O que vem a seguir para as ações, pois os investidores percebem que a luta contra a inflação do Fed não terminará em breve

“A ideia de que os mercados de ações experimentariam um forte aumento enquanto o Fed ainda estava subindo e o mercado estava subestimando o que o Fed faria” parecia “insustentável”, disse Lauren Goodwin, economista e estrategista de portfólio da New York Life Investments, em entrevista por telefone.

Os participantes do mercado concordaram com o modo de pensar do Fed. No final de janeiro, os futuros dos fundos federais refletiam as expectativas de que a taxa básica de juros do Fed atingiria um pico abaixo de 5%, apesar da própria previsão do banco central de um pico na faixa de 5% a 5.25%. Além disso, o mercado previa que o Fed entregaria mais de um corte até o final do ano.

Essa visão começou a mudar após a divulgação de um relatório de empregos de janeiro em 3 de fevereiro, que mostrou que a economia dos EUA aumentou 517,000 empregos muito maiores do que o esperado e mostrou uma queda na taxa de desemprego para 3.4% - a menor desde 1969. Jogue mais quente do que o esperado consumidor de janeiro e leituras do índice de preços ao produtor e salto de sexta-feira no índice de preços de despesas de consumo pessoal principal, a medida de inflação preferida do Fed, e as perspectivas do mercado sobre as taxas parecem muito diferentes.

Os participantes agora veem o Fed elevando as taxas acima de 5% e mantendo-as lá pelo menos até o final do ano. A questão agora é se o Fed aumentará sua previsão de onde espera que as taxas atinjam o pico em sua próxima reunião de política monetária em março.

Isso se traduz em um backup nos rendimentos do Tesouro e uma retração nas ações, com o S&P 500 caindo cerca de 5% em relação à máxima de 2023 estabelecida em 2 de fevereiro, subindo 3.4% no ano até sexta-feira.

Não é apenas que os investidores estão aprendendo a conviver com as expectativas do Fed para as taxas, mas também que os investidores estão percebendo que reduzir a inflação será um processo “acidentado”, disse Michael Arone, estrategista-chefe de investimentos para os negócios SPDR da State Street Global. Assessores, em entrevista por telefone. Afinal, observou ele, foram necessárias duas recessões do ex-presidente do Fed, Paul Volcker, no início dos anos 1980, para finalmente esmagar um surto de inflação descontrolada.

A corrida para a alta do S&P 500 em 2 de fevereiro foi liderada pelo que alguns analistas chamaram ironicamente de "corrida para o lixo". Os maiores perdedores do ano passado, incluindo ações altamente especulativas de empresas sem lucros, estavam entre os líderes em recuperação. Essas ações sofreram particularmente no ano passado, quando a cadência agressiva de aumentos de juros do Fed fez com que os rendimentos do Tesouro subissem acentuadamente. Rendimentos de títulos mais altos tornam mais difícil justificar a manutenção de ações cujas avaliações são baseadas em ganhos e fluxo de caixa projetados no futuro distante.

As leituras de inflação deste mês foram todas mais quentes do que o esperado, resultando na “reversão de tudo o que estava funcionando” anteriormente, observou Arone. O rendimento do Tesouro de 10 anos caiu, o dólar estava enfraquecendo, o que significa que ações altamente especulativas e voláteis estão devolvendo a liderança a empresas que se beneficiam do aumento das taxas e da inflação, disse ele.

O setor de energia foi o único vencedor entre os 500 setores do S&P 11 na semana passada, enquanto materiais e produtos básicos de consumo tiveram desempenho superior.

A média industrial Dow Jones
DJIA,
-1.02%
caiu 3% na semana passada, deixando o indicador blue-chip em queda de 1% até agora em 2023, enquanto o S&P 500
SPX,
-1.05%
caiu 2.7% e o Nasdaq Composite, pesado em tecnologia,
COMP,
-1.69%
caiu 1.7%. O Nasdaq reduziu seu ganho acumulado no ano para 8.9%.

Goodwin vê espaço para as ações caírem outros 10% a 15%, à medida que a economia caminha para a recessão. Ela disse que, embora os resultados dos lucros mostrem que os resultados finais continuam se mantendo relativamente bem nos setores de tecnologia e bens de consumo discricionários, as receitas principais estão desacelerando - uma incompatibilidade preocupante. Fora dos vencedores da pandemia, as empresas estão lutando para manter as margens de lucro, observou ela.

De fato, problemas de margem podem ser a próxima grande preocupação, disse Arone.

As margens líquidas estão abaixo da média de cinco anos porque as empresas atingiram um limite quando se trata de repassar aumentos de preços aos clientes.

"Minha opinião é que isso continuará sendo um vento contrário para as perspectivas das ações e um pouco fora do radar", disse ele. Isso pode explicar por que setores que ainda desfrutam de margens elevadas ou podem aumentar as margens – como os já mencionados energéticos e industriais – tiveram desempenho superior ao do mercado no final da semana passada.