Warren Buffett, por meio da Berkshire Hathaway Inc., (NYSE:BRK.A), (NYSE:BRK.B) vem acumulando discretamente uma participação significativa na Occidental Petroleum (NYSE:OXY). No início de agosto, ele havia adquirido 20% das ações ordinárias da OXY, despertando especulações sobre quais seriam seus verdadeiros planos. Na sexta-feira, 19 de agosto, a Federal Energy Regulatory Commission-FERC, concedeu aprovação para comprar até 50% da empresa. Isso foi necessário porque a Berkshire Hathaway Energy-BHE (não negociada) participa de serviços de transporte e armazenamento de oleodutos e gasodutos, que são regulamentados pela FERC.
Em 2019, a Occidental Petroleum lançou uma oferta para adquirir a Anadarko Petroleum, quando já havia concordado em ser comprada pela Chevron (NYSE:CVX). A OXY foi bem-sucedida nessa empreitada depois de obter US$ 10 bilhões do Sr. Buffett para substituir a oferta da Chevron. O preço final foi de ~$55 bilhões em dinheiro, emissão de dívida pública e assunção de dívida da Anadarko. Essa transação ocorreu quando a indústria do petróleo estava lutando com preços baixos e custos elevados. Como resultado, OXY veio dentro de alguns meses de insolvência em março de 2020, com o advento da pandemia. Felizmente, a recuperação foi tão forte no segundo trimestre, que a empresa iniciou uma recuperação com preços mais altos do petróleo. Com o regime de preços WTI que está em vigor no ano passado, a empresa reduziu drasticamente a dívida e espera-se que recuperar o status de grau de investimento até o fim do ano.
Dessa forma, o interesse renovado de Buffett ocorre no momento em que a empresa está gerando enormes fluxos de caixa com preços mais altos. Também houve muita atividade de M&A nos últimos dois anos, com perfuradores de xisto maiores eliminando concorrentes para ganhar tamanho e escala, em parte para evitar serem adquiridos. A questão que permanece sem solução é se Buffett irá perseguir toda a empresa para transformá-la na subsidiária de energia da Berkshire. Acho que há boas razões para ele realizar esse curso de ação e as discutirei neste artigo.
Dinheiro é rei
Buffett gosta de empresas que gerar muito dinheiro. A OXY se encaixa nessa métrica, gerando mais caixa no segundo trimestre (US$ 2 bilhões) do que toda a Berkshire Hathaway Energy, BHE não negociada (US$ 5,329 bilhões). Buffett também possui uma parte considerável da Chevron, (CVX). O CVX tem algumas coisas em comum com o OXY. Ambos estão jogando grandes quantias de dinheiro e são os detentores de terras número 1 e 2 na bacia do Permiano, respectivamente. Como veremos, rico como é, Buffett sempre pode usar mais dinheiro.
Buffett precisa de fluxo de caixa para BHE. Seus Renewables O segmento está construindo agressivamente fazendas/instalações de energia solar, eólica, hidrelétrica, geotérmica e minerais nos Estados Unidos.Veja Anexo-A). A BHE gastou US$ 3,382 bilhões em capex no segundo trimestre de 2, o que seria de aproximadamente US$ 2022 bilhões durante todo o ano. Como nós saiba que as energias renováveis são buracos negros de capital dos quais pouco ou nenhum dinheiro é emitido. (Veja Anexo-B) Sempre. Se não para crédito de 45º trimestres (recentemente sobrecarregado sob o Lei de Redução da Inflação), nenhuma dessas tolices estaria acontecendo sob a supervisão de Buffett. Em sua mente, os créditos fiscais são quase tão bons quanto o dinheiro, pois reduzem os impostos pagos ao governo. (Ver Anexo-C)
Outras empresas tradicionais de petróleo e gás também estão entrando no negócio de energias renováveis e usando seus lucros para financiar esses projetos. O CEO da BP, Bernard Looney, foi citado em um artigo da Reuters em 2021 dizendo: “Os preços mais altos do petróleo significam que a BP poderá arrecadar mais dinheiro com a venda de ativos que serão destinados à construção de seus negócios de energia renovável e baixo carbono”.
Como exemplo, a BHE está completando o grande, Projeto Solar Topázio de 550 MW em San Luis Obispo, Califórnia. Ter a capacidade de geração de caixa da OXY definitivamente superaria um desafio de financiamento para o negócio de energia limpa da Berkshire.
A captura abaixo (Anexo-B) mostra os desembolsos de capital da BHE para cada segmento do negócio de energias renováveis. A coluna da esquerda mostra o desembolso para o segundo trimestre de 2, a coluna do meio mostra o desembolso do ano anterior e a coluna da direita mostra o total até agora para o primeiro semestre de 2022.
Pegada Renovável da BHE-Anexo-A (BHE)
BHE Capex-Anexo-B (BHE)
O Anexo-B revela o impacto dos Créditos Fiscais de Produção-PTC no negócio geral. Para o segundo trimestre de 2, a alíquota efetiva de imposto para a BHE Renewables é de 2022%, sobre receitas de US$ 5 bilhões. Bastante um passo para baixo da Taxa Estatutária Federal de 6.6%. Como observado acima, o PTC é como dinheiro.
BHE Taxa de imposto-Anexo-C (BHE)
Transmissão de energia
Buffett gosta de oleodutos. A compra de Energia da América Central- uma empresa de transmissão de energia elétrica e gás natural, em 1999 foi sua entrada no negócio de energia. Nos anos seguintes, ele fez várias outras compras neste espaço e, atualmente, o grupo BHE Pipeline é um gigante de energia com 21,000 milhas de linhas de transmissão de gás. Um artigo transportado Reuters em 2014 observou em relação a onde Buffett provavelmente gastaria parte de seu estoque de dinheiro de US$ 49 bilhões: “Embora não sejam ganhadores espetaculares, os serviços públicos regulamentados tendem a ser geradores de dinheiro estáveis e confiáveis, um recurso que Buffett gosta”. Apesar de muita especulação, o acordo pelo qual Buffett é famoso, encontrou um período de seca de vários anos no espaço de energia que durou até 2020.
