incluindo a guerra na Ucrânia e as sanções ao Irã e à Venezuela. Mas também, os três produtores de petróleo sancionados provavelmente aumentarão as exportações à medida que contornam as sanções por vários meios (dica: comerciantes). A pior das notícias geopolíticas agora foi divulgada com o anúncio de sanções petrolíferas europeias a serem implementadas e, com a passagem do Memorial Day nos EUA, as preocupações com a temporada de verão devem atingir o pico. As notícias econômicas parecem certamente piorar nos próximos meses e a maior produção não-OPEP deve ver os estoques subindo até o final do ano.

Dito isto, já estive errado antes e sem dúvida estarei novamente. Mas o atual pico de preços é claramente impulsionado por desenvolvimentos transitórios que são muito mais propensos a diminuir a partir deste ponto do que a piorar. Meu artigo, “A volatilidade do preço do petróleo bruto provavelmente cairá na ausência de mudança de política”, no Oil & Gas Journal de 6 de fevereiro (link abaixo) descreve os vários elementos que causam a volatilidade dos preços e para onde (acho) eles irão no longo prazo.

Investir para o colapso do preço do petróleo – MarketWatch

Investir para o colapso do preço do petróleo (Parte 2) – MarketWatch