Esta postagem foi publicada originalmente em TKer.co.
Warren Buffett acha que toda essa discussão sobre se uma empresa supera ou não as expectativas é problemática.
Em seu novo carta anual aos acionistas da Berkshire Hathaway, o investidor bilionário não se conteve (grifo do autor):
“Finalmente, um aviso importante: Mesmo o valor do lucro operacional que favorecemos pode ser facilmente manipulado pelos gerentes que desejam fazê-lo. Essa adulteração costuma ser considerada sofisticada por CEOs, diretores e seus consultores. Repórteres e analistas também aceitam sua existência. Superar as "expectativas" é anunciado como um triunfo gerencial.
Essa atividade é nojenta. Não é necessário talento para manipular números: é necessário apenas um profundo desejo de enganar. 'Contabilidade imaginativa ousada', como um CEO certa vez descreveu seu engano para mim, tornou-se uma das vergonhas do capitalismo. "
Existem dois tipos de ganhos relatados e ambos têm deficiências 👎
A cada trimestre, toda empresa de capital aberto é obrigada a relatar resultados financeiros trimestrais detalhados de acordo com os princípios contábeis geralmente aceitos (GAAP), conforme definido pelo Financial Accounting Standards Board.
GAAP permite alguma flexibilidade em como as empresas fazem seus livros, incluindo como a receita é reconhecida e como as despesas são acumuladas. Quanto mais liberdade uma empresa toma em sua contabilidade, mais ela pode ser acusada de cometer erros contábeis. travessuras ou mesmo fraude contábil total.
Mas, em última análise, o GAAP é considerado muito rígido, pois obriga as empresas a incorporar itens que são indiscutivelmente não recorrentes ou têm valores que podem ser muito voláteis em curtos períodos de tempo.
Como resultado, muitas empresas reportarão um segundo conjunto de números ajustados para esses itens a critério da administração. Esse processo fornece o que geralmente é chamado de ganhos operacionais, ganhos ajustados, ganhos pró-forma ou ganhos não-GAAP. A administração dirá a você que esses ganhos refletem melhor a saúde subjacente e contínua da empresa.
Buffett tem problemas com a forma como os ganhos são relatados nos padrões GAAP e nas práticas não GAAP.
Tem há muito tempo um crítico vocal do GAAP, pois exige que a Berkshire Hathaway relate os ganhos e perdas não realizados de seu formidável portfólio de ações a cada trimestre.
“Os ganhos GAAP são 100% enganosos quando vistos trimestralmente ou mesmo anualmente”, Buffett escreveu. “Ganhos de capital, com certeza, foram extremamente importantes para a Berkshire nas últimas décadas, e esperamos que sejam significativamente positivos nas próximas décadas. Mas suas oscilações trimestre a trimestre, regularmente e sem pensar nas manchetes da mídia, desinformam totalmente os investidores.
Mas, como você pode ver em sua citação anterior, Buffett também é cético sobre como os executivos obtêm seus ganhos operacionais não-GAAP. E tem tudo a ver com o fato de que os analistas de Wall Street ajudam a definir as expectativas de curto prazo do mercado, fornecendo previsões de lucros trimestrais.
Falei sobre isso na edição de 1º de novembro de 2021 da TKer: 'Melhor do que o esperado' perdeu o significado 🤷🏻♂️. Da peça:
As expectativas podem incentivar o mau comportamento
Como você pode imaginar, nenhum gerente quer ser responsabilizado por ter que reportar lucros piores do que o esperado, o que poderia desencadear uma liquidação das ações da empresa. Afinal, muitos gestores, assim como funcionários, são pagos com alguma forma de remuneração baseada em ações.
Portanto, há uma variedade de coisas que os gerentes podem fazer se os negócios estiverem a caminho de ficar aquém das expectativas:
Gerenciamento de resultados: Enquanto as empresas devem reportar resultados financeiros guiadas por Princípios de contabilidade geralmente aceitos, esses princípios permitem alguma flexibilidade. Com algum conta criativa, uma empresa pode fazer com que seus ganhos de curto prazo pareçam mais fortes do que realmente são.
gestão de expectativas: Durante o trimestre, a administração pode enviar sinais aos analistas que os façam ser mais conservadores em suas estimativas. Considere a história recente: antes da temporada de resultados do segundo trimestre de 2021, a América corporativa estava chorando assassinato sangrento sobre como a inflação estava ameaçando a lucratividade. Com certeza, 87% das empresas do S&P 500 passaram a superou as expectativas no segundo trimestre. Não apenas isso: As margens de lucro realmente expandiram para níveis recordes durante o período!
Funcionários trabalhando fora: Se você já trabalhou para uma grande corporação, provavelmente já viu o nível de estresse de seu chefe aumentar no final de um trimestre ou no final de um ano. Você começa a ouvir coisas como “corrida de fim de trimestre” ou “as despesas foram congeladas”. Projetos de longo prazo são arquivados à medida que os funcionários são transferidos para itens de retorno rápido. Bônus aleatórios na forma de dinheiro ou comida começam a ser jogados para o trabalho que ninguém quer fazer.
