O que a crescente probabilidade de um 'susto de crescimento' significa para o mercado de ações, de acordo com o Citigroup

“Os riscos de recessão são mais limitados em 2022, mas aumentam significativamente até meados de 2023”, disseram os analistas do Citi. “Os mercados de ações já começaram a precificar isso, mas esperamos que as consequências sejam sentidas principalmente” no primeiro semestre do próximo ano, escreveram eles. 

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O S&P 500
SPX,
-0.02%
estava caindo na segunda-feira à tarde para cerca de 4,385, com a temporada de resultados das empresas no primeiro trimestre entrando em pleno andamento nesta semana. Até agora este ano, o benchmark das ações dos EUA caiu cerca de 8%, mostram os dados do FactSet.

Os lucros do S&P 500 sofreriam um "acerto" de 10% em 2023 sob o "cenário base de recessão" do Citi, com o índice caindo cerca de 20% para cerca de 3,650, de acordo com o relatório da pesquisa. Recessões mais severas resultaram em um declínio médio de 15% no lucro por ação, mostra o relatório.

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"O nervosismo dos investidores nos estágios iniciais da recessão geralmente leva a vários rebaixamentos na faixa de 2-3 turnos", escreveram os analistas, referindo-se a uma queda na relação preço-lucro do S&P 500. "A verdadeira preocupação ocorre quando a trajetória de política do Fed diverge do cenário macro de crescimento", o que significa que o banco central continua apertando sua política monetária enquanto "o crescimento se flexiona negativamente", disseram os analistas do Citi. “Isso pode levar mais 1-2 voltas do índice P/L do S&P 500”, escreveram.

O Fed vem apertando sua política, aumentando as taxas de juros, ao mesmo tempo em que planeja encolher seu balanço, pois visa esfriar a economia para reduzir a alta inflação nos EUA. 

Setores tradicionalmente defensivos, como serviços públicos,
SP500EW.55,
-0.30%
bens de consumo básicos, imóveis, serviços de comunicação e cuidados de saúde
SP500EW.35,
-1.30%,
tornam-se atraentes para investidores preocupados com uma recessão, pois seus ganhos são "menos sensíveis à atividade econômica", segundo o relatório. 

Mas esses setores representam apenas 35% a 40% do índice S&P 500, disseram os analistas. “Não há capitalização de mercado suficiente em setores defensivos para construir um portfólio resistente à recessão.”

Sob um “cenário de recessão leve, o crescimento também pode se mostrar defensivo, o que tornaria a tecnologia relativamente atraente”, disseram eles. “No entanto, uma retração mais profunda com mais aumentos das taxas provavelmente pressiona os grupos múltiplos mais altos, o que significa uma sobreposição de qualidade” em áreas cíclicas, como materiais, finanças
SP500EW.40,
+ 0.27%,
“e até industriais
SP500EW.20,
-0.39%,
deve fazer sentido”, segundo os analistas.

Em meio a preocupações com o aumento das taxas de juros, as ações de crescimento
RLG,
-0.14%
estão atrasados ​​em ações de valor
RLV,
-0.12%
este ano por uma ampla margem, de acordo com dados do FactSet.

Nas últimas semanas, os investidores muitas vezes perguntaram aos analistas do Citi sobre como as ações de papel e embalagens se comportariam em uma recessão ou “correção acentuada do mercado”, segundo o relatório. “Nossa análise sugere que a embalagem é um lugar relativamente seguro para os investidores”, disseram eles, “muito melhor do que o papel”.

Em seu relatório, os analistas do Citi assumiram que “os mercados de ações começaram a precificar de forma mais significativa a probabilidade de recessão fora do ano em torno das máximas do final de março, à medida que as inversões da curva de taxas dos EUA apareceram e as expectativas de um eventual corte da política monetária do Fed chegaram aos fundos federais. mercados futuros”. Nesse ponto, “o S&P 500 estava sendo negociado em torno de 4600”, disseram eles.

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Uma parte observada de perto da curva de rendimentos do mercado do Tesouro se inverteu brevemente durante as negociações no final do mês passado e fechou em inversão No início de abril, o que significa que os rendimentos de 2 anos subiram acima dos da nota do Tesouro de 10 anos.

A última vez que os rendimentos das notas do Tesouro de 2 e 10 anos se inverteram foi em 2019, de acordo com a Dow Jones Market Data. Uma inversão dessa parte da curva de juros do mercado do Tesouro historicamente precedeu uma recessão, embora normalmente um ano ou mais antes de uma contração econômica.

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Essa parte da curva de juros não é mais invertida, porém, com o rendimento da nota do Tesouro de 10 anos
TMUMUSD10Y,
2.856%
negociado a 2.86% na tarde de segunda-feira, colocando-o acima do rendimento da nota do Tesouro de 2 anos
TMUMUSD02Y,
2.444%
de cerca de 2.47%, mostram os dados do FactSet, na última verificação.

A probabilidade de recessão no próximo ano é de 20%, ante 9% no final de fevereiro, de acordo com o relatório do Citi. 

“Os investidores veem probabilidades crescentes de um susto de crescimento macro nos próximos 12 a 18 meses”, disseram os analistas do Citi. “Em relação às recessões anteriores”, eles esperam que a resposta do mercado de ações “seja mais cedo tanto na entrada quanto na saída”. 

Todos os três principais benchmarks de ações dos EUA afundaram este ano, incluindo o S&P 500, o Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.11%
e o Nasdaq Composite. A pesada tecnologia Nasdaq
COMP,
-0.14%
registrou a queda mais acentuada até agora em 2022, com uma queda de cerca de 15% com base nas negociações da tarde de segunda-feira, em meio à preocupação de que o aumento das taxas prejudique as avaliações de ações de alto crescimento e alta em particular.