Em 2020, Buffett quebrou o período de seca e fez um pouco de impacto com sua aquisição de ~ $ 10 bilhões há alguns anos atrás de ~ Energia do Domínio's, (NYSE:D). Como você pode ver no gráfico abaixo, com 21 mil quilômetros de dutos, a BHE é uma das maiores empresas de transmissão de energia dos EUA. O que isso tem a ver com OXY, você pode perguntar?
A OXY possui 51% da Western Midstream Partners (NYSE:WES), que, como você pode ver abaixo, preenche uma lacuna significativa na pegada da BHE. Os ativos da WES incluem extensas linhas de coleta na bacia de Delaware, uma sub-bacia da bacia do Permiano e a bacia DJ no Colorado que alimentam o oleoduto Cactus que termina em Corpus Christie, Texas. Um centro para exportação de petróleo bruto e futuras instalações de GNL. Depois, há a linha Texas Express que transporta NGLs para o centro de produtos químicos do mundo, Houston, Texas e o canal de navios de Houston nas proximidades.
A WES controla as principais infraestruturas de exportação para mercados que a BHE não atende atualmente e se encaixaria perfeitamente em sua estrutura sem qualquer sobreposição. Com pouca sobreposição, o acordo provavelmente passaria pela revisão da Federal Trade Commission-FTC e de outras agências reguladoras. Por maior que seja o BHE, ainda é um participante relativamente menor no espaço do pipeline. Conglomerados de oleodutos gigantes, como Energy Transfer, (NYSE:ET), Enbridge, (NYSE:ENB) e Enterprise Products Partners, (NYSE:EPD), todos têm várias milhas a mais do que o BHE.
Na minha opinião, os ativos do WES seriam uma parte crítica do cálculo para tornar a OXY privada.
Assistência Domiciliária
Buffett é um demônio para a alta administraçãot. Ele é conhecido por escolher gerentes e ficar com eles em tempos difíceis. Quando Warren deu a Vicki Hollub dez bilhões de dólares para consumar o acordo com a Anadarko, na verdade ele a estava “contratando” como administradora de seu dinheiro. Se os dois não tivessem formado um vínculo, o empréstimo nunca teria ocorrido. Vamos entender uma coisa, Buffett emprestou a Vicki Hollub US$ 10 bilhões, não a Occidental Petroleum, independentemente do nome da entidade nos papéis do empréstimo. Entre outras coisas, acho que ele pode ter admirado sua abordagem corajosa, voando para Omaha em um fim de semana para fazer seu arremesso.
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Vicki Hollub era absolutamente a pessoa certa para integrar essas duas empresas. Ninguém conhece a bacia do Permiano como ela. Ela trabalhou no Permiano por grande parte de sua carreira de mais de 30 anos, em várias funções, desde Engenheira de Perfuração até Vice-Presidente de Área da OXY. Quando ela fala, esse conhecimento aprofundado da área permeia a conversa.
Agora ele reforçou sua aposta na empresa trazendo Steve Chazen- o ex-CEO, como Presidente do Conselho. Em parte para aplacar Carl Icahn, um notável investidor ativista que assumiu uma grande posição na OXY no final de 2019, e queria que Hollub fosse substituído.
Chazen havia escolhido a dedo Hollub para administrar a empresa quando partiu, tornando-a a primeira mulher a administrar uma grande empresa de petróleo e gás. Isso, para mim, foi mais uma ratificação de seus talentos como gerente, na minha opinião. O fato de que o acordo de Chazen com a OXY permitiu que ele continuasse administrando a Magnolia Oil and Gas, (NYSE:MGY), uma operadora da Eagle Ford e Austin Chalk, e em grande parte detidos por investidores institucionais, cimentou ainda mais sua posição no comando da OXY. Buffett também conseguiu o ex-presidente da Schlumberger, (SLB) Andrew Gould para se juntar ao conselho. Então, Vicki tinha muita “supervisão adulta”, o que deixou os investidores dissidentes mais felizes, mas não se engane, ela administrou a empresa de forma difícil. Muitas pessoas teriam começado a jogar o jogo dos “gerentes musicais”, nos mínimos de 2020. Não Buffett, e agora seu pensamento de longo alcance dá frutos. A visão de Vicki do que OXY poderia ser com os ativos da Anadarko está agora no modo besta total.
Seu takeaway
Obviamente, este artigo envolve muita especulação da minha parte. Acho que a lógica é forte para Buffett lançar uma oferta para o equilíbrio das ações. Mas, algo que não discutimos é como Vicki Hollub pode se sentir por fazer parte de um conglomerado corporativo. De certa forma, Buffett pode alcançar muitos de seus objetivos mantendo 50%. Isso tira a empresa do mercado potencial de M&A que pode se desenvolver se os mega óleos, XOM ou CVX, decidirem tirar OXY, algo que eles poderiam facilmente fazer.
Buffett tem aversão a aquisições hostis e, com a consideração que ele tem por ela, daria a palavra final. Isso colocaria a bola em seu tribunal sobre uma possível fusão na BHE. Neste ponto, tudo o que podemos dizer com certeza é que o tempo dirá.
Por David Messler para Oilprice.com
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/behind-buffetts-renewed-interest-occidental-220000854.html