Além disso, não se trata apenas de aumentar os números até o final de um trimestre.
Às vezes, você ouvirá os gerentes dizerem para pisar no freio ou salvar aquele projeto brilhante para o próximo trimestre ou o próximo ano. É provável que as finanças da sua empresa estejam superando as expectativas. Por que elevar a fasquia com um enorme trimestre hoje, quando você pode “bater no chão correndo” amanhã?
Todo esse jogo de corporações fornecendo orientação financeira de curto prazo e analistas estimando ganhos de curto prazo certamente mantém as coisas interessantes para os traders de curto prazo.
E, com certeza, as orientações e atualizações trimestrais podem revelar aos investidores o grau em que as empresas estão no caminho certo para atingir metas de longo prazo.
Mas, como discutimos, muito desse imediatismo pode incentivar algum comportamento improdutivo e também corre o risco de destruir valor no longo prazo. (Não vamos esquecer o fato de que o fato de uma empresa superar ou não a estimativa dos analistas é uma acusação tanto para o analista quanto para a empresa. Como Morgan Housel costuma dizer, “os ganhos não falham nas estimativas; estimativas deixam de ganhar.")
A linha de fundo 😉
O fato de uma empresa superar ou não as expectativas dos analistas em relação aos lucros geralmente mostra como os executivos e analistas são bons em adivinhar com precisão o comportamento de curto prazo de clientes, fornecedores, funcionários e todos os outros indivíduos envolvidos no negócio. Se os números estiverem muito errados, provavelmente há algo acontecendo. Se eles estiverem um pouco errados, talvez não haja muito o que fazer barulho.
Além desse fenômeno gerador de manchetes, as empresas fornecem muitas informações detalhadas interessantes sobre seus negócios e o setor em que operam. E seus executivos geralmente compartilham visões esclarecedoras sobre a economia de seus lugares privilegiados. Tudo isso pode ser bastante útil para investidores e para quem se preocupa com o que está acontecendo no mundo dos negócios. E, portanto, os relatórios trimestrais não são de todo ruins.
Investir não é fácil e analisar empresas é muito difícil. E, infelizmente, não há consenso sobre como resolver os conflitos decorrentes dos relatórios de ganhos trimestrais. Por enquanto, o melhor que podemos fazer é nos manter informados e estar atentos às armadilhas de curto prazo enquanto continuamos focados em alcançar nossos objetivos de longo prazo.
É interessante! 💡
JM Smucker vende mais de meio bilhão de dólares em Uncrustables todos os anos. Da empresa apresentação CAGNY (ht Brian Cheung):
Revendo as macrocorrentes 🔀
Havia alguns pontos de dados notáveis da semana passada a serem considerados:
🎈 A inflação dispara. A índice de preços de despesas de consumo pessoal (PCE) em janeiro aumentou 5.4% em relação ao ano anterior, o que foi inesperadamente maior do que o aumento de 5.3% observado em dezembro. O núcleo do índice de preços do PCE - a medida de inflação preferida do Federal Reserve - subiu 4.7% durante o mês, depois de subir 4.6% no mês anterior.
Em uma base mensal, o índice de preços do PCE e o índice de preços do núcleo do PCE aceleraram para 0.6% em janeiro.
O ponto principal é que, embora as taxas de inflação tenham tendência inferior, eles continuam acima da meta de 2% do Federal Reserve. Para saber mais sobre as implicações do arrefecimento da inflação, leia: O cenário de aterrissagem suave dos 'goldilocks' de alta que todos desejam .
🛍️ Consumo esquenta. As despesas de consumo pessoal aumentaram 1.8% em janeiro.
Ajustados pela inflação, os gastos reais subiram impressionantes 1.1%, o maior ganho desde março de 2021.
💼 As reivindicações de desemprego permanecem baixas. Pedidos iniciais de subsídio de desemprego caiu para 192,000 durante a semana encerrada em 18 de fevereiro, ante 195,000 na semana anterior. Embora o número tenha subido em relação à mínima de seis décadas de 166,000 em março de 2022, ele permanece próximo dos níveis observados durante os períodos de expansão econômica.
Para saber mais sobre baixa taxa de desemprego, leia: É muita contratação 🍾, Você não deve se surpreender com a força do mercado de trabalho 💪, e 9 razões para ser otimista sobre a economia e os mercados 💪.
🏚 Vendas de imóveis estão esfriando. Vendas de casas já adquiridas caiu 0.7% em janeiro, para uma taxa anualizada de 4.0 milhões de unidades. De Economista-chefe da NAR Lawrence Yun: “As vendas de casas estão chegando ao fundo do poço… Os preços variam de acordo com a acessibilidade do mercado, com regiões de preços mais baixos testemunhando um crescimento modesto e regiões mais caras experimentando quedas… O estoque permanece baixo, mas os compradores estão começando a ter melhor poder de negociação… Casas paradas no mercado por mais de 60 dias podem ser adquiridos por cerca de 10% menos do que o preço de tabela original.”
