O que você acha do meu mercado monetário de lixo?

Aumente seu rendimento e seu principal será mordido. Veja como avaliar o trade-off.

“Comprei o ETF Invesco Senior Loan, código BKLN, em 2017 e não vi a luz do dia desde então. Comprei quando soube que é taxa flutuante e se os juros subirem não deve perder valor. Algum conselho, levando em consideração a probabilidade de as taxas subirem ao virar da esquina? Estou pensando em vender. Eu devo?"

Saed, Arábia

Minha resposta:

Você está decepcionado. Você tinha em mente que seu investimento em renda fixa combinaria um alto rendimento com um baixo risco para o principal. Lamento informar que esta combinação é impossível.

Este ponto pode ser reformulado: não há almoço grátis no investimento.

Ao longo da última década, seu fundo combinou um alto rendimento com danos modestos ao principal. A linha inferior é um retorno total decente. Se obtivermos taxas em constante aumento na próxima década, o fundo pode muito bem superar formas alternativas de cobrar juros.

A resposta curta para sua pergunta é que você não deve ter pressa para vender. A resposta mais longa:

Alguém que empresta dinheiro, que é o que você está fazendo quando possui esse fundo, corre potencialmente dois riscos. Uma é que as taxas de juros podem subir, o que reduziria o valor de um fluxo de renda fixa. O outro risco é que você não recebe seu dinheiro de volta.

Os fundos de empréstimos seniores praticamente eliminam o primeiro risco porque esses empréstimos têm taxas de juros flutuantes. Eles não eliminam o segundo risco. De fato, os empréstimos são feitos principalmente para empresas viciadas e altamente alavancadas e, às vezes, empresas viciadas quebram. Você pode perder o principal.

O fundo Invesco foi lançado há 11 anos com um preço inicial por ação de US$ 25. No crash da pandemia de 2020, as ações afundaram, quase atingindo US$ 17. Eles se recuperaram para US$ 21. Como você provavelmente pagou algo perto de $ 23, você está sofrendo.

Não condene a Invesco. Ele entregou exatamente o que prometeu a seus clientes: um fundo de taxa flutuante que paga juros melhores do que você poderia obter em um fundo do mercado monetário, mas sofre dings no principal de vez em quando.

“Empréstimo sênior” é o jargão de Wall Street para um título que se parece e age como um título corporativo, exceto que normalmente tem uma taxa de juros que é redefinida a cada mês, normalmente é emitida por uma corporação com um balanço fraco, geralmente é ilíquido e muitas vezes é lastreado por garantias específicas. A garantia significa que, quando um emissor afunda sob as ondas, o empréstimo tem algum valor residual. Ainda assim, o principal é erodido.

O que você tem, na verdade, é um fundo de mercado monetário lixo. É um mau negócio?

Você deve colocar esse fundo negociado em bolsa no contexto de outros ETFs que detêm ativos de renda fixa. Como observado acima, existem duas dimensões de risco, risco de crédito e risco de taxa. Você pode se sujeitar a um ou a ambos esses riscos. Os que assumem riscos são recompensados ​​com um rendimento aprimorado. Eles também são atacados de vez em quando com uma queda de preço.

Imagine uma matriz 2×2. No canto seguro, no canto inferior esquerdo, está um fundo que tem pouca exposição a risco de crédito ou de taxa: o ETF Vanguard Short-Term Treasury (VGSH). A qualidade do crédito é AAA. O risco de taxa, medido pela duração, chega a 1.9 anos, o que significa que o preço das cotas do fundo é tão sensível a mudanças nas taxas de juros quanto um título de cupom zero com vencimento em 1.9 anos.

No canto superior esquerdo: o ETF Vanguard Total Bond Market (BND). Possui principalmente papéis do governo, de modo que sua qualidade de crédito, conforme relatado pela Morningstar, é AA, quase tão boa quanto a qualidade do fundo do Tesouro. Mas com uma duração de 6.8 anos tem mais do que o triplo da taxa de risco.

No canto inferior direito: seu fundo de empréstimo sênior. Sua duração de 0.1 ano significa que é imune a aumentos de taxas, assim como você foi informado quando comprou. Mas a qualidade do crédito é bastante ruim. Morningstar dá uma nota B, dois passos para o junkdom.

No canto superior direito: o ETF SPDR Bloomberg High Yield Bond (JNK). Você recebe uma dose dupla de risco de títulos de alto risco. A carteira do fundo tem grau de crédito B e duração de 3.8 anos.

Nos últimos dez anos, todos os quatro fundos sofreram alguma erosão do principal. As quedas no preço das ações variaram de 1.6% para o mais seguro do grupo, investido em títulos do Tesouro de curto prazo, a 15% para o fundo de títulos de alto risco.

Mas a perda do principal é tolerável se vier com um cupom robusto. Ao longo da última década, esse fundo de junk bonds teve o melhor retorno total (cupons menos a erosão do preço), com 4.2% ao ano. O retorno total dos títulos curtos do Tesouro ficou na outra ponta do espectro em 0.9% ao ano.

Os retornos dos outros dois fundos chegaram no meio. O BND (alta qualidade de crédito, longa duração) teve uma média de 2.3% ao ano. Seu fundo (baixa qualidade, curta duração) teve uma média de 2.9%.

E os rendimentos de hoje? Você pode procurá-los, mas eles não lhe dão uma visão justa dos retornos esperados. O fundo de junk bonds tem um rendimento, conforme definido pela Securities & Exchange Commission, de 5.6%. Mas este valor de rendimento não incorpora uma provisão para perdas com empréstimos. Se isso acontecesse, o rendimento provavelmente diminuiria para um número abaixo de 3%.

Seu mercado monetário de lixo ostenta um rendimento SEC de 3.1%. Permita perdas com empréstimos e você está realmente ganhando 2% ou menos.

Além das perdas com empréstimos, os créditos corporativos vêm com um custo de opção oculto. O emissor geralmente tem o direito de pagar antecipadamente a dívida. Ele exercerá essa opção se as taxas caírem ou suas finanças melhorarem. Se as taxas subirem e sua condição financeira se deteriorar, você ficará preso ao papel ruim. Coroas você perde, cabeças você empata. É difícil colocar um número na opção implícita embutida na dívida corporativa, mas provavelmente reduz um quarto de ponto ou mais do seu retorno esperado.

Se você soubesse que a próxima década entregará, como a anterior, uma economia forte e inflação moderada, o JNK de risco seria a melhor aposta. Uma economia fraca com inflação baixa faria do BND o vencedor. Seu BKLN seria bom se a economia se mantivesse e o Fed continuasse imprimindo dinheiro com abandono. Os Tesouros de curto prazo são a coisa a ter se a estagflação é o nosso destino.

Se você não sabe o que o futuro reserva, espalhe suas apostas. Meu conselho é manter uma parte de suas cotas de fundos de empréstimos, mas transferir algum dinheiro para outros tipos de renda fixa.

Você tem um quebra-cabeça de finanças pessoais que pode valer a pena dar uma olhada? Pode envolver, por exemplo, montantes fixos de pensão, planejamento imobiliário, opções de funcionários ou anuidades. Envie uma descrição para williambaldwinfinance—at—gmail—dot—com. Coloque “Consulta” no campo assunto. Inclua um primeiro nome e um estado de residência. Inclua detalhes suficientes para gerar uma análise útil.

As cartas serão editadas para maior clareza e brevidade; apenas alguns serão selecionados; as respostas destinam-se a ser educativas e não um substituto para aconselhamento profissional.

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