O que a Kohl's significa para o grupo de franquias

O Franchise Group acredita que ter um portfólio diversificado o atendeu bem – e tem sido agressivo em sua estratégia de crescimento.

Dois anos atrás, a TFG - a empresa controladora da The Vitamin Shoppe - comprou a FFO Home, uma varejista regional de móveis, eletrodomésticos e colchões, e passou a renomeá-la para American Freight. Há três anos, a The Vitamin Shoppe foi adquirida. Os outros negócios do Franchise Group incluem Pet Supplies Plus, Badcock Home Furniture & More, Buddy's Home Furnishings e Sylvan Learning Centers.

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Agora, a varejista de capital aberto com sede em Virginia Beach, Virgínia, está buscando uma aquisição da Kohl's Corp. Considerando que a Kohl's é uma loja de departamentos sem franquia, um acordo certamente levaria o portfólio da TFG a um novo nível de diversificação. Em uma base combinada, a TFG opera mais de 3,000 lojas, principalmente nos EUA, e predominantemente franqueadas ou sob acordos de revendedores, embora também existam lojas administradas pela empresa.

Na segunda-feira, a Kohl's e a TFG disseram que entraram em um período de negociação exclusivo de três semanas para permitir que a TFG adquira a Kohl's Corp. por US$ 60 por ação em dinheiro, avaliando a Kohl's em cerca de US$ 8 bilhões.

É como David enfrentando Golias, considerando o volume anual do The Franchise Group de US$ 3.26 bilhões, e o de Kohl, de US$ 19.4 bilhões. No entanto, houve casos em que empresas de varejo menores compraram empresas maiores. Le Tote entrou com pedido de falência após a compra da Lord & Taylor.

Há também uma questão de financiamento - se um acordo com a TFG deixaria a Kohl's presa ao serviço de uma grande carga de dívida. Lembre-se do que aconteceu com o Neiman Marcus Group - ele foi sobrecarregado com cerca de US$ 300 milhões a US$ 400 milhões em pagamentos de juros anuais para o serviço da dívida decorrente de sua aquisição. Isso, junto com a pandemia, acabou levando o varejista de luxo à falência.

Se as negociações do Kohl's-Franchise Group levarem a um acordo definitivo, o TFG pretende contribuir com aproximadamente US$ 1 bilhão de capital para a transação, que deverá ser financiado por meio de um aumento correspondente no tamanho de suas linhas de dívida garantidas. O Wall Street Journal informou que a Oak Street Real Estate Capital está trabalhando com o Franchise Group no financiamento.

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Acionistas ativistas, em particular a Macellum Advisors, avaliaram os imóveis de Kohl em cerca de US$ 8 bilhões. A Macellum pressionou a Kohl's a vender alguns de seus imóveis e alugá-los de volta, para aumentar o valor do acionista, mas a Kohl's rejeitou essa ideia.

Em uma teleconferência no início deste ano, o presidente e CEO da TFG, Brian R. Kahn, respondeu a uma pergunta sobre a potencial aquisição da Kohl's.

“Não posso dizer o que vamos fazer no futuro. Mas posso dizer que penso muito em nossa filosofia quando se trata de M&A e coisas que analisamos de tempos em tempos”, disse Kahn. “Então, primeiro, temos muita convicção nas marcas que operamos agora. E, portanto, acreditamos firmemente que essas marcas que operamos nos darão um crescimento orgânico significativo ao longo do tempo e também gerarão fluxo de caixa livre suficiente para sustentar um dividendo saudável e crescente e também fluxo de caixa livre adicional que podemos reinvestir interna e externamente em M&A . E não temos nenhum interesse em colocar isso em risco para nenhuma transação... não vamos hipotecar a fazenda para fazer nenhuma transação.... Analisamos tudo o que está disponível. E algumas coisas fazem sentido, algumas coisas não fazem sentido.

“Qualquer transação de tamanho certamente precisaria ser significativamente acretiva para o lucro por ação da FRG e o fluxo de caixa por ação. E acho que você também pode imaginar, por mais maravilhosos que sejam nossos credores, temos restrições de capacidade em relação ao capital e grandes transações certamente teriam que ser simplesmente positivas para a FRG. Na minha opinião pessoal, para nos amarrar, dinheiro não cresce em árvores”, disse.

“A gestão para nós é sempre a chave. Acho que você me ouviu falar um pouco atrás de gestão dos negócios que temos. Temos equipes de gestão realmente investíveis no Franchise Group… quer façamos transações muito pequenas ou transações muito grandes, a gestão sempre será a chave para o que estamos procurando.”

O TFG indicou em seu comunicado de segunda-feira que continua comprometido com políticas financeiras conservadoras, incluindo níveis de alavancagem alvo e maximização da geração de fluxo de caixa livre. “Se uma transação for concluída, espera-se que o fluxo de caixa livre, o EBITDA ajustado e o EPS não GAAP do Franchise Group aumentem significativamente”, indicou a empresa. “Espera-se que o aumento significativo na geração de fluxo de caixa livre promova o objetivo do Franchise Group de aumentar os dividendos e outros retornos de capital para os acionistas, além de permitir que o Franchise Group acelere os investimentos orgânicos e inorgânicos contínuos.”

Tanto a Kohl's quanto a TFG deixaram claro que uma transação não está garantida. Outras partes, incluindo a empresa de private equity Sycamore Partners, fizeram ofertas para comprar a Kohl's.

“Não acho que Kohl's e The Franchise Group sejam uma boa combinação. O Franchise Group não sabe nada sobre o negócio da moda, até os bancos vão questionar”, disse Walter Loeb, o veterano analista de varejo.

“O ajuste seria melhor com Sycamore”, observou Craig Johnson, presidente da Customer Growth Partners. “Eles têm experiência em adquirir um monte de marcas problemáticas, como a Talbots, e também compraram a Belk, que ainda é uma boa loja de departamentos. Sycamore tem experiência no varejo e especificamente no varejo de lojas de departamento. Achamos que eles têm uma chance melhor de criar valor com a aquisição.”

“O exclusivo de três semanas chegará rapidamente ao fim e eu não ficaria surpreso se a Sycamore ou um terceiro voltasse com outra oferta”, sugeriu Johnson. “Se você é acionista da Kohl, deseja obter o máximo possível por suas ações.”

“É um arranhão na cabeça”, acrescentou Allan Ellinger, fundador e sócio-gerente sênior da MMG Advisors. “Esta é uma operadora de franquia. O que ela sabe sobre lojas de departamento e como elas financiariam um negócio? Não entendo qual é a estratégia deles. Isso seria um grande gole para eles. Se você vai mudar sua estratégia e divergir de suas competências essenciais, faça um gole menor.”

Analistas de varejo concordam que a Kohl's precisa de reparos há algum tempo e vem fazendo muito para elevar seu jogo, como trazer a Sephora, bem como uma série de marcas nacionais focadas em ofertas ativas e casuais. Mas as mudanças precisam de tempo para acontecer e, até agora, a Kohl's não tem mostrado sinais de melhora. Em vez disso, o varejista sediado em Menomonee Falls, Wisconsin, vem apresentando desempenho inferior ao de seus pares no setor de varejo. E alguns acionistas estão ficando impacientes.

"A Kohl's não teve a recuperação vista em outras lojas de departamento", disse Johnson. “A Macy's e a Nordstrom fizeram um trabalho melhor ao combinar a capacidade com a demanda”, por meio de um número significativo de fechamentos de lojas.

“Minha suspeita é que a parte compradora, seja The Franchise Group, Sycamore ou alguma outra empresa, iria dar uma olhada para reduzir o número de lojas da Kohl's”, da frota atual de cerca de 1,100. “Mas você não quer cortar muito profundamente. Uma vantagem da Kohl's são suas localizações. Eles estão mais perto de onde as pessoas vivem e trabalham”, disse Johnson.

“Eu diria que um acordo não é absolutamente necessário, mas algo precisa ser feito para melhorar o desempenho da Kohl's.”