💸 Os preços das casas estão esfriando. Do NAR: “O preço médio da casa existente para todos os tipos de habitação em janeiro foi de $ 359,000, um aumento de 1.3% em relação a janeiro de 2022 ($ 354,300), já que os preços subiram em três das quatro regiões dos EUA e caíram no oeste. Isso marca 131 meses consecutivos de aumentos ano a ano, a seqüência mais longa já registrada.“
De Redfin: “O valor total das residências nos EUA foi de US$ 45.3 trilhões no final de 2022, uma queda de 4.9% (US$ 2.3 trilhões) em relação ao recorde de US$ 47.7 trilhões em junho. Essa é a maior queda de junho a dezembro em termos percentuais desde 2008. Embora o valor total das residências nos EUA tenha subido 6.5% em relação ao ano anterior em dezembro, esse é o menor aumento ano a ano em qualquer mês desde agosto de 2020.
Para saber mais sobre o mercado imobiliário, leia: O mercado imobiliário dos EUA esfriou 🥶
📈 As vendas de casas novas estão em alta. Vendas de casas recém construídas saltou 7.2% em janeiro para uma taxa anualizada de 670,000 unidades.
🏢 Escritórios ainda estão quase vazios. De Sistemas Kastle: “A ocupação dos escritórios continua ligeiramente abaixo dos 50%. Na semana passada, o Barômetro de Volta ao Trabalho das 10 cidades atingiu 49.8% de ocupação. O aumento foi liderado por Dallas e Austin, Texas, que tiveram ganhos de 10 e 53.2 pontos para 65.3% e XNUMX% de ocupação, respectivamente. Esperamos que esses números cresçam e retornem às máximas do final de janeiro, pois ambas as cidades continuam se recuperando dos recentes distúrbios climáticos”.
Para saber mais sobre a ocupação de escritórios, leia: Esta estatística sobre escritórios nos lembra que as coisas estão longe do normal 🏢
???? Pesquisas sugerem que as coisas não estão tão ruins. De acordo com S&P Global Flash US Composite PMI, a atividade do setor privado voltou a crescer em fevereiro, já que a expansão na atividade do setor de serviços mais do que compensou a contração na atividade manufatureira. De Chris Williamson, da S&P Global: “Apesar dos ventos contrários das taxas de juros mais altas e do aperto no custo de vida, o clima de negócios melhorou em meio a sinais de que a inflação atingiu o pico e os riscos de recessão desapareceram. Ao mesmo tempo, as restrições de oferta diminuíram na medida em que os prazos de entrega de insumos nas fábricas estão melhorando a uma taxa não vista desde 2009…”
Com pesquisas, lembre-se: O que as empresas fazem > o que as empresas dizem 🙊
Juntando tudo 🤔
Estamos obtendo muitas evidências de que podemos obter o Cenário de aterrissagem suave “Goldilocks” otimista onde a inflação esfria a níveis administráveis sem que a economia tenha que afundar na recessão.
E o Federal Reserve adotou recentemente um tom menos agressivo, reconhecendo em 1º de fevereiro que “pela primeira vez que o processo desinflacionário começou.”
No entanto, a inflação ainda precisa cair mais antes que o Fed esteja confortável com os níveis de preços. Então devemos esperar que o banco central vai continuar a apertar a política monetária, o que significa que devemos estar preparados para condições financeiras mais rígidas (por exemplo, taxas de juros mais altas, padrões de empréstimo mais rígidos e avaliações de ações mais baixas). tudo isso significa as batidas do mercado podem continuar e o risco economia afunda em uma recessão será relativamente elevada.
É importante lembrar que, embora os riscos de recessão sejam elevados, os consumidores vêm de uma posição financeira muito forte. Os desempregados são conseguir empregos. Aqueles com empregos estão recebendo aumentos. E muitos ainda têm excesso de poupança para tocar. De fato, fortes dados de gastos confirmam essa resiliência financeira. Então é muito cedo para soar o alarme do ponto de vista do consumo.
Neste ponto, qualquer é improvável que a crise se transforme em calamidade econômica dado que o saúde financeira de consumidores e empresas continua muito forte.
Como sempre, os investidores de longo prazo devem se lembrar que recessões e mercados em baixa são apenas parte do acordo quando você entra no mercado de ações com o objetivo de gerar retornos de longo prazo. Enquanto os mercados tiveram um ano terrível, as perspectivas de longo prazo para as ações permanece positivo.
Para saber mais sobre por que esse é um ambiente extraordinariamente desfavorável para o mercado de ações, leia: As batidas do mercado continuarão até que a inflação melhore 🥊 »
Para saber mais sobre onde estamos e como chegamos aqui, leia: A complicada confusão dos mercados e da economia, explicada 🧩 »
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Sam Ro é o fundador da Tker.co. Você pode segui-lo no Twitter em @SamRo
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/warren-buffett-blasts-one-of-the-shames-of-capitalism-130152